普源精电，一只公开发售部分获得 356 倍超额认购、被贴上 " 国产示波器龙头 " 标签的新股，上市未满半个月股价较发行价大跌超 40%，高瓴、苏州高新区等基石机构出现大额账面亏损。

公司港股发行价 45.98 港元，发行 2480 万股，募资总额 11.4 亿港元，扣除相关上市费用后募资净额 10.41 亿港元。上市首日该股便大幅下挫 37%，报收 28.8 港元。此后多个交易日延续下行态势。

7 月 21 日，公司股价反弹收报 25.7 港元，涨幅 7.44%。截至 7 月 23 日 10 点 44 分，普源精电报 26.88 港元，上涨 2.6%，即便经历两轮小幅反弹，股价依旧较发行价深度破发。

普源精电的上市即破发，是港股市场多重因素叠加下的一个结果。

最直接的冲击来自供给端，7 月 9 日单日就有 7 只新股同步挂牌港交所，存量资金被急剧稀释，当天普源精电以 37.36% 的跌幅领跌。

更关键的是，公司本次 H 股发行未引入超额配售选择权（绿鞋机制），失去了港股新股最常用的短期价格缓冲工具，一旦出现集中抛盘，承销商无法在二级市场回购托价，下跌空间被彻底打。

与此同时，港股机构参照 A 股估值对 H 股进行折价修正，而普源精电主营的电子测量仪器属于小众工业赛道，普通散户认知度低，长线配置资金偏少，打新资金又多以首日卖出为目标，进一步放大了抛压。

基本面 " 增收不增利 " 则削弱了估值支撑的根基。

招股书显示，公司 2023 年至 2025 年营收从 6.71 亿元增长至 9 亿元，但净利润却从 1.08 亿元下滑至 8608 万元，2025 年净利同比降 6.7%；同期研发费用高达 2.26 亿元，占营收比例超过 25%，几乎吞噬全部利润。

在全球电子测量仪器市场，是德科技、罗德与施瓦茨、泰克等美日巨头占据 50% 以上份额，普源精电全球市占率仅 1.2% ——港股机构显然不愿为这家 " 全球市占 1%、仍在投入期 " 的仪器公司支付过高溢价。

不过，2026 年第一季度营收 2.32 亿元、同比增长 38%，归母净利润 2315 万元、同比增长 512% 的边际改善，为 7 月 21 日以来的股价反弹提供了催化。

普源精电是是一家全球性电子测量仪器企业，公司主营业务涵盖数字示波器、微波射频仪器、直流精密仪器及模块化仪器，并为通信、新能源、半导体、教育与科研等高增长行业提供定制化测试测量解决方案，RIGOL 品牌业务覆盖全球 90 多个国家和地区。

来源：星河商业观察