7 月 21 日晚间，ST 信通（亿阳信通，SH600289，股价 4.25 元，市值 26.82 亿元）针对上海证券交易所关于其 2025 年年度报告的信息披露监管问询函发布了回复公告，就上交所此前下发的问询函逐项作出回应。

《每日经济新闻》记者注意到，公告不仅揭开了 ST 信通 2025 年营收高达 1.64 亿元、占比逾一半但毛利率仅为 1.5% 的算力卡定制业务面纱，更揭开了其一季度毛利率跌至负数的尴尬。

在算力业务 " 虚胖 " 的背后，ST 信通子公司一笔高达 1.2 亿元人民币的海外服务器采购预付款陷入交付停滞的 " 罗生门 "。

值得注意的是，ST 信通间接控股股东和升集团承诺的资金占用清偿违约，已被黑龙江证监局责令改正，加上德润公司与华地恒基合计超 2.8 亿元的违规担保案件恢复执行，ST 信通的转型之路正面临重重拷问。

算力业务在 " 赔本赚吆喝 "？

据公告披露，ST 信通 2025 年实现营业收入 3.11 亿元，扣除与主营业务无关和不具备商业实质收入后为 3.06 亿元。其中新增的硬件定制业务（主要为算力卡定制）成为营收主力，全年实现收入 1.64 亿元，占全部收入比重高达 52.90%。

然而，支撑起营收半壁江山的算力业务，其毛利率仅有 1.50%。进入 2026 年第一季度，该项业务更是出现爆发式增长，公司交付 50 型显卡 13160 片、40 型显卡 5500 片，营业收入同比大幅增长 1003.79% 至 4.59 亿元。但在营收大涨背后，其毛利率直接跌破盈亏线至 -1.12%。

对于毛利率为负的现象，ST 信通在回复函中解释称，公司一季度交付的订单，销售合同均采取固定总价锁价模式，未设置原材料涨价联动调价条款。公司定制化算力卡的成本构成主要是 GPU 核心套件、配套辅材（PCB 板、显存、散热模组等）及生产费用。

据 DRAMeXchange 存储现货监测、Newegg 海外零售挂牌数据，2026 年 1 月公司定制算力卡的主要核心套件市场现货流通价格较 2025 年 12 月出现明显上行，海内外现货渠道环比涨幅区间为 20%~45%；同期上游显存现货价格大幅攀升，渠道现货库存持续收紧，终端现货成交价格持续走高，导致 2026 年第一季度算力卡定制业务毛利率阶段性下滑，并且毛利率为负。

ST 信通表示，2026 年第一季度算力卡定制业务毛利率为负属于短期不可控外部因素所致，不存在业务持续性亏损风险。公司认为该项业务未来具备一定增长空间，持续开展相关业务具备完整商业逻辑，具有商业合理性。

在这项 " 赔本赚吆喝 " 的业务中，客户集中度及关联关系引人关注。2025 年，ST 信通对图灵新讯美（重庆）科技有限公司发生销售额 1.28 亿元，占年度总销售额的 41.98%。巧合的是，ST 信通全资孙公司天津信通智汇科技有限公司于 2025 年 12 月斥资 4000 万元，取得了图灵新讯美母公司图灵新智算（广州）科技集团有限公司 4% 的股权。此外，上交所关注到其 2025 年第四季度及 2026 年第一季度前五大供应商均为从事电子器件购销的贸易商。

ST 信通披露，公司算力卡定制业务的业务模式为：公司采购芯片等主要部件及相关配套辅料，重新设计 PCB 板布局、显存扩容方案、散热方案、卡间通信机制；再委托加工厂依据公司的全套图纸进行贴片与组装；生产完成后经公司全流程自主测试，待产品性能、稳定性等符合用户场景需求后交付用户。

公告显示，ST 信通承担了全流程的存货风险，是唯一的履约责任主体并拥有自主定价权，交易采用总额法确认收入；且入股图灵新智算与定制算力卡销售是完全独立的商业合作，图灵新讯美与公司及董监高不存在关联关系。

ST 信通 1.2 亿元预付款能否追回？

在算力业务备受争议的同时，ST 信通的一笔大额海外采购也陷入了僵局，预付款的去向引发监管关注。

公告显示，2026 年 2 月，公司全资子公司大连图灵信通科技有限公司与海外某供应商签订了一份服务器采购合同，合同总额高达 5778.85 万美元（折合人民币约 4 亿元），原定于 2026 年 3 月 31 日前分批全部交付。截至年报披露日，公司已按合同支付了 30% 的预付款。

然而，该笔巨额采购目前因不可抗力原因处于停滞状态，货物交付无法如期履行。当上交所追问海外供应商名称、背景、无法交付的具体原因及预付资金最终流向时，ST 信通以 " 涉及商业秘密 " 为由，对这些问题进行了豁免披露。

公司在回复中表示：截至本公告披露日，合同项下货物尚未交付，上述已支付的约人民币 1.2 亿元预付款项亦尚未收回，货物交付及资金收回均存在不确定性；预付款项未流向上市公司控股股东及其关联方，不存在资金占用。

与此同时，ST 信通历史遗留的违规担保与资金占用问题再度亮起红灯。截至年报披露日，公司因违规担保所致诉讼和解支付及司法划扣款余额合计达 1.1 亿元。

《每日经济新闻》记者注意到，针对这笔非经营性资金占用，间接控股股东和升集团曾承诺自发生之日起 90 个自然日内以现金方式全额清偿，但至今未能按期履约。2026 年 5 月 11 日，黑龙江证监局对亿阳集团、和升集团采取责令改正的行政监管措施，限期六个月内偿还占用上市公司的资金。

更为严峻的是，回复公告显示，德润融资租赁（深圳）有限公司与安徽华地恒基房地产有限公司的两起违规担保案件，于 2026 年 4 月被合肥市中级人民法院恢复强制执行。

据查，德润公司案涉案本金 8255 万元，目前执行立案金额约为 5746 万元；华地恒基案涉案本金 2 亿元，执行立案金额高达 2.42 亿元。

值得注意的是，ST 信通对这两起案件均已提起执行异议，且 2025 年公司对违规担保案件等计提的预计负债期末余额为 2.91 亿元。此外，公司本期还因控股股东以资抵债的南京兰埔成股权确认了 321.83 万元的投资损失，和升集团需依诺进行现金补足。