（来源：蔚然先声 Lite）

作者 | 清予

水电与电池，原本是两条平行的产业轨道，如今正在加速交汇。

国投电力 7 月 20 日发布公告，旗下控股子公司雅砻江流域水电开发有限公司将与宁德时代合资成立雅砻江牙根水电开发有限公司，共同开发建设牙根二级水电站。项目总投资 333.94 亿元，装机规模 240 万千瓦，最早预计 2035 年首台机组投产。

消息发布当日，两家公司股价均有上涨。截至 7 月 20 日收盘，国投电力 A 股涨 1.29%，宁德时代 A 股涨 4.56%，后者总市值约 1.74 万亿元。

这不是宁德时代第一次做这件事，从 2025 年下半年开始，它先后参股了大渡河、澜沧江的水电项目，如今又将目光投向雅砻江，在不到一年的时间里完成了三次布局。

四川甘孜州，地处青藏高原东缘，雅砻江从这里穿流而过。牙根二级水电站就选址于此，坐落在雅江县境内的雅砻江干流，是中游 " 一库七级 " 梯级开发规划中的第三级，上游是牙根一级电站，下游紧接楞古水电站。

按照国投电力公告，电站规划安装 4 台单机容量 60 万千瓦的立式混流式水轮发电机组，总装机 240 万千瓦，预计年均发电量约 86.45 亿千瓦时。总投资 333.94 亿元，其中资本金 66.79 亿元，占比 20%。

工程工期 101 个月，预计 2035 年首台机组并网，2036 年全部完工。目前选址、环评、土地等前期手续已经到位，正式核准还需等待国家发改委的批复。

股权结构上，合资公司由雅砻江水电持股 90%、宁德时代持股 10%。往上穿透，国投电力持有雅砻江水电 52% 的股权，川投能源持有 48%，因此三方在项目公司的实际权益分别是 46.8%、43.2% 和 10%。

雅砻江是中国十三大水电基地中排名第三的流域，全流域可开发装机容量约 3000 万千瓦，落差集中，水量稳定，整体开发条件在国内属于第一梯队。截至 2025 年末，雅砻江水电已有 1920 万千瓦装机投产，另有 372 万千瓦处于核准或在建阶段。

牙根二级的特殊价值在于它和上游两河口水库的联动关系。两河口是雅砻江中游的 " 龙头 " 水库，拥有多年调节能力，牙根二级投产后，两者联合调度能显著放大整个梯级的电量和稳定性。

国投电力公告显示，该站投产后可替代约 266.4 万千瓦燃煤燃气机组的容量，年节约标准煤 253.5 万吨，减少二氧化碳排放 451 万吨。

国投电力目前的清洁能源装机占比为 72.12%，其中水电占 45.43%。牙根二级是这条扩张路径上的一个节点，而非终点。华源证券研报指出，雅砻江流域远期规划的新能源与抽蓄装机规模超过 5000 万千瓦，" 水风光 " 综合开发的空间相当大。

过去不到一年，宁德时代陆续参股了三个水电项目。

2025 年 8 月，国家能源集团公开向民营企业推介大渡河丹巴水电站的投资机会，二十多家企业参与洽谈。最终宁德时代以 10% 的持股比例入局，同年 11 月，项目公司国能大渡河（丹巴）水电开发有限公司正式注册，注册资本 36 亿元，项目总投资 152.73 亿元，总装机 115 万千瓦。

丹巴项目在当时有一个特殊身份，《民营经济促进法》出台后，国内首个通过公开遴选方式引入民间资本的大型水电项目，2025 年 12 月取得核准批复，计划 2031 年建成投产。

2026 年 2 月，宁德时代与华能澜沧江上游水电有限公司共同在西藏昌都设立合资公司，宁德时代这次持股 11%，注册资本 48 亿元，经营范围涵盖水力发电、风电、光伏和储能技术服务。

此次入股雅砻江牙根二级，投资规模进一步扩大，项目体量是丹巴的两倍多。

这三次出手，指向同一套逻辑：宁德时代需要绑定稳定的低碳电力。

电池制造是高耗电行业，宁德时代在四川宜宾有规模庞大的生产基地，80% 以上的用电来自水电，这让工厂得以维持较低的碳排放强度。但这种依赖是脆弱的，电力市场化改革之后，绿电价格和供应都不再是铁板一块。直接持有水电资产，是更稳妥的绑定方式。

另一个压力来自海外市场，欧盟碳边境调节机制已于 2026 年元旦正式落地，欧盟 " 新电池法 " 也对产品全生命周期的碳足迹提出了量化要求。电池产品出口欧洲，碳排放数据需要说得清楚。持有水电股权，能让宁德时代在碳核算中有更强的主动性。

除了降碳，还有一层产业协同的考量。水电出力持续稳定但调节慢，电化学储能响应快但不适合长时供给，两者搭配在技术上有互补空间。宁德时代进入水电，不只是买一个权益，也是在测试 " 水储协同 " 的运营模式。

从政策面来看，这个方向也有支撑。国家能源局 2025 年出台的相关文件明确支持民营企业参股大型水电项目，2026 年 6 月，国家能源局副局长万劲松在发布会上进一步表态，将专门出台民营企业参与大中型水电项目的投资指引，让企业 " 投资有方向、收益有保障 "。

政策层面的口子在逐渐打开，宁德时代的动作，算是提前卡了位。