7 月 17 日，港股轻松健康集团（股份代号：2661.HK）发布盈利警告公告，披露 2026 年上半年扣除非经常性损益后预计亏损 4000 万至 7000 万元。

对比 2025 年同期经调整净利润 5120 万元，短短一年时间从盈利转为实质性主营业务亏损。

消息一出当日股价大跌 13.72%，总市值跌至 13.2 亿港元区间。

这家 2025 年末登陆港交所、开盘暴涨 120%，靠着 AI 医疗、健康保险双概念收割资本市场的数字健康企业，纸面增长神话瞬间破裂。

公告给出三大表层亏损理由：AI 循证大模型研发投入激增、保险业务获客成本抬升、医药数字营销客户预算收缩。

但拆解公司发展脉络、底层流量中间商模式、长年用户投诉与历史合规处罚后能看清，上半年预亏绝非短期投入波动，而是流量生意毛利持续坍塌、转型 AI 投入产出失衡、保险业务合规遗留风险、客户信任长期透支叠加出的必然结果。

曾经靠轻松筹、轻松保收割海量下沉用户，如今一边砸钱讲 AI 叙事，一边主业持续失血，多重矛盾交织之下，这场亏损早已埋下伏笔。

从众筹巨头到 AI 概念股，商业模式缺陷引爆持续亏损

轻松健康 2014 年以网络众筹、互联网保险经纪业务起家，早期依靠 " 轻松筹 " 公益流量低成本获客，再导流至轻松保保险产品赚取佣金，2022 年毛利率高达 82.6%，彼时业务轻资产、无大额成本压力。

但行业监管收紧、流量价格持续上涨后，公司被迫转型，2023 年起发力医药数字科普、健康筛查等 B 端数字营销服务，对外包装 AI 健康生态概念。

转型代价肉眼可见，2024 年毛利率跌至 38.3%，2025 年进一步下滑至 34.6%，三年直接腰斩。

本质上公司从未脱离 " 流量二道贩子 " 核心逻辑：向外采购短视频、信息流流量，包装成健康科普内容卖给药企、保险机构，赚取流量差价。

百度健康、阿里健康等平台手握自有流量池，无需高价外购流量，轻松健康只能持续抬高投放成本争夺客户。

2025 年全年营收 12.56 亿元，销售及营销开支高达 2.13 亿元，是 7559 万元研发费用的近三倍，每投入 1 元技术，就要砸近 3 元买流量。

2026 年医药行业控费，药企市场预算普遍收缩，公司核心数字营销收入大幅下滑，直接击穿原本就微薄的利润缓冲垫，成为本次预亏核心导火索之一。

为修复资本市场估值，轻松健康近两年 All in AI 医疗赛道，推出仙女 α 大模型、循证智能体 " 证元芳 "，宣称搭建完整 AIcare 健康管理体系，试图打造第二增长曲线。

2026 上半年为训练医学专用模型，大量采购医学图谱、病历知识库、专业医学书籍，研发开支同比大幅攀升，短期无直接商业化产出，纯投入无对应收入对冲。

多位券商消费医疗分析师在研报中指出行业共性痛点：互联网医疗 AI 普遍存在落地空转问题，轻松健康的 AI 咨询、慢病评估工具仅作为流量包装附属工具，无法向医院、药企收取独立技术服务费，全部依附原有流量分销业务。

大量 AI 功能仅作为 APP 引流噱头，用户付费转化率不足 3%，高额数据采购、算法训练成本无法分摊，纯消耗利润。

一边是持续加大的研发刚性支出，一边是 AI 无法独立创收，双重支出挤压下盈利空间被持续压缩。

轻松保曾是集团核心现金牛，但多年粗放获客模式如今反噬自身。

为维持保险业务流水，公司持续加大短视频广告投放，" 首月 1 元、首月 0 元 " 诱导广告再度铺开，单用户获客成本逐年走高，佣金收入增速追不上投放增速。

追溯历史合规记录，2022 年银保监会已对轻松保开出百万罚单，认定其将全年保费分摊至次月，虚假宣传低价保障，隐瞒长期扣费规则，多名高管同步受处罚。

黑猫投诉、12315 平台常年堆积海量用户维权：老人刷短视频误点广告，在未充分告知、无本人确认前提下开通自动续费，累计被扣数千元保费；客服线路长期拥堵，退保、退费诉求推诿处理；早年轻松互助关停，千万用户账户余额迟迟未按承诺退还，平台用格式条款规避退款责任。

持续的投诉、监管潜在整改要求倒逼公司增加客服、合规人力成本，同时保险客户流失率走高，获客投入产出比持续走低，进一步加重上半年亏损压力。

下沉用户的维权困境与法律层面权责边界清晰

大量中老年下沉用户是轻松健康核心流量来源，也是受损最严重群体。

短视频弹窗遮挡式广告极易误导老年人，点击即默认开通自动续保，很多用户时隔数年核对账单才发现长期扣费。

大量用户反馈联系 400 客服等待超半小时，仅能退还未生效保单费用，已扣除保费拒绝返还，平台以用户协议作为挡箭牌。

早年轻松互助关停遗留问题至今未完全消化，平台公告承诺 7 个工作日退还账户余额，大量用户 9 个月未收到退款，客服无明确兑付时间表。

普通用户单笔损失几十至几百元，诉讼时间、人力成本远超损失金额，多数只能放弃维权，平台利用小额损失的维权门槛规避全额赔付，持续消耗大众品牌信任。

流量生意依靠用户好感存续，长年诱导扣费、售后缺位导致用户复购、转介绍大幅下滑，流量采买只能越投越多，陷入越亏越要投的恶性循环。

北京寻真、策略多家律所医疗消费律师针对轻松保、轻松互助相关纠纷给出统一法律解读。

依据《保险法》《消费者权益保护法》，保险销售必须完整清晰披露长期缴费金额、自动续费规则，使用 " 首月 0 元 " 隐瞒分摊扣费属于虚假宣传，监管处罚已有明确判例支撑，消费者有权主张全额退还已扣保费。

平台用户协议中 " 可随意终止服务、删除用户资产、无需提前告知 " 条款，属于法律明令禁止的免除自身责任、加重消费者义务格式条款，未经加粗弹窗特别提示，司法实践中会直接认定无效。

针对网络互助关停余额拖欠问题，企业收取用户分摊资金形成沉淀资金，负有返还义务，不能自行设置兑付门槛拖延退款。

同时，港股上市主体轻松健康作为运营总公司，对旗下轻松保、互助平台全部经营行为承担主体法律责任，用户维权可直接向集团主张权益，无需区分子公司责任。

但现实中多数用户不熟悉维权渠道，平台刻意抬高沟通门槛，导致大量侵权行为无法被追责。

从众筹到保险，再到 AI 数字营销，轻松健康三次转型始终没能摆脱外购流量的底层束缚，自有高粘性用户生态始终没能建立。

药企客户预算受政策管控持续收缩，保险行业监管趋严，两大基本盘增长见顶；AI 医疗短期只有投入、无独立商业化能力，整条业务链找不到稳定盈利支点。

行业对比水滴公司，同样起步互助、保险赛道，后期深耕自研健康硬件、院内数字化系统，形成 B 端稳定技术收入；轻松健康仅停留在流量分发，无自有医疗场景、无医院长期合作落地项目，AI 仅作为宣传包装。

上市募资资金大量投入流量投放与 AI 概念包装，没有沉淀不可替代的技术壁垒，一旦下游客户预算收紧，业绩立刻大幅波动，本次半年预亏就是最直观的验证。

资本市场此前追捧的 AI 健康增长故事，缺少真实商业化收入支撑，估值泡沫随亏损公告快速破裂。

流量中间商模式走到尽头，AI 概念能否弥补主业硬伤？

轻松健康 2026 上半年大面积亏损，不是短期 AI 投入的阶段性阵痛，是流量分销商业模式走到尽头的必然结果。

依靠外购低价流量赚取差价的底层逻辑，在流量成本持续上涨、下游药企控费、保险监管收紧三重挤压下，毛利率持续腰斩，早已失去盈利空间。

斥重金布局医学 AI，却只将其作为引流噱头，无法形成独立技术收入，纯粹消耗现金流。

叠加长年诱导扣费、售后缺位带来的用户信任危机，历史合规处罚持续抬升隐性运营成本，多重问题集中爆发造就由盈转亏的业绩变脸。

从法律层面，平台大量侵害消费者的操作均有明确法条约束，格式条款、虚假宣传、拖欠余额等行为不受法律保护，用户具备完整维权依据，但高昂维权成本让企业持续钻空子。

站企业长期发展角度，若依旧固守二道贩子流量生意，只靠砸钱买流量、堆砌 AI 概念讲故事，不深耕院内医疗、自研可收费 AI 解决方案，亏损只会持续扩大。

港股资本市场已经用股价大跌给出反馈，单纯依靠概念炒作、没有可持续盈利闭环的数字健康平台，终将被行业与用户双重淘汰。

想要走出亏损困局，必须缩减低效流量投放，把 AI 研发落地至可收费 B 端医疗场景，补齐消费者售后与合规体系，摆脱对低价流量的畸形依赖，否则每一轮投入都会转化为账面亏损。

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