2026 年 7 月 21 日，中国运动鞋服零售市场遭遇历史性冲击。滔搏（06110.HK）与宝胜国际（03813.HK）相继发布公告，确认已收到耐克（NKE.N）正式书面通知，自 2027 年 1 月 1 日起，耐克将终止对两家公司的线上经销授权。消息公布后，滔搏股价当日暴跌逾 24%，宝胜国际跌超 8%。

与此前市场流传的 " 可能终止 " 不同，此次通知明确了执行时间线。这意味着两家经销商仅剩不到半年的过渡期调整业务结构，失去耐克线上授权的确定性冲击已经落地。

耐克线上的分量：占滔搏总营收 22%

耐克线上渠道对滔搏的重要性，远超市场此前的普遍认知。据滔搏 2025/26 财年（截至 2026 年 2 月）财报，耐克产品线上销售收入约占公司总收入的 22%。按上一财年总收入约 280 亿元测算，涉及金额超过 60 亿元。滔搏在公告中表示，正在评估该事件对集团业务及财务表现的影响，同时与耐克商讨 " 有关线上业务的后续运营安排 "。

宝胜国际同样面临类似冲击。作为耐克中国另一核心经销商，宝胜国际在公告中表示，正就该事件进行内部评估，并已启动与耐克的 " 积极沟通 "。

两大经销商同时失去耐克线上授权，意味着耐克线上渠道在中国市场正在从 " 多渠道分销 " 向 " 品牌直营 + 精选分销 " 收缩。

一个传闻的终结与一个承诺的落空

此次 " 断网 " 落地，引发市场对滔搏此前承诺的质疑。

2026 年 6 月，滔搏曾因类似市场传闻股价连续七天下跌，累计跌幅超 27%。6 月 25 日，公司紧急发布澄清公告，称 " 截至目前并未接到耐克（NKE.N）就终止其在中国内地线上经销安排而发出的任何正式通知 "。公告同时承认，耐克与滔搏 " 不时讨论其业务合作的各个方面，包括其线上销售安排的状况 "。

仅一个月后，耐克正式通知便已发出。市场质疑的焦点在于：公司在 6 月的澄清中是否存在信息选择性披露？耐克与滔搏的讨论是否在公告发布时已有明确方向？这些问题至今悬而未决。

7 月 22 日，滔搏股价一度下跌超 29%，市场情绪已给出初步回应。

耐克的战略逻辑：从 DTC 撤退到渠道再平衡

耐克终止两大经销商线上授权的决策背景，可追溯至其全球战略的多次调整。

2020 年至 2023 年，耐克全力推进 DTC 战略，试图通过自有渠道直接触达消费者。然而，DTC 模式的高成本与库存压力迫使耐克在 2024 年后重新评估渠道策略。2024 年，耐克宣布调整 DTC 战略，重新加强与批发合作伙伴的关系。但 2026 年的最新动作表明，耐克在重新定义 " 合作伙伴 " 的范围和角色——不是扩大授权，而是精选授权。线上渠道的收紧，是耐克在渠道布局上的一次精细化筛选。

在中国市场，耐克面临来自安踏、李宁等本土品牌的持续竞争压力。2026 财年第三季度，耐克大中华区营收同比下滑 10%，连续七个季度负增长。在增长压力下，耐克需要更精准地控制品牌形象、定价体系和渠道利润分配，线上渠道的收缩便是其中的关键一环。

窗口期：不到半年的转型时间

耐克给予两家经销商不到半年的过渡期（至 2027 年 1 月 1 日），这既是一个缓冲期，也是一个倒计时。

对于滔搏和宝胜国际而言，接下来的 5 个月需要完成两个关键任务：其一，与耐克协商后续线上运营安排——是否可能以代运营、分销或其他模式继续参与耐克线上业务；其二，加速多元化布局——引入更多品牌、拓展自有线上渠道、提升线下门店效率，以对冲耐克线上收入的缺口。

然而，在整体运动鞋服市场增速放缓、消费需求疲软的背景下，要填补一个占总收入 22% 的缺口，难度极大。

结语

耐克 " 断网 " 通知的正式落地，结束了市场近两个月的猜测。对于滔搏和宝胜国际而言，这是一个早有预兆、却依然沉重的打击。从 6 月的 " 未收到正式通知 " 到 7 月的 " 正式通知已收到 "，时间仅隔一个月——而这一月之间，两家公司股价已累计跌去超三成。

失去耐克线上授权，不仅意味着 22% 的收入缺口，更意味着经销商在品牌生态中的角色正在被重新定义。当品牌方选择收窄授权、强化直营时，经销商的生存空间将被进一步挤压。一年半的过渡期看似充裕，但在运动鞋服行业增速放缓的背景下，要找到一个能够对冲 60 亿收入缺口的增长引擎，几乎是一个不可能完成的任务。

（注：本文结合 AI 工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）