$ 豫能控股 ( SZ001896 ) $

第一章行情速览

豫能控股今日收盘报 15.99 元，较昨日收盘 15.17 元上涨 0.82 元，涨幅 5.41%。今日开盘 15.03 元，盘中最高触及 16.51 元，最低下探 14.68 元，全天振幅 15.51%。成交量 206.18 万手（约 2.06 亿股），量比 1.13，成交量处于正常偏活跃水平。以均价约 15.5 元估算，全天成交额约 32 亿元，市场交投热度较高。

当前公司总股本 15.26 亿股，全流通，按今日收盘价计算总市值约 244 亿元。公司属于申万公用事业 - 电力 - 火力发电板块，是河南省唯一省级资本控股的综合能源上市平台。

今日股价大涨的核心驱动来自多方面因素叠加：一是 2026 年半年度业绩预告超预期（净利润同比增长 715%-783%），叠加夏季用电高峰全国负荷屡创新高的行业景气催化；二是算电协同赛道近期持续获得市场资金关注，公司作为河南省属算电协同核心标的受到短线资金追捧。

第二章公司画像

豫能控股全称河南豫能控股股份有限公司，1997 年成立，1998 年在深交所上市，股票代码 001896。公司控股股东为河南投资集团有限公司（持股 61.85%），实际控制人为河南省财政厅，是河南省唯一省级资本控股的综合能源上市平台。

公司主营业务涵盖五大领域：火力发电与供热（核心基本盘）、新能源开发（风电、光伏、生物质）、抽水蓄能、煤炭贸易物流及综合能源服务。截至 2025 年末，公司控股火电总装机 7660MW，其中 600MW 级大容量高效率超临界、超超临界机组占比超过 80%，分布在鹤壁、濮阳、南阳、平顶山等豫北豫南主要工业带，是河南电网保供的核心力量。

2025 年全年公司实现营业收入 112.30 亿元，其中火力发电和供热收入 103.4 亿元（占比 92.07%），煤炭销售及运输 3.43 亿元（占比 3.05%），风力发电 2.47 亿元（占比 2.20%），光伏发电 1.14 亿元（占比 1.01%），其他业务 1.86 亿元（占比 1.66%）。业务结构高度集中于火电，对煤炭价格波动高度敏感。

公司近年战略定位从传统火电企业向 " 火电 + 新能源 + 抽水蓄能 + 算力 " 多元综合能源平台转型，完整布局风光水火储氢煤一体化综合能源体系，在省级电力平台中转型力度较大。

第三章竞争格局与行业地位

豫能控股在河南省火电市场排名第三，市场份额约 15%，仅次于华能国际河南分公司（约 22%）和大唐发电河南分公司（约 18%）。但在省级国资控股的上市平台维度，豫能控股是河南省内唯一，享有省级资源倾斜、项目核准优先、并网优先、政策性低息贷款等独特优势。

全国火电行业中，华能国际、国电电力、大唐发电等五大发电集团旗下的上市公司装机规模动辄数万兆瓦，豫能控股 7660MW 的体量在行业内属于区域性中型火电企业，无法与全国性巨头直接比拼规模。但其区域独占性和省级平台的资源获取能力构成了差异化壁垒。

在新能源转型维度，公司在运新能源装机 736.71MW（风电 366MW+ 光伏 340.71MW+ 生物质 30MW），占比仍处于爬坡阶段。相比全国性电力企业新能源占比 30%-50% 的水平，差距仍明显。不过公司在河南省内已获得 65 万千瓦新增风电指标，范县 400MW 风电一期 200MW 项目计划 2026 年内投产，林州 100MW 风电同步推进，2026 年末风光总装机有望突破 1030MW。

在抽水蓄能赛道，公司是河南省内独家储备两大国家级抽蓄项目的企业：鲁山 1300MW 和林州弓上 1200MW，合计装机 2500MW，总投资超 170 亿元。这一布局在 A 股省级电力平台中极为稀缺。

在算电协同新赛道，公司 2026 年完成参股先天算力（持股 42.29%）并收购郑州合盈数据 91.2% 股权，切入超大规模 IDC 赛道，成为 A 股中 " 电力 + 算力 " 协同的稀缺标的。不过需注意，公司明确表示 36 个月内控股股东不会将算力资产控股权注入上市公司，且不参与标的运营、不合并财务报表，短期对业绩贡献有限。

整体看，豫能控股在河南省内具有不可替代的区域能源保障地位，但在全国电力行业中体量偏小、转型刚起步，核心竞争力更多依赖省级平台资源禀赋而非市场化竞争优势。

第四章技术指标分析

均线系统方面，今日收盘后 MA5 为 14.86 元、MA10 为 14.41 元、MA20 为 15.13 元、MA60 为 17.13 元。当前股价 15.99 元已站上 MA5、MA10 和 MA20 三条短中期均线，但距离 MA60（17.13 元）仍有 7.1% 的距离。均线整体呈现缠绕状态，MA5 上穿 MA10 形成短期金叉，但 MA20 仍高于 MA5（说明中期趋势尚未完全扭转），整体为缠绕整理格局，趋势强度偏弱。今日大涨后股价突破 MA20（15.13 元），短期多头占优，但 MA60 的压制仍然显著。

MACD 指标方面，DIF 为 -0.8372，DEA 为 -1.0149，MACD 柱值为 0.3555（红柱放大）。DIF 和 DEA 均处于零轴下方，但 DIF 已向上穿越 DEA 形成金叉，红柱持续放大表明多头动能在增强。这是中期下跌趋势中出现的技术性反弹信号，是否能演变为趋势反转还需要观察 DIF 能否有效突破零轴。

RSI 指标为 51.0，处于中性区间（50 附近），既未超买也未超卖，说明短期既没有过度做多动能也没有恐慌性抛售压力。相比此前深度超卖区域的回升，目前 RSI 处于健康状态。

成交量方面，今日量比 1.13，成交量正常偏活跃，没有出现极端放量，说明今日的上涨有一定的资金参与但并非恐慌性抢筹。

第五章支撑位、压力位与缺口分析

支撑位方面，技术面识别出三个有效支撑：

第一支撑位 15.73 元（5 月 12 日形成，距当前价 1.6%），是近期震荡区间的下沿支撑，今日盘中最低探至 14.68 元后快速拉回，说明短期买盘在 15 元附近有较强承接力。第二支撑位 15.02 元（5 月 6 日形成，距当前价 6.1%），是前期整理平台的支撑位。第三支撑位 14.76 元（5 月 28 日形成，距当前价 7.7%），是更下方的技术支撑。

今日盘中最低 14.68 元已跌破第三支撑位 14.76 元，但尾盘强力拉回至 15.99 元收盘，形成较长的下影线，说明 14.60-14.80 区间有强力买盘支撑。

压力位方面，三个有效压力位分别为：

第一压力位 16.64 元（5 月 20 日形成，距当前价 4.1%），是前期高点，也是今日盘中最高 16.51 元未能突破的位置，短期压力明显。第二和第三压力位均为 17.30 元（分别在 4 月 29 日和 5 月 25 日形成，距当前价 8.2%），构成双重压力区。更上方还有 MA60（17.13 元）形成的均线压力。

缺口分析方面，目前存在一个有效的向下缺口：2026 年 6 月 3 日形成的 20.08 元至 21.02 元缺口（缺口大小 0.94 元，幅度 4.47%），距当前价 25.6%。这个缺口是前期股价大幅下跌时留下的，目前构成中长期的强压力位。在股价反弹至 20 元上方之前，这个缺口将作为重要的压力参考。历史上还有 1 个向上缺口已被回补，不再具有支撑作用。

第六章基本面分析

2025 年全年业绩：公司实现营业收入 112.30 亿元（同比 -7.61%），归母净利润 3.90 亿元（同比 +421.54%，成功扭亏为盈），扣非净利润 3.75 亿元（扭亏），经营活动现金流 35.18 亿元（同比 +48.47%）。2025 年扭亏的核心驱动力是动力煤采购成本回落叠加火电上网电价维持 15% 上浮比例不变，火电盈利空间显著修复。

2026 年一季度：营业收入 25.79 亿元（同比 -15.01%），归母净利润 0.29 亿元（同比 -33.89%），扣非净利润 0.29 亿元（同比 -29.37%）。Q1 业绩下滑的主因是市场煤炭价格出现阶段性小幅回弹抬升发电成本，叠加新能源发电挤压火电利用小时数导致发电量有所缩减。销售毛利率仅 8.92%，在电力行业 109 家企业中排名 96 位，盈利能力处于行业尾部。

2026 年半年度业绩预告（核心看点）：预计上半年归母净利润 8.1 亿元至 8.8 亿元，同比增长 715% 至 783%；扣非净利润 7.8 亿元至 8.4 亿元，同比增长 692% 至 758%。推算二季度单季归母净利润约 7.8-8.5 亿元，环比一季度暴增约 26-28 倍。业绩暴增的核心逻辑有三：一是上半年动力煤均价同比下降约 32%，发电成本大幅下降；二是夏季用电高峰前移叠加全国用电负荷屡创新高，火电发电量同比增长显著（上半年完成上网电量 99.02 亿千瓦时，同比 +41.03%）；三是新能源装机持续放量，上半年新增并网风电光伏装机 85 万千瓦，新能源发电量同比增长 120%，加上共享储能项目正式投运贡献利润约 3800 万元。

资产负债表方面存在明显隐忧：截至 2026 年一季度末，资产负债率高达 87.09%，有息负债处于极高水位。合并报表累计未分配亏损高达 47.5 亿元，未弥补亏损已达到实收股本的三分之一，这意味着公司短期内完全不具备现金分红能力。每股净资产仅 2.34 元，而当前股价 15.99 元对应的 PB 高达 6.8 倍，远超电力行业平均水平。

现金流方面，2025 年经营性现金流 35.18 亿元表现尚可，但大额资本开支（新能源项目建设、抽水蓄能投入、算力收购等）使得自由现金流持续承压。2026 年上半年公司累计新增借款已超过上年末净资产的 20%，财务杠杆进一步攀升。

整体看，公司基本面呈现 " 短期业绩爆发 + 中长期结构性隐忧 " 的特征。H1 业绩预告亮眼但 Q1 数据偏弱，说明业绩高度依赖煤价走势和季节性用电量波动。高负债率、巨额历史亏损、无法分红等基本面硬伤短期内难以根本性改变。

第七章消息面分析

近期消息面呈现多空交织、热度较高的特征。

正面消息：（1）2026 年半年度业绩预告净利润 8.1-8.8 亿（+715%-783%），业绩爆发力度超出市场预期，是近期最核心的利好催化。豫能控股被列入全市场仅有的 6 只 " 股价低于 5 元 + 增速超 600%" 核心标的之一（注：该报道基于 7 月 18 日 4.26 元的股价数据）。（2）全国用电负荷持续刷新历史纪录，7 月 14 日达到 15.51 亿千瓦，中电联明确表态当前用电高峰仅是 " 前奏 "，电力供需偏紧格局将贯穿整个夏季。豫能控股融资盘占比仅 2.27%，筹码结构干净。（3）6 月 5 日完成郑州合盈数据股权过户，正式切入 AI 算力赛道。据《算电协同六大核心企业》（http://m.toutiao.com/group/7662385036649447974/）报道，豫能控股被列为算电协同赛道第三号核心选手，定位 " 传统火电跨界算力的区域黑马 "。（4）6 月 20 日与山西成功集团签订长期煤炭保供战略合作协议，锁定稳定采购量对冲煤价波动。

负面消息：（1）2026 年 5 月，公司及相关高管因 2 月份跨界投资公告 " 信息披露不完整、风险提示不充分 "，且未按规定建立内幕信息知情人登记管理制度，被河南证监局出具警示函并记入诚信档案。这暴露出公司在重大资本运作中的合规瑕疵。（2）6 月 25 日股价跌停（-8.82% 至 18.47 元），反映前期炒作过热后的获利盘集中抛售。跌停原因包括累计亏损超 47 亿、传统业务萎缩、两融余额下降等。（3）公司多次发布风险提示，明确表示 36 个月内控股股东不会将算力资产控股权注入上市公司，且郑州合盈客户高度集中（仅有两家），存在上架率不足风险。（4）2026 年一季度营收和利润双降，Q1 归母净利仅 0.29 亿元，暴露出主业盈利的脆弱性。

消息面综合情绪分布：正面资讯约占 55%（业绩预告、用电高峰、算力布局落地、煤炭保供），负面资讯约占 35%（信披违规、跌停、高负债、算力不确定性），中性资讯约占 10%。整体情绪偏正面但分歧明显。

对明日开盘影响评估为中高影响：半年度业绩预告超预期叠加电力板块景气度高企，短线资金参与热情较高，但前期高位套牢盘（6 月 25 日跌停价 18.47 元上方）和信披违规等负面因素限制了进一步上攻空间。

第八章核心投资项目与成长逻辑

豫能控股的成长故事围绕 " 四条曲线 " 展开：火电基本盘修复、新能源快速扩容、抽水蓄能长周期布局、算力跨界第二曲线。

第一条曲线：火电基本盘。公司控股火电装机 7660MW，600MW 级以上高效机组占比超 80%，已完成 25% 深度调峰灵活性改造和 AGC 优化，享受容量电价和调峰辅助服务收益。火电板块的盈利核心变量是煤炭价格—— 2026 年上半年动力煤均价同比下降 32% 直接带来 H1 业绩爆发。公司回应称 " 动力煤价格变动确实会影响成本 "，并通过上下游布局平滑业绩波动。6 月 20 日签订的长期煤炭保供协议有助于稳定采购成本。火电板块未来还受益于外电入豫通道建设带来的配套需求。

第二条曲线：新能源扩容。截至 2025 年末在运风光装机 736.71MW，2026 年范县 200MW 风电年内投产、林州 100MW 风电推进中，年末风光总装机有望突破 1030MW（同比 +41%）。新能源毛利率接近 40%，远高于火电的 7-9%，是优化盈利结构的关键增量。公司已获配 65 万千瓦新增风电指标，为 2027-2028 年持续增量储备资源。不过需注意河南属于风资源三类地区，发电利用小时数低于西北和海上，新能源回报率存在天花板。

第三条曲线：抽水蓄能。鲁山 1300MW 和林州弓上 1200MW 两大国家级抽蓄项目合计 2500MW，总投资超 170 亿元，已获批国家政策性开发性金融工具额度。鲁山项目预计 2027 年首台机组投产，林州弓上项目预计 2029 年首台机组投产，运营期超 40 年。建成后形成省内稀缺的长时储能资产，锁定数十年稳定的容量电费和调峰服务收入。但两大项目距离贡献利润尚需 2-4 年，且建设期内大额资本开支持续增加财务压力。

第四条曲线：算力跨界。出资 11 亿元参股先天算力（持股 42.29%），通过该平台完成郑州合盈数据 91.2% 股权收购（总作价 94.12 亿），6 月 5 日已完成工商过户。郑州合盈是京津冀国家算力枢纽核心超大规模 IDC 运营商，IT 机柜总容量突破 1GW，核心客户为字节跳动。但公司明确表示不参与标的运营、不合并财务报表、36 个月内不注入上市公司控股权，短期只能以投资收益方式有限贡献。郑州合盈目前仍处于上架爬坡阶段，客户高度集中风险突出。

四条曲线中，火电修复已在兑现（H1 业绩爆发），新能源放量正在推进（2026 年内投产），抽蓄和算力属于 3-5 年维度的远期期权。

第九章股东结构与资金动向

控股股东：河南投资集团有限公司持股 61.85%，为绝对控股股东。实际控制人为河南省财政厅，公司具有省级国资背景。控股股东持股稳定性较高，但 6 月 25 日跌停期间未见增持动作。

融资盘：据公开数据，豫能控股融资盘占比约 2.27%，低于 3% 的警戒线，杠杆资金抛压较小，筹码结构相对干净。

散户化趋势：2026 年上半年受多赛道题材带动，公司股价出现大幅波动，股东户数有较明显增长，散户化趋势值得关注。6 月 3 日公司曾发布股票交易异常波动暨风险提示公告。

资金面：今日大涨 5.41% 伴随着约 32 亿元成交额和量比 1.13，说明有较为活跃的资金参与。但考虑到 6 月 25 日以来从 20 元上方跌至 14-15 元区间，今日的上涨更可能是超跌反弹叠加业绩催化的短线行为，而非中长期资金大举建仓的信号。上方 20-21 元区间的套牢盘压力巨大。

分红能力：由于合并报表累计未分配亏损高达 47.5 亿元，公司短期内完全不具备现金分红条件，对于追求股息收益的投资者而言缺乏吸引力。

第十章风险清单

核心风险一：煤炭价格反弹风险。公司火电收入占比超 92%，盈利对煤价高度敏感。2026 年上半年业绩爆发建立在动力煤均价同比下降 32% 的基础上。如果下半年煤价出现反弹或维持高位，Q3-Q4 业绩将大幅承压甚至可能重现 Q1 的同比下滑。煤价是决定公司全年业绩的核心变量。

核心风险二：高负债与财务风险。资产负债率 87.09% 在电力行业中属于极高水平，有息负债规模庞大，每年财务费用侵蚀大量利润。同时累计新增借款已超过上年末净资产 20%，持续加杠杆支撑新能源和抽蓄项目建设的资金需求，现金流压力巨大。一旦融资环境收紧或项目回报不及预期，财务风险将集中暴露。

核心风险三：算力转型不确定性。94.12 亿元收购郑州合盈的算力资产目前仍处于上架爬坡阶段，客户高度集中（仅两家），不并表、不参与运营、36 个月不注入控股权，短期对上市公司业绩贡献极为有限。IDC 行业竞争加剧、毛利率存在下滑预期，一旦核心客户缩减租赁量，投资收益将大幅缩水。市场前期对 " 算电协同 " 概念的炒作存在过度定价嫌疑。

核心风险四：合规治理风险。2026 年 5 月公司及高管因信披违规被河南证监局出具警示函，暴露出在重大资本运作中的内控缺陷。虽然公司已启动整改（修订信息披露制度、完成独立董事换届），但治理瑕疵对市场信心的负面影响仍需要时间消化。

核心风险五：无法分红风险。累计未弥补亏损 47.5 亿元达到实收股本的三分之一，即使 H1 业绩爆发也难以快速弥补。对于追求稳定股息回报的投资者而言，这是一个硬约束。

核心风险六：新能源消纳与回报风险。河南电网消纳能力有限，随着新能源渗透率提升，存在弃风弃光风险。同时新能源上网电价被市场化机制持续压低，新项目回报率可能低于预期。河南风资源条件不如西北和海上，发电利用小时数存在天然劣势。

核心风险七：估值风险。当前股价 15.99 元对应 PB 约 6.8 倍，远高于电力行业均值（行业平均每股净资产 4.74 元）。证券之星相对估值结果为 12.17-13.45 元，认为当前股价偏高。即便按 H1 业绩年化计算 PE 约 14-15 倍，在火电行业中也已不算低估。

第十一章走势推演与情景分析

短期走势（1-2 周）：今日大涨 5.41% 后，短期面临两个关键位置——上方第一压力位 16.64 元（今日盘中最高 16.51 元已接近但未能突破），若放量突破则有望挑战 17.30 元（第二压力位）和 MA60（17.13 元）；下方第一支撑位 15.73 元，若回踩不破则短期多头格局维持。考虑到 6 月 25 日以来从 20 元上方跌至 14.68 元的超跌反弹需求仍在释放，短期可能延续震荡上攻态势，但上方套牢盘密集，持续大涨的概率较低。

中期走势（1-3 个月）：核心变量是 H1 正式报告（预计 8 月底前披露）的实际数据能否支撑业绩预告的上限，以及三季度煤价走势和用电量变化。如果 H1 正式报告超预期、煤价持续低位、三季度用电高峰延续，股价有望向 17-18 元区间修复，逐步逼近 6 月 3 日向下缺口下沿 20.08 元。如果 Q3 煤价反弹或用电量回落，业绩环比下滑将导致股价重回 14-15 元震荡区间。

长期走势（6-12 个月）：取决于四个关键节点的兑现情况——（1）范县 200MW 风电和林州 100MW 风电能否按期投产并贡献利润；（2）鲁山抽蓄 1300MW 项目 2027 年首台机组能否按期并网；（3）郑州合盈算力资产上架率和盈利何时达到预期；（4）煤价中枢是否持续下移。如果四条曲线同步兑现，公司有望进入估值重构通道。如果任一环节延迟或落空，高负债 + 无法分红的基本面硬伤将重新成为市场定价的主导因素。

情景概率评估：

情景一（乐观）：突破 16.64 元后放量上攻，挑战 17.30 元缺口压力区，3 个月内修复至 17-18 元。概率 25%。触发条件：H1 正式报告超预期 + 煤价持续低位 + 电力板块持续景气。

情景二（中性偏多）：在 15-17 元区间震荡整理，逐步消化上方套牢盘，等待 H1 正式报告和行业数据验证。概率 40%。触发条件：业绩符合预期 + 煤价窄幅波动 + 板块轮动。

情景三（中性偏空）：冲高回落，回踩 15 元支撑位后在 14.5-15.5 元区间横盘整理。概率 25%。触发条件：Q3 煤价反弹 + 短线获利盘兑现 + 板块热度降温。

情景四（悲观）：跌破 14.60 元支撑，向下寻找 13-14 元区间的新平衡。概率 10%。触发条件：煤价大幅反弹 + 宏观用电需求不及预期 + 市场系统性风险。

第十二章操作建议

短线操作（1-2 周）：今日大涨后不宜追高。如果持仓，可在 16.50-16.64 元区间（第一压力位附近）适当减仓锁定部分利润。如果空仓，建议等待回踩 15.70 元附近的支撑确认后再考虑介入，止损设在 14.60 元（今日盘中低点下方）。若放量突破 16.64 元，可适当跟进至 17.30 元目标。

波段操作（1-3 个月）：核心关注 H1 正式报告披露前后的博弈机会。如果看好火电景气延续和算电协同概念，可在 15 元附近分批建仓，目标位 17-18 元（MA60 附近及缺口下沿），止损位 14.50 元。仓位建议控制在总仓位的 10%-15% 以内，鉴于公司基本面波动较大，不宜重仓。

中长线操作（6 个月以上）：豫能控股的中长线投资逻辑在于 " 火电困境反转 + 新能源放量 + 抽蓄稀缺资产 + 算力期权 " 的四重叠加，但需要极高的耐心等待 2-4 年维度各项目标的逐一兑现。适合对河南省能源转型和算电协同赛道有深度认知的投资者。长线建仓区间建议在 14-15 元（对应 PB 约 6-6.4 倍），分批布局。

核心跟踪指标：（1）动力煤价格走势（决定火电盈利方向）；（2）月度发电量数据（验证用电需求景气度）；（3）范县风电和林州风电投产进度（新能源增量兑现）；（4）郑州合盈 IDC 上架率和客户拓展情况（算力变现节奏）；（5）资产负债率和新增借款规模（财务风险监测）。

第十三章总结

豫能控股是一家处于转型十字路口的河南省属综合能源企业。短期看，2026 年半年度业绩爆发（净利润 +715%-783%）叠加夏季用电高峰景气催化，股价存在阶段性修复动力，今日大涨 5.41% 已体现了部分预期。中期看，煤价走势和 Q3 业绩延续性是决定股价方向的核心变量。长期看，新能源扩容、抽水蓄能和算力布局构成了清晰的成长路径，但兑现周期漫长（2-4 年），且高负债率（87.09%）、巨额历史亏损（47.5 亿）、无法分红等硬伤是投资者必须正视的现实约束。

技术面上，当前处于均线缠绕整理状态，MACD 金叉红柱放大、RSI 中性，短期偏多但趋势尚未确认反转。上方 16.64 元和 17.30 元构成双重压力，更远处 20.08-21.02 元的向下缺口构成强压力。下方 15.73 元和 15.02 元是短期支撑。

综合来看，豫能控股是一只 " 高弹性 + 高风险 " 的标的：短期有业绩催化和题材热度支撑，但中长期面临煤价波动、高负债、算力不确定性和转型兑现节奏等多重变量。适合风险承受能力较强、对电力行业和算电协同赛道有深入理解的投资者。对于追求稳健收益和稳定分红的投资者，当前阶段不建议参与。

风险提示：本文基于公开信息和技术分析，仅供学习参考，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。所有数据截至 2026 年 7 月 23 日收盘，后续可能发生重大变化。

主要数据来源：公司公告、新浪财经、东方财富、证券之星、企查查、财联社、雪球等公开渠道。