（来源：中信证券研究 中信证券研究）

文｜李鑫 肖昊 郭韵 何亦啸 卢泉橧 林镇潘

2026Q2 金属包装、箱瓦纸、特种纸成本上涨转嫁较为顺利，带来行业底部改善。海外市场，跨境电商、品牌出海以及海外本地化品牌运营模式表现亮眼。国内市场，消费持续低迷，成本压力下，具备产业优势的龙头公司已开始提价，同时拥抱 AI 技术成为行业创新的新抓手。

▍家居及出口：2026Q2 压力延续，内销或于 2026H2 企稳，外销跨境电商将成为亮点。

其中定制家居板块经营压力最为突出，软体家居受新房交付链的直接冲击相对有限，但同样面临国补高基数、终端消费乏力的双重压力。外销跨境电商为板块结构性亮点。

▍轻工必选：国内市场及成本端存在压力，新业务及海外市场贡献增长。

▍纸基产业链及包装：Q2 盈利改善，H2 趋势延续。

根据奥瑞金披露信息，金属包装 2026Q2 二片罐继续提价 2-3 分，同时三片罐需求稳定，单罐利润率将实现改善。裕同科技包装主业稳定；众鑫股份国内盈利改善、泰国新产能顺利释放。

▍烟草产业链：政策释放积极信号，龙头优势加强。

思摩尔国际受益美国合规口味雾化烟市场重新开放；中烟香港受美国烟叶进口下降、境内免税市场业务流程阶段性调整影响。英美烟草口含烟品类延续高增，美国雾化电子烟增长超预期。

原材料、能源、海运价格大幅上涨风险；贸易摩擦升级风险；行业竞争加剧风险；下游需求不达预期风险；公共危机事件风险。

金属包装行业供需改善迎来利润改善拐点；高质量出海增长亮眼，国内把握高分红、低估值，且具备产业优势、可率先实现提价增效，同时积极拥抱 AI 机遇的行业龙头公司。

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本文节选自中信证券研究部已于 2026 年 7 月 23 日发布的《* 轻工制造行业 2026 年中报业绩前瞻—反内卷带来改善，高质量出海收获增长》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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