当地时间 7 月 22 日，谷歌母公司 Alphabet 公布第二季度业绩，谷歌云业务收入达到 247.68 亿美元，同比飙升 82%，创近年来最快增速，大幅超过华尔街预期，云积压订单首破 5000 亿美元大关。

不过业绩公布后，其股价向下调整。市场分析认为，谷歌新一季自由现金流首次转为负值，同时公司年内第二次上调全年资本开支指引，或令投资者对 AI 回报确定性的担忧升温。

AI 产业浪潮以来，" 惩罚巨额资本开支 " 并不是第一次出现在财报季，本质上是市场预期和分歧的交易博弈，AI 高景气中长期趋势并不受影响。今年 3 月份也有类似的悲观叙事一度引发云厂商股价回调，但很快重启上行并创下新高。

参照上一财季美股与港股云厂商 " 先抑后扬 " 的走势，当前或可逢低布局相关 ETF：恒生互联网 ETF 华夏（513330.SH）及其联接：华夏恒生互联网 ETF 联接 C（013172.OF）。为恒生互联网科技业指数挂钩规模最大 ETF，聚焦港股上市云厂商（阿里、腾讯、百度），相较美股更为低估，PE-TTM 仅 21 倍（纳斯达克 100 指数为 35 倍）。 当前估值过度定价电商零售，尚未反映云厂商在 AI" 芯 - 云 - 模型 - 应用 "AI 全产业链的优势。