中经记者 李昆昆 李正豪 北京报道

近日，有消息称，月之暗面计划于 8 月启动上市前最后一轮融资谈判，目标估值为投前 500 亿美元。《中国经营报》记者就相关事宜联系月之暗面方面采访，截至发稿，对方尚未回应。

据知情人士透露，公司预计在完成 Kimi K3 发布前启动一轮融资，该轮融资估值约为投前 315 亿美元。融资完成后，月之暗面将立即启动新一轮融资洽谈，这将成为公司赴港上市前的最后一次私募股权融资。公司最快可能于 6 个月内登陆香港资本市场。

7 月 16 日，月之暗面旗下新一代模型 Kimi K3 发布，参数规模达 2.8 万亿，这也是目前全球参数最大的开源模型。

据 Kimi 方面介绍，KimiK3 基于 KDA 混合线性注意力机制（Kimi Delta Attention）和注意力残差（Attention Residuals）技术构建，原生支持视觉理解，并拥有 100 万 token 上下文窗口。它是全球首个开源的 3 万亿级别模型，面向长程编程、知识工作和推理等前沿智能场景而设计。

据外媒报道，Kimi K3 发布后，短短数小时便登顶业内备受关注的 AI 代码工具评测榜单 Arena，这也是中国大模型首次占据该榜单榜首位置。Arena 榜单运营负责人安杰洛普洛斯表示，Kimi K3 或将倒逼投资者重新审视整个 AI 行业，此次发布很可能 " 引发资本市场的重新洗牌 "，因为它 " 动摇了 OpenAI、Anthropic 等美国闭源模型的主导地位 "。

特斯拉创始人马斯克在相关评测下留言 "Impressive（令人印象深刻）"，随后迅速官宣：旗下 xAI 正在训练的 2 万亿参数新模型即将完成首轮训练，并直言 " 可能超越 Kimi"。

对此，月之暗面方面则回应称：" 我们拭目以待，欢迎大家一起掰一掰手腕。他有信心，我们有更强的信心。"

中信证券研报指出，月之暗面凭借 Kimi K3 优秀的性能表现，再次引发投资人广泛关注。7 月 16 日晚间 K3 上线，Arena 跑出代码赛道 SOTA（单项排名第一），成为首个在代码领域盲测追平全球顶级闭源模型的开源模型。

中信证券认为，Kimi K3 展现出月之暗面公司持续的技术积累和优秀的竞争力。在算力受限背景下，以 Kimi 为代表的中国模型公司凭借技术品味、组织效率持续迭代，努力缩小与美国顶尖模型之间的性能差距。投资机会方面，美国顶尖模型公司的估值或阶段性承压，中国模型和头部互联网公司或再次被重估，但持续性仍需要商业化落地进度持续验证。

值得一提的是，白宫高级官员近期指责中国公司月之暗面复制了 Anthropic 的模型，外交部发言人林剑则回应称，中国人工智能的发展既是推动高水平科技自立自强的成果，也得益于中国始终秉持共商、共建、共享理念。各国应当秉持以人为本、向上向善的理念，推动人工智能开放、包容、普惠、向善发展，更好地服务人类文明进步和国际社会的共同福祉。他强调，中方一贯反对将科技经贸问题政治化、工具化，这种行径只会干扰全球人工智能的发展进程，不符合任何一方的利益。

谈起月之暗面为何现在急于上市，艾媒咨询 CEO 张毅告诉记者：" 目前不仅仅中国资本，全球资本都在关特别关注 AI 大模型和相关的商业模式、产品以及技术的成长性这样一个叙事。所以相关的企业估值都很高，我想这个是非常重要的。"

" 另外，当下企业在港股 IPO，至少也有一个可以向资本交差的叙事故事。可以支持支撑公司大模型算力的长期投入，同时也有一级市场推出的这种数据，所以选择这个时间点上市，也是希望能够获得一个比较高的市值。" 张毅表示。

张毅认为，与同行相比，kimi 的核心优势主要还是在于上传文本的处理能力、代码处理能力，还有 M1 的开源生态对开发者的吸引力。当然，API 的拓展短期内也取得一定的成绩，但长期能不能被验证，还需要时间。

" 短板也同样明显，包括生态多模态起步算比较晚的，而 C 端的流量跟大厂相比是落后的。推理成本整体也偏高，整体私有化部署方案仅仅是个开头，压力确实比较大。能不能取得一个更好的资本估值结果，可能还有一定的压力。" 张毅说。

公开信息显示，月之暗面 2025 年年底投后估值仅 43 亿美元；2026 年 2 月升至 100 亿美元，5 月美团龙珠领投 D 轮后破 200 亿美元，6 月底新一轮投前已达 315 亿美元，半年涨超 7 倍，累计融资超 39 亿美元。

同期，月之暗面的 ARR 从 3 月的 1 亿美元、5 月的 2 亿美元到 6 月中旬破 3 亿美元，三个月翻 3 倍；K3 发布后付费需求爆发，API 收入已占 Kimi 整体收入七成以上。

从已经上市的 AI 企业来看，7 月 20 日，智谱收报 890.5 港元 / 股，较高点回撤约七成；MiniMax 收报 193.1 港元 / 股，从 1330 港元的高点回撤约 85%，逼近发行价。两者市值合计蒸发超万亿港元。

" 我们看 Kimi 目前完成的发展中心的切换，过去 C 端因为打不过大厂，那么现在转型向 B 端的 API 商业化驱动。虽然这几个月取得一定的业绩，能不能成为支撑起后续可持续性的具有竞争力的一个业态，目前坦率讲还有点悬。但是其企业重点发力智能体平台和海外开发者市场，长期来看，还要平衡高额的算力成本，基座模型持续迭代，以及是否有足够多持续的资金来支撑它的亏损。其还面临着大厂以及已上市的相关企业的夹击，我觉得这些都是月之暗面面临的考验。" 张毅说。

（编辑：吴清 审核：李正豪 校对：颜京宁）