5791 亿估值、8.66 元发行价、0.108 元员工成本价——同一个长鑫科技，三种价格，两重天。

7 月 16 日，国产 DRAM 龙头长鑫科技在科创板开启申购，发行定价 8.66 元 / 股，对应上市市值约 5791.88 亿元，是 2026 年 A 股最大 IPO，也是科创板开板以来募资规模最大的 IPO。

就在同一份招股书里，藏着另一个数字：0.108 元。

这是长鑫科技第二期员工持股计划的授予价。 按 8.66 元的发行价计算，这一期员工账面浮盈约 80 倍。 一个年轻研发骨干当初拿到价值 10 万元的股份，上市这一刻账面价值膨胀到约 800 万元。

同一家公司，有人成本 1 毛，有人成本 8 块 6。 中间隔着 80 倍的财富鸿沟。

很多人看到 "1 毛钱成本 " 第一反应是：凭什么？

这事得回到 2023 年。 那年全球存储行业正在经历超级寒冬，海外大厂打价格战，长鑫逆周期扩产，三年累计亏损超过 366 亿元。 巨额亏损把净资产砸了下去，2023 年每股净资产只剩 1 毛钱左右。 0.108 元的授予价，对应的是当时账面净资产的公允价值，合规，没违规。

长鑫的员工持股分两期：

第一期从 2021 年 9 月开始，授予价 1.05 元 / 股，覆盖 3596 人次。 那时候产线刚量产，亏损规模还小，定价是常规股权激励逻辑。 按 8.66 元发行价算，浮盈约 8 倍。

第二期从 2023 年 6 月开始，授予价 0.108 元 / 股，覆盖 3164 人次，重点面向高管、中层、核心技术人员。 按发行价算，浮盈约 80.18 倍。

两期加起来 6760 人次，占公司 19298 名员工总数的 35%。

同期外部资本想进长鑫，价格完全是另一回事：2024 年战略融资外部投资者入股价是 2.3 元 / 股，是员工价的 20 倍；IPO 前最后一轮产业资本入股价 3.8 元 / 股，是员工价的 35 倍。

员工拿的是低谷期的 " 风险折价 "，外部资本拿的是已经看到拐点的 " 溢价 "。 同样一家公司，不同时间节点进场，成本差出几十倍。

更凶的在后面。

2025 年 7 月，长鑫科技董事会把第二期员工持股计划中的 15.36 亿股授予董事长朱一明，授予价 0.108 元。 朱一明随即承诺：把这 15.36 亿股中的 50%，也就是 7.68 亿股，在上市满 36 个月后的 10 个自然年内，全部分配给在职员工，不包含他自己。

按市场普遍预期的 1.5 万亿至 2 万亿市值测算，这 7.68 亿股价值高达 160 亿至 200 亿元。

这是 A 股史上最大规模的个人股权激励让渡。 不增发新股、不稀释原有股东权益，完全由创始人个人把股份切给员工。 朱一明同时承诺上市后 10 年内不减持自己所持股份，满 10 年后每年最多减持上一年末持股的 20%。

翻译成大白话：老板把自己的一部分股份，在未来 10 年里慢慢分给还留在公司的员工。 留下的人有肉吃，走人的没有。

自媒体最爱算 "10 万变 800 万 "，但很少有人告诉你：账面浮盈和到手现金之间，隔着两道铁门。

第一道是锁定期。 员工所持股份统一锁定上市后 36 个月，锁定期内只能在持股平台内部员工之间转让，不能直接卖到二级市场。 3 年期满后才逐步解禁减持，还要遵守大股东月度减持额度限制。

第二道是服务期约束。 中途离职、被裁、重大违纪，未解锁股份全部无偿收回。 这是用低价股权把核心技术团队焊在椅子上，熬过行业低谷。

所以 " 员工暴赚 80 倍 " 这个说法，严格意义上要加三个限定词：账面上的、36 个月后的、且人还在公司的。

合肥集鑫作为直接持股平台，在 IPO 前持有长鑫科技 50.37 亿股，占总股本 8.37%，是第四大股东。 公司 14 名董事、高管和核心技术人员通过平台合计持有 20.34 亿股，按发行价市值约 176 亿元。

说完了员工，再说散户。

长鑫科技这次网上发行最终中签率是 0.47141739%，有效申购户数 942.8778 万户。 网上发行数量 38.511 亿股，占超额配售选择权全额行使后发行总量的 50.07%。

中一签 500 股，缴款 4330 元。

华西证券等多家机构中性预期，长鑫上市后市值或达约 3 万亿元，对应股价约 45 元 / 股。照这个测算，中一签盈利约 2 万元。

注意两个细节：

一个是中签率 0.47% 看着不高，但因为长鑫发行量巨大，相比一般科创板新股中签率反而偏高。 一般科创板新股中签率只有 0.02%-0.04%。

另一个是 " 单签赚 2 万 " 和 " 员工浮盈 80 倍 " 根本不是一个量级。 员工是 0.108 元成本，散户是 8.66 元成本，光成本就差了 80 倍，收益自然也差 80 倍。

网上打新弃购 658.62 万股，网下弃购 3.16 万股，由联席主承销商包销，包销金额 5731 万元，包销比例约 0.11%。 这个数字不大，说明市场对长鑫的打新热情整体很高。

长鑫能撑起 5791 亿估值，底层逻辑是 AI。

2026 年一季度，长鑫科技营收 508 亿元，同比增长 719.13%；归母净利润 247.62 亿元，同比扭亏（去年同期亏损）。 公司预计 2026 年上半年营收 1100 亿至 1200 亿元，归母净利润 500 亿至 570 亿元。

这根业绩曲线，是 AI 算力需求直接画出来的。

全球 DRAM 市场原本是三星、SK 海力士、美光三家垄断，合计份额 90%。 但 AI 浪潮下，这三家把大量先进产能转向利润更高的 HBM（高带宽内存），主动让出了中端通用 DRAM 的市场空间。

长鑫科技抓住了这个窗口。 2025 年第二季度，长鑫全球 DRAM 份额 3.97%，到第四季度提升到 7.67%，2026 年一季度进一步提升到 7.7%，是全球第四大 DRAM 供应商。 Counterpoint 数据显示，长鑫目前这一体量仅相当于 SK 海力士或美光市值的十分之一左右。

单台 AI 服务器的 DRAM 用量是传统服务器的 8 到 10 倍。 AI 推理大幅提升了 Token 消耗量，使 "HBM+DRAM+SSD" 的多层缓存成为标配。 DRAM 需求从 2025 年下半年开始持续紧张，价格大涨。

长鑫在合肥、北京有两地 3 座 12 英寸 DRAM 晶圆厂，预计 2026 年全部达产，同时在合肥肥西新建测试基地，在上海新建 DRAM 及 HBM 产线。本次 IPO 拟募资 295 亿元，主要投向三块：75 亿用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造、130 亿用于 DRAM 存储器技术升级、90 亿用于动态随机存取存储器前瞻技术研究开发。

但繁荣之下有隐忧。

HBM 是 AI 算力的核心组件，目前由 SK 海力士、三星、美光垄断。 长鑫的 HBM3 样品已经在 2025 年底向华为等国内 AI 芯片厂商交付，计划 2026 年底前后小批量试产，2027 年量产 12 层 HBM3E。

这个节奏，比国际巨头落后约 3-5 年。

更现实的挑战是：国产 HBM 设备的国产化率仅约 20%，到 HBM3E 的关键工艺节点（14-13 纳米）需要 EUV 光刻机，而这是一个被卡脖子的环节。 现阶段长鑫 HBM 的生产良率仍低于韩国对手。

换句话说，长鑫在 AI 存储的 " 中端战场 "（DDR5、LPDDR5X）吃到了最大的份额红利，但在 " 高端战场 "（HBM3E 及以上）还在追赶。 国产 AI 算力的底层存储，第一次有了本土选项，但离完全自主还有距离。

回到标题那个问题：AI 到底在给谁造千万富豪？

答案是：给那些在 2021-2023 行业低谷期敢拿期权、拿股权的长鑫员工。

一期员工 3596 人，浮盈 8 倍；二期员工 3164 人，浮盈 80 倍；加上朱一明让渡的 7.68 亿股未来 10 年分配给在职员工——这三部分人，才是这一轮 "AI 造富 " 的真正受益人。

网上打新的 942 万户散户，中签的幸运儿单签赚约 2 万。 这和 " 千万富豪 " 差着两个数量级。

至于在二级市场以 8.66 元发行价甚至更高价格买入的投资者，面对的是 308.92 倍的发行市盈率（行业均值 76.32 倍），需要自己判断这个估值是不是已经透支了 AI 存储周期的景气度。

中芯国际 2020 年科创板上市时募资 532 亿元，长鑫这次募资 579.19 亿元（超额配售全额行使后可达 666.07 亿元），超越了中芯国际，成为科创板史上募资规模最大的 IPO。 但中芯国际上市后的股价走势，是另一个值得记住的故事。

⚠️ 同花顺等机构预测长鑫上市后市值有望冲击 2 万亿至 3 万亿元，但这需要 DRAM 涨价周期持续、HBM 突破顺利、国产替代率快速提升——这三个变量任何一个掉链子，估值逻辑就要重写。

长鑫科技这次 IPO，把 "AI 造富 " 四个字拆解得明明白白：它造的是原始股持有者的富，不是二级市场参与者的富。 0.108 元和 8.66 元之间的距离，就是这一轮 AI 红利分配的公平秤。

问题是，下一波 AI 造富浪潮里，普通人还能在哪一站上车？

内容仅供参考，不构成投资建议。

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发布于：海南