连续四年的下行周期，究竟是寒冬还是转机？

生猪养殖是一个具有高度周期性的行业，进入 2000 年以来，我国大约经历了六轮完整的猪周期，平均每轮周期的总时长为 46 个月，其中上下行阶段时长均为 24 个月左右。

自 2022 年以来，我国进入了新一轮猪周期，这次的周期与以往相比有两点不同：一个是时间特别长，一个是力度特别大。

时间方面，生猪价格自 2022 年见底之后进入下行通道，截至目前已经持续了 40 个月以上，远超以往平均 22-27 个月的下行周期。

下行力度方面，我国猪价自 2025 年 10 月后跌破行业成本线，进入了深度亏损期，截至 2026 年 6 月 30 日，外三元生猪价格报价为 9.85 元 / 公斤，每斤的价格还不到 5 元。

在这样的大环境下，国内生猪养殖企业也迎来了一轮力度最强的行业 " 洗牌 "。

猪价砸穿成本，牧原硬扛抄底

今年 7 月 11 日，连续四年蝉联全球最大猪企的牧原股份发布了 2026 年中报业绩预告。

根据公告披露，2026 年上半年，公司预测亏损净利润区间为 57 亿元至 67 亿元，较上年同期盈利 107.9 亿元的水平下跌 152.83%-162.09%。

亏损的原因并不是牧原股份自己的盈利能力出问题了，而是猪价跌的太狠了。

有句话说得好，" 时代的一粒沙，落在每个人身上都是一座大山 "，哪怕是全球第一的牧原股份，也扛不住大山的重压。

在中报业绩预告中，牧原股份披露了上半年的商品猪销售均价—— 10.4 元 / 公斤，按公司一季度公布的 11.6 元 / 公斤的养殖完全成本计算，公司销售出一公斤生猪就要倒贴 1.2 元。

在 " 出栏即亏损 " 的行业困境下，牧原股份非但没有选择减产止损，反而维持了原有的出栏节奏。

2026 年上半年，牧原股份生猪出栏量共计 3861.5 万头，同比增加了 22.1 万头。

不减产的 " 代价 " 也随之而来，公司上半年商品猪的销售收入仅有 501.45 亿元，比 2025 年同期少了 207 亿元。

牧原股份为什么宁可半年少赚 200 亿，也不减少出栏量？

最有可能的答案就是，它在抢市场份额。

过去我国生猪养殖的主体大多是个人养殖户，养殖规模较小，资金实力相对薄弱。他们是行业第一次 " 洗牌 " 的淘汰者。

近年来随着大型猪瘟及环保要求的普及，国内大量个体养殖户退出市场，大型规模养殖场开始占据市场主流。

未来生猪养殖行业的市场份额，势必会流向规模更大、资金更充沛的企业。

据统计，2025 年我国前五名生猪养殖企业共计出栏 1.75 亿头生猪，市占率约为 24.1%，其中，牧原股份已经形成了 " 断层优势 "。

2025 年全年，牧原股份的生猪出栏量为 7798 万头，比温氏股份足足多了 3750 万头，市占率高达 11%。

更难得的是，牧原股份这种规模优势，未来很难被超越。

成本为王，拐点将至

从 2026 年开始，我国对于头部养殖企业建立了 " 年度生产备案制 "，要求企业上报年度生产计划并落实产能调减承诺，从源头严格卡住了产能上限。

再加上今年 5 月，相关部门进一步压缩过剩产能，将国内能繁母猪正常保有量明确下调到 3750 万头，相较于 2025 年底 3900 万头的数字，直接减少了 150 万头的产能空间。

在全行业产能整体受限的规则下，后来者想要通过大规模扩张实现弯道超车几乎没有了操作空间。

而牧原已经凭借此前的布局，稳稳占据了行业内最大的产能份额，相当于提前锁定了头部优势。

除此之外，牧原股份还有另一个无法被复制的核心优势——成本。

据新牧网数据，目前牧原股份的养殖完全成本处在业内的第一梯队，仅有 11.6 元 / 公斤（5.8 元 / 斤），低于温氏股份、新希望等头部猪企。

牧原股份的养猪模式是 " 全自养、全链条、智能化 "。

公司采用 " 轮回二元育种 " 体系，实现种猪 100% 自供，无需高价外购种猪和仔猪，大幅降低了种苗成本，并缩短了扩产周期，降低了疫病输入风险。

针对占养殖成本 60% 以上的饲料成本，公司则是通过自建饲料厂，自主研发低蛋白日粮配方（大幅降低豆粕用量，降低饲料成本），并依托粮食主产区进行集中采购，降低了原料成本。

再加上，牧原股份的生猪出栏量是业内第一，庞大的规模可以摊销猪舍、设备等固定资产的折旧成本，还能帮公司提升议价权。

2022 年，牧原股份的养殖完全成本还有 15.7 元 / 公斤，到了 2026 年第一季度，公司将养殖成本降到了 11.6 元 / 公斤，缩减幅度高达 26%。

业内领先的成本优势，不仅是牧原股份对抗周期底部最强的武器，更是公司在行业拐点到来后放大盈利的杀招。

那么问题来了，生猪养殖业什么时候才能好起来？

这个问题的答案可以通过仔猪存栏量倒推。

母猪的妊娠期为 4 个月，仔猪成长需要 6 个月，也就是说，能繁母猪存栏量直接决定了 10 个月后的生猪出栏量，而仔猪存栏量则是提前 6 个月判断生猪供应量的最佳指标。

据 Mysteel 数据，2025 年仔猪存栏量最高的月份是 10 月和 11 月，正好对应今年 3 月、4 月的生猪供应高峰。

随着仔猪及能繁母猪存栏量规模的陆续减少，国内生猪 " 供过于求 " 的情况预计能有较大改善，届时下跌的猪价自然会有所回升。

好消息是，2026 年下半年刚开始，国内猪价就有了回升信号。

截至 7 月 19 日，生猪（外三元）报价为 11.01 元 / 公斤，较 6 月底的 9.85 元 / 公斤累计上涨超过 11%。

结合行业周期规律和当前产能调整进度来看，这一轮猪周期底部反转的信号已经逐步明确，不少机构也普遍预测，本轮猪周期上行拐点大概率会在今年下半年至年底正式到来。

这个说法，似乎牧原股份自己也十分认同。

2026 年 7 月 20 日，牧原股份发布公告：截至 2026 年 7 月 17 日，公司董事长曹治年、总裁高曈、董事秦牧原等部分董事、高管委托设立的信托计划，通过集中竞价交易方式累计增持金额达到 5 亿元。

牧原股份还表示，基于对公司未来发展及公司价值的信心，公司董事、高管将加快实施增持计划，并承诺在增持计划实施完毕后 12 个月内不减持。

当整个行业都还在周期底部挣扎的时候，公司核心管理层掏出真金白银增持自家股份，这份态度本身就是一颗 " 定心丸 "。

相信熬过寒冬之后，留给牧原股份的，将是一个集中度大幅提升、盈利空间更加广阔的养猪新赛场。

有的企业成功，是因为获得了好运气后越做越好；有的企业成功，是因为努力而获得了好运气。

牧原股份显然就是第二种。

在长达四年的下行周期里，它没有在行业高利润期盲目跟风扩张、透支产能，也没有在深度亏损期慌不择路、收缩战线，反而抓住了行业出清的机会，一边巩固成本优势，一边稳步扩大市场份额。

牧原股份在本轮周期底部展现出的韧性和战略眼光，已经足够证明它作为全球最大猪企的硬实力。

等到上行周期正式开启，这家提前筑牢了护城河的龙头企业，自然会收获属于自己的那一份红利。

以上分析仅代表个人观点，不构成任何具体的投资建议，投资者需结合市场变化及自身风险承受能力独自决策。股市有风险，入市需谨慎。

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