7 月中旬，A 股零售板块 2026 年半年度业绩预告悉数落地。

在一片冷暖交织的数据中，一幅清晰的行业断层图浮现。永辉超市预计归母净利润 2.5 亿元，同比大幅扭亏；红旗连锁在营收微降的背景下，扣非净利润逆势增长 4.76%～8.19%；而中百集团却续亏 2.48 亿元～3.31 亿元，陷入越关店越亏损的泥潭。

加上广百股份扭亏、重庆百货净利腰斩、百联股份靠资产处置撑场面、利群股份再度转亏，中报预告不再是孤立的财务数据，而是实体零售在消费分级、渠道碎片化时代的 " 体检报告 "。

在上半年社零总额增 1.3% 的环境下，传统商超的规模神话彻底破灭，一场关于效率与生存的基因重构正在残酷上演。有的企业在刮骨疗毒后见到曙光，有的企业在区域壁垒中稳扎稳打，而更多的企业则在旧模式的惯性中加速沉没。

实体零售的分化逻辑已经非常清晰，敢动手术的正在恢复元气，守得住区域的依然赚钱，而拒绝改变的则面临出清。

随着 " 胖改 " 进入 " 深水区 "，永辉超市止血初见成效。今年上半年，永辉最引人注目的不是 2.5 亿元的归母净利润，而是其背后的 " 壮士断腕 "。报告期内，公司累计完成 331 家门店的 " 学习胖东来 " 调改，同时关停了近 400 家低效亏损门店。

这一系列动作直接带动综合毛利率同比提升 1.6 个百分点至 21.4%，期间费用率下降 1.8 个百分点。然而，剥开数据看本质，永辉二季度单季主业实际亏损约 3700 万元，利润中有近 8900 万元来自持有的美股 Advantage Solutions 的公允价值变动。

这意味着，永辉虽然止住了血，但 " 造血 " 机能尚未完全恢复，下半年自有品牌占比突破 40%、调改店向北上广深蓉扩容，才是真正的考验。

红旗连锁则依托自身区域霸主的 " 反脆弱 " 逻辑。在行业一片惨淡中，尽管营收略有下滑，但其扣非净利润逆势增长近 8%，达到 2.75 亿元。

这得益于其在四川市场构筑的极高密度网络。1400 余家门店深度嵌入社区生活，凭借烟酒、鲜食、便民服务的刚需组合以及极致的本地化供应链效率，红旗连锁的毛利率稳定在 30% 以上。它证明了在存量市场，不盲目扩张、深耕区域密度、做透单店模型，依然能实现高质量的 " 慢增长 "。

广百股份扭亏为盈，预计上半年归母净利润在 2000 万元至 2500 万元之间，原因主要是降本增效：降低门店销售费用、优化组织结构及融资规划，租赁成本、人工成本及利息支出都同比出现下降。

中百集团则成为旧模式的 " 活化石 "，陷入亏损螺旋。

与永辉的主动求变和红旗的稳健不同，中百集团则展示了路径依赖的惨痛代价。上半年预亏最高达 3.31 亿元，这已是公司连续多年亏损。尽管 2025 年以来也关闭了 414 家门店、调改了 13 家大卖场，但由于未能触及供应链和盈利模式的根本，即未能摆脱 " 二房东 " 式的通道费依赖，其调改被业内视为 " 装修式自救 "。

在即时零售、零食量贩和社区生鲜的多重围剿下，中百的客流持续流失，而租金、人力等刚性成本却无法随之削减，使其陷入营收降、亏损增的恶性循环。

透过中报，我们可以窥见中国实体零售正在经历的第三次底层逻辑重构。中国实体零售如今正式迈入 3.0 时代，开启商品经营与供应链效率之争。

首先，大卖场模式的 " 物理出清 " 已成定局。数据不会说谎，相关行业测算数据显示，近两年全国 500 平方米以上的大卖场关闭超过 1200 家。传统的 " 一站式购齐和进场费 " 模式已经被解构。消费者不再需要一个大而全的卖场，他们要么选择电商的丰富，要么选择硬折扣的低价，要么选择便利店的即时。对于无法转型的企业，剩下的路只有收缩止血。

其次，效率取代规模成为生存第一法则。永辉的调改之所以被寄予厚望，核心不在于装修得像胖东来，而在于其试图重建商品力。331 家调改店客单价从 70 元提升至 128 元，背后是自有品牌占比的提升和供应链的扁平化。同样，红旗连锁的高净利率源于其极致的本地化供应链周转。当下的零售新贵，无论是盒马 NB、奥乐齐，还是鸣鸣很忙，无一不是将自有品牌占比、直采比例、存货周转率作为核心 KPI。

此前有行业人士向 21 世纪经济报道记者指出，未来的零售巨头，一定是在供应链上抠出利润，而非在货架陈列上赚取差价。

2026 年宏观政策定调 " 反内卷、促消费 "，这与零售行业的自我救赎不谋而合。过去那种通过压榨供应商、搞价格战来换取市场份额的内卷模式难以为继。

百联股份依靠资产处置、重庆百货依赖非经常性损益来优化报表，恰恰反衬出主业造血能力的珍贵。未来的政策红利将更倾向于那些能够通过供应链提效、真正让利于民的 " 新型基础设施 " 型零售企业。

展望下半场，实体零售不再有通用的万能解药。永辉需要在 Q3、Q4 验证调改店在淡季的持续盈利能力；中百则面临生死抉择，若不彻底重构供应链与激励机制，巨额亏损恐将触及净资产红线；而红旗连锁们则需要警惕新业态的跨界侵袭。

零售的终局，不再属于规模最大的那一个，而是属于效率最高、最懂用户、最能创造价值的一个。