$ 格林美 ( SZ002340 ) $   聊聊格林美举债回购，结合管理层负债率目标与资产负债表客观探讨

各位股友：近日公司公告取得银行专项贷款额度，计划动用 1 亿 -1.6 亿元信贷资金实施股份回购，回购资金来源为银行借款，回购股份用于员工股权激励，不进行股份注销。结合 2026 年 5 月 8 日业绩说明会上管理层公开提出的财务目标，和大家理性交流几点值得思考的矛盾点。

2026 年 5 月 8 日年度业绩说明会上，公司明确对外表态：实施降负债行动，力争三年内将资产负债率下降至 60% 以下。彼时公司资产负债率 65.80%，最新一季报负债率依旧维持 65.41%，距离目标仍有明显差距。管理层同时说明，计划依靠港股 IPO 股权融资优化资本结构、压降负债。

  我们结合资产负债表客观梳理现实问题：

1、本次回购资金属于新增银行信贷，贷款放款后直接增加公司有息负债。贷款存续期间持续产生财务利息，进一步抬高费用压力，短期不利于压降负债率，和此前对外公布的 " 持续降负债 " 目标形成直观矛盾。

2、资金用途差异值得关注：新增借款资金流入二级市场用于股权激励购股，资金不会投入印尼、非洲矿产、深加工生产线等实业项目，无法创造经营性现金流。公司海外持续大额资本开支、短期到期债务规模较高，实业扩张本身持续存在资金需求。

3、区分两种融资方式的效果：股权融资（港股上市）是优化资产负债率的有效手段；新增银行借款，只会抬升负债规模。一边计划依靠港股募资降杠杆，一边新增信贷用于二级市场回购，资金使用安排自然引发市场讨论。

客观理清两个市场常见误区：

第一，本次仅拿到银行贷款承诺函，不等于资金放款，尚未开立回购专用证券账户，暂时无法启动合规回购买入。不存在普通账户自有资金先行托底、后续贷款置换资金的合规操作路径。后续重点跟踪回购专户开立公告、首次实施回购公告，观察实际进场力度。

第二，回购用于员工持股、股权激励≠回购注销。注销能够永久性缩股增厚全体股东权益；而股权激励股份未来依旧会流通，长期无法从根本上改善每股收益指标。

  结合过往投资踩坑经历提醒大家：不要单纯依靠破净、每股净资产等表面指标判断标的安全性。财报静态数据背后，负债结构、管理层经营规划落地情况、资金投向、公司治理细节更加重要。

管理层对外释放三年负债率降至 60% 以下的预期，后续投资者可以持续跟踪每一期财报负债率、财务费用变化，观察降负债规划能否稳步落地。

乐观视角：管理层认为当前股价处于低位，借助回购稳定市场预期、绑定核心员工；

理性风险视角：在负债率居高不下、实业持续需要资金扩张的背景下，新增债务用于二级市场回购，资金优先级如何平衡，也将是港股 IPO 审核过程中，保荐机构与交易所重点关注的问题。

理性交流探讨，所有内容仅个人思考，不构成任何投资建议，不喜勿喷。

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