2026 年 3 月 27 日，国货口腔护理品牌参半的母公司——深圳小阔科技股份有限公司（以下简称 " 小阔集团 "）正式向港交所递交招股书，招银国际担任独家保荐人，冲刺 " 港股口腔护理第一股 "。招股书披露的核心财务数据，勾勒出这家企业近年来的增长态势：2025 年全年营收逼近 25 亿元，三年复合增长率达 51%，在口腔护理赛道的头部阵营中，属于增速最为突出的企业之一。

营收近 25 亿，三年复合增长率 51%

先来看营收数据。2023 年至 2025 年，小阔集团营收分别约为 10.96 亿元、13.69 亿元和 24.99 亿元，三年复合增长率为 51%。其中，2025 年营收较上年同期增长约 82.5%，呈现加速扩张的趋势。

市场地位的跃升同样值得关注。根据弗若斯特沙利文数据，以 2025 年零售额计算，小阔集团在中国口腔护理产品市场排名第三，市场份额达到 6.5%，与第二名仅相差 0.2 个百分点。2023 至 2025 年，其零售额复合增长率高达 73.2%，在前五大口腔护理集团中排名第一。可以说，这家成立十年的企业，已经成为中国增长最快的口腔护理产品集团之一。

同期，经调整净利润也保持了稳健的增长势头。2023 年至 2025 年，小阔集团经调整净利润分别为 0.54 亿元、0.66 亿元和 1.55 亿元，三年复合年增长率达到 70%。2025 年的经调整净利润同比增幅约 134%。经调整净利率也由 2023 年的 4.9% 稳步提升至 2025 年的 6.2%，盈利质量持续优化。

毛利率稳定在 70% 左右，经营质量良好

毛利水平是衡量消费品企业定价能力和供应链效率的关键指标。招股书显示，2023 年至 2025 年，小阔集团毛利润分别约为 7.9 亿元、9.6 亿元和 18 亿元，对应毛利率分别为 72.1%、69.8% 和 71.9%，连续三年稳定在 70% 左右，整体略高于口腔护理行业的平均水平。

现金流表现同样稳健。2025 年，该公司经营性现金流达到 2 亿元，存货周转天数保持在 61 天，反映出较高的运营效率。

在业务结构上，基础口腔护理产品（牙膏、牙刷）贡献了约 92.9% 的收入。以 2025 年零售额计，小阔集团在品质牙膏市场（每百克售价高于 30 元）份额约为 19.2%，位居行业首位。主品牌参半的牙膏产品价格区间在 9.9 元至 49.9 元之间，SKU 总量超过 500 个，并储备超过 300 个 SKU 待上市，形成了覆盖大众市场与品质消费的多层产品矩阵。

线上线下双主场，线下增速领跑行业

渠道表现是财报中另一个不容忽视的看点。

在线上，参半从电商起家的优势仍在持续扩大。2025 年，小阔集团包揽了国内线上口腔护理产品市场、线上牙膏市场零售额双第一，市场份额分别约为 8% 和 9.2%，2023 至 2025 年线上零售额复合增长率达 38.7%。

但更值得注意的，是线下渠道的高速度扩张。自 2023 年战略性布局线下以来，参半仅用约三年时间，便覆盖了中国内地几乎 100% 的地级市，产品进驻超过 11 万个线下零售网点，涵盖商超、美妆集合店、OTC 药房、量贩零食店等多元终端。以 2025 年零售额计算，小阔集团在线下口腔护理产品市场和线下牙膏市场均位列第三，且是前五大口腔护理集团中唯一实现三年复合增长率超过三位数的企业——线下口腔护理市场增速约 155%，线下牙膏市场增速约 231.7%。

从渠道结构看，截至 2025 年，小阔集团线上线下零售额占比约为 50%:50%，与行业整体约 40%:60% 的格局趋于接近。这种均衡布局，为企业的长期增长提供了更稳定的底盘。

从用户复购看品牌根基

财报之外，用户层面的数据也值得一看。招股书披露，在主要电商平台抖音，参半的老客户贡献月零售额占比已达到 43%。据行业观察，抖音电商老客占比普遍在 25% 至 35% 区间，参半的这一数据处于行业头部水平。

这意味着，参半的线上增长已经进入了依靠品牌口碑和用户复购驱动的新阶段，而非依赖短期流量采买。2025 年，参半还凭借超百亿元的品牌估值，入选 TopBrand 中国品牌 500 强榜单。

从口腔护理到综合日化，第二增长曲线渐次展开

事实上，小阔集团的业务布局并不止于口腔赛道。2025 年，集团推出专注于头发及身体护理的个护品牌 " 小箭头 "，自 2025 年 9 月全面推出以来，累计零售额已超 4000 万元。2026 年 3 月，集团又联合推出了聚焦微观护理的日化家居品牌 " 重点 "。从单一品牌到多品牌矩阵，小阔集团正加速向综合日化集团的方向迈进。

招股书显示，此次 IPO 所募资金将重点用于完善线上线下销售渠道、强化品牌建设与营销推广、拓展境内外供应链、提升产品设计与研发能力，以及推进数字化与智能化基础设施建设。

从数据来看，小阔集团近年来的增长并非偶然。在营收规模快速扩张的同时，盈利质量、现金流表现、渠道均衡度和用户复购水平均保持了相对健康的态势。可以说，这是一份既有增长动能，也兼顾经营稳健性的答卷。而对于口腔护理行业而言，参半的 IPO 进程也为市场提供了一个观察新消费品牌如何穿越周期、构建平台型企业的参照样本。