原标题：保契锐评丨双面梁文锋和资负两端的保险业

来源：保契

保契锐评

日前，一份题为《梁文锋四小时投资人会议实录》的文本在科技圈与财经圈刷屏。相关媒体据多方信源整理刊发，称梁文锋在闭门交流中系统阐述 " 克制 " 战略，不追 C 端流量，不做 3D 与世界模型，只赚合理利润，最强模型全量开源，AI 最终可能占人类 GDP 百分之十因而不能独占。热度攀升之际，DeepSeek 方面公开发文，指相关报道 " 偷换概念、曲解表达 "。媒体向 DeepSeek 求证，截至发稿未获回应。而梁文锋本人亦未认领，整理方则称 " 文本尽可能保留原意，仅略作编辑 "。一份谁都在转、谁都没背板的材料，由此裂成三层，流出的文本、媒体的转述、当事人的否认。

是非曲直交由时间审视，但网传材料中折射出的企业现金流结构，却值得保险业审慎观察。

当我们把各方争议暂时搁置，仅就流出的逻辑做学理拆解时会发现，梁文锋一侧的幻方量化，依托自研超算与毫秒级交易系统，在 A 股市场形成对普通投资者的技术性碾压。散户执行 T+1、手动下单以秒计，量化底仓加融券变相日内、机房托管微秒级报撤单。市场波动时同质化因子共振，算法同步抽单抛售。该结构下，量化与散户不再是博弈，而是断层攫取，好似一台抽水泵，源源不断把普通散户甚至部分机构投资者的流动性抽进自己的账户。数据显示，幻方 2025 年旗下产品收益大面积超 50%，同年散户普遍亏损三成以上，舆论场 " 散户收割机 " 的标签自是由来。

而另一侧，DeepSeek 通过在国内市场持续获取的现金流，转去养大模型，做开源，把 API 定价压到 " 十个月收回设备成本 " 的水平，让全球开发者与国内中小企业受惠。

基于此，便出现一种特殊闭环，在国内二级市场依靠速度与技术不对称攫取的现金流，被用作了面向全球的技术普惠资源。这套闭环逻辑于个人而言或是自洽的——量化端在一定概率上不会亏，因其对散户可谓是断层碾压，抽水泵自然不会倒转。以此为给养，假定 AI 成了，则是全球级的回报；假定 AI 估值回潮，此前抽走的散户的钱亦不过被当作了给人类技术前沿探索所付出的必要试错成本。毕竟，量化账户和 AI 账户之间，不存在刚性兑付的契约关联。

反观近期在权益市场表现亮眼的保险业，则不具备此种腾挪空间，当然，从本源看，任何事和保险业都不应尝试这种经营逻辑。

保险收来的保费，是普通老百姓为不确定性预付的对价，是带久期和兑付承诺的负债。一张寿险保单可能三十年后理赔，一张养老险可能四十年后给付。这就决定了保险必须守住两条边界——承保端靠精算、适当性与成本覆盖挣钱，投资端靠久期匹配、安全垫与跨周期配置挣钱。两条边界之间可以转移价值，但负债端却不能永远依赖投资端填窟窿。尽管投资确是用来覆盖负债成本的，这本是保险经营的应有之义，但绝不能将短期投资的浮盈视作常态，更不能以此为由忽视承保端的基础性价值。

不容忽视的是，保险业却一直存在一种错觉。权益向好、科技股上扬，险资账面浮盈可观，承保端便松懈。销售端便可把分红演示拉高，费用端亦可继续砸费用换规模，心里想的大概率是 " 反正资产端今年赚到了，利差损先缓一缓 "。而其实质则是把二级市场阶段性盈余拿来掩盖承保端长期粗放发展的窘境，是把资产端的 Beta 冒充负债端的 Alpha。它和 " 用国内市场对散户的断层提取，去养另一市场的普惠探索 " 某种程度上是同构的，只是底色不同。前者靠速度与技术不对称抽取普通投资者的资金，后者靠投保人委托的久期资金跨周期平滑风险。

保险与量化的根本分野或许就在于此。量化对散户是断层碾压，抽水泵不会倒转，提取方不对任何散户负刚性给付义务。险企若在牛市把资产浮盈挪去补承保亏损，等泡沫褪去，权益回撤、长端利率再下台阶、存量高预定利率保单进入兑付高峰，前期用销售误导话术卖出去的高收益保单，必须真金白银赔出去。那时没有另一个量化账户兜底，只能重走老路，再发更偏离实际的新产品，用更激进的演示、更宽松的核保、更短视的规模执念，收新保费填旧兑付。利差损螺旋由此闭合，日本上世纪九十年代、国内部分险企本世纪头十年的教训确还未走远。

也正是基于此，于保险业而言，投资端必须更谨慎，承保端则需更精细。

投资端谨慎，不是不配权益，不是不投科技股，而是权益配置必须服从久期特性。科技股是组合的一部分，不是叙事的救命稻草。牛市赚的钱，理应先丰盈偿付能力，先计提利差损准备，而不是先不得已地拿来做保费规模再冲新高的资金供给。

承保端精细，是把适当性管理真落地，不把高浮动分红包装成刚兑；是不拿资产浮盈赌负债成本；是费用率挤水分，靠风险定价挣钱，不靠销售话术挣钱。概而言之，保险的体面，是即使投资平淡，也能靠精细化承保兑现对客户的承诺；而保险业真正的成熟稳健，则是根植于负债端的长期稳健，而非资产端的短期躁动。

同一笔现金流，在网络语境中被分别叙述为 " 梁圣的恩情 " 与 " 收割机的冷酷 "，这恰是双面梁文锋的注脚。他用国内市场对普通投资者的断层提取，去养面向全球的技术探索，因为提取方两端不存在刚性兑付的契约关联。保险业则完全不同，负债端与资产端通过保单形成了长期的信托责任。任何试图拆开 " 用股市养承保 " 的操作，本质都是把保户的未来押给当下的估值情绪。

真正的商业向善，不是拿 A 市场的现金流去补 B 市场的梦，而是把 A 的事在 A 的边界内做到极致。保险不必羡慕另一座山有火焰，自己这座山本就是用来挡风的。股市赚的，是股市的；承保端的稳健，才是保险业安身立命的根本。这也是 " 保险姓保 " 最坚实的底色。

文：自牧