$ 赛力斯 ( SH601127 ) $  

" 含赛量 " 正在长出骨骼

过去，问界像条单腿跳的巨人—— M9 扛起品牌高度和大部分利润，产品结构如哑铃，两端重、中间空，抗风险能力先天薄弱。旗舰一旦受挫，全身震荡。

如今，局面已彻底翻篇。M6 扎根 20 万元主流市场，M7 守稳 30 万元家用赛道，M8 锁定 40 万元商务领地，改款 M9 坚守 50 万元以上高端城池。价格带无缝衔接，从 "M9 一枝独秀 " 进化为 M6/M7/M8/M9 多点开花的金字塔矩阵。即便鸿蒙智行持续扩军，问界依旧是整个体系的 " 定盘星 " ——长期贡献核心交付量，持续担当高端标杆和技术落地的样板。

很多人担忧 " 含华量下降 "，却没读懂另一面：合作关系早已从单向依附，演变为双向深度耦合。赛力斯一边吸纳华为乾崑的上层智能化能力，一边牢牢攥住整车平台、三电系统、供应链整合、超级工厂制造、整车品控、用户服务体系——这些整车厂的命脉根基，从未假手于人。

2025 年，赛力斯研发投入 125.1 亿元，同比增长 77.4%，研发人员超 9000 人，占员工总数 41.1%。少为人知的是，125.1 亿元的研发投入，不仅使其超越理想（113 亿）、蔚来（106.1 亿）和小鹏（94.9 亿），成为新势力研发投入第一，在全行业也超越不少传统巨头，位列第六。截至 2026 年，累计研发投入已突破 300 亿元。这笔巨资大多投向了 " 看不见 " 的底层——半固态电池、800V 高压平台、高阶智驾硬件，而不是简单的技术买办。

25 亿元收购问界 919 项商标和 44 项外观专利，115 亿元入股华为车 BU 独立后的引望公司——两步棋，步步惊心：先是品牌主权收回，再从采购商升级为利益共同体。结果摆在眼前：赛力斯不再是单纯的技术承接方。" 含华量 " 降温，" 含赛量 " 生长。

总的来看，赛力斯选择的是用高强度、高密度研发投入换取未来核心竞争力。在这个以技术为终局的智能电动汽车赛道上，赛力斯正用真金白银为自己争取一个更靠前的身位。

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