（来源：马飞 港美通讯）

7 月 31 日，国仪量子技术（合肥）股份有限公司（证券简称：国仪公司，代码 688828）正式开启科创板申购。这家由中科大院士团队孵化的硬核科技企业，被誉为 " 量子精密测量第一股 "，是国内唯一同时打通量子精密测量与高端电子显微镜双赛道的稀缺标的。

在高端科学仪器长期被赛默飞、蔡司、布鲁克等海外巨头垄断的行业背景下，国仪公司依托二十余年量子精密测量技术积累，实现了场发射扫描电镜、电子顺磁共振波谱仪等多款卡脖子设备的国产化突破，成为国产高端仪器自主可控进程中的标志性企业。本次 IPO 拟募资 11.69 亿元，聚焦产能扩张、前沿研发与全球应用中心布局，踩准了国产替代与量子科技产业化两大核心风口。

风险提示：本文仅为行业与招股信息梳理，不构成申购或买入投资建议。

一、行业长坡厚雪：高端仪器自主可控成国家战略，国产替代空间广阔

1. 千亿市场，高端领域进口依赖严重

科学仪器是现代科研与工业创新的 " 眼睛 " 与 " 尺子 "，其高端化水平直接体现国家创新能力。2023 年国内科学仪器市场规模已突破 2200 亿元，年复合增速超 12%。然而，行业呈现鲜明的分层格局：低端通用仪器国产化率超 60%，竞争充分；但 200 万元以上的高端分析仪器国产化率不足 5%，电子显微镜、量子自旋谱仪等核心设备进口依赖度超 85%，市场长期被海外巨头把持。

2. 政策全方位托底，破除国产仪器落地壁垒

高端仪器自主可控已上升为国家战略。" 十五五 " 规划明确提出采取超常规措施，全链条推动高端仪器关键核心技术攻关。配套政策从多维度赋能本土厂商：

首台（套）保险补偿落地，降低高校与企业采购国产高端设备的试错成本；

市场监管总局持续推进高端仪器国产化计量测评，解决 " 不敢用国产设备 " 的行业痛点；

多地出台采购倾斜政策，要求 2025 年国产仪器采购比例提升至 50%。

3. 下游需求多点爆发

公司产品覆盖四大高景气下游：半导体产业晶圆检测、高校科研院所基础研究、油气勘探随钻测量、新能源材料表征，构建了多元化的增长引擎。

二、公司基本面：中科大技术转化，四大业务构建完整产品矩阵

1. 硬核出身：院士团队孵化，90 后博士掌舵

国仪公司 2016 年脱胎于中科大微观磁共振重点实验室，核心技术源自杜江峰院士团队二十余年科研成果。创始人贺羽为 1992 年出生的中科大少年班博士，17 岁便进入实验室参与量子精密测量仪器研发，联合创始人荣星同为中科大博士，二人通过一致行动协议合计控制公司 34.87% 的表决权。

2. 四大核心业务，多品类实现国产突破

电子显微镜（营收第一大板块，2025 年占比 56.29%）：公司是国内少数具备场发射扫描电镜和双束电镜自主研发及量产能力的企业。2024 年扫描电镜国内市场份额达 22%，稳居国产品牌第一，全球市占率 6% 位居第六。产品已进入头部半导体企业供应链，单台设备售价数百万元。

量子信息技术与自旋共振（技术根基，2025 年占比 32.95%）：电子顺磁共振波谱仪国内市占率突破 80%，是国内唯一可对标布鲁克的厂商，2024 年全球销售规模占比达 25%，位列全球第二。量子钻石单自旋谱仪为国际首台，2023 年交付国内首台商业化离子阱量子计算机。

气体吸附分析与随钻测量：气体吸附分析仪用于锂电、催化材料表征，市场份额国内前三；随钻测量设备面向油气勘探，综合技术实力位于国际先进水平。

3. 经营拐点显现，2026 年有望扭亏

财务数据展现清晰的成长曲线：

营收持续高增：2023 年至 2025 年分别实现营收 4.00 亿元、5.01 亿元、6.66 亿元，近三年复合增长率接近 30%；

亏损大幅收窄：归母净利润从 2023 年的 -1.40 亿元收窄至 2025 年的 -579.72 万元，预计最早于 2026 年实现扭亏为盈；

经营现金流显著改善：2025 年经营活动现金流净额转正至 1.18 亿元，商业化造血能力大幅提升。

三、本次 IPO 募资拆解：11.69 亿全部聚焦主业

本次拟公开发行不超过 4001 万股，募资总额 11.69 亿元，全部投向三大核心项目：

高端科学仪器产业化项目（4.55 亿元）：扩充电镜、量子谱仪产线产能，解决当前产能不足的痛点，放大规模效应；

量子技术发展研究院（4.49 亿元）：布局下一代量子传感器、超高分辨电镜底层算法与核心元器件，破解高压电子枪、高精度探测器等 " 卡脖子 " 环节；

应用中心网络建设（2.65 亿元）：在国内外搭建应用示范中心，解决国产仪器 " 验证难、售后弱 " 的短板。

四、核心投资逻辑：三重稀缺性构筑长期价值

技术稀缺：国内同时掌握量子精密测量 + 高端电镜双赛道的龙头企业，量子自旋共振、场发射电镜两大高端赛道均实现国产替代突破，壁垒独一无二。

赛道稀缺：受益半导体检测设备刚需与量子科技产业化元年双重景气周期，对冲单一行业波动。

成长稀缺：处于商业化拐点，2025 年现金流转正、在手订单充足，2026 年有望扭亏，契合科创板硬科技成长主线。

五、不可忽视的经营与市场风险

持续大额研发投入，短期盈利承压：高端仪器研发周期 5-8 年，2023-2025 年累计研发投入超 3.5 亿元，未来数年研发费用仍将维持高位；

海外巨头竞争加剧：蔡司、布鲁克等国际厂商持续下调国内售价，挤压国产设备定价空间；

产品市场空间差异显著：量子系列产品国内理论市场空间合计不足 20 亿元，部分产品市占率已达 100%，增长天花板较低，而电镜市场空间更为广阔（国内 20 亿元以上），是当前核心增长引擎；

" 增收不增利 " 隐忧：2026 年上半年预测数据显示营收保持 40%-64% 增幅，但利润增幅不及营收三分之一，销售费用快速增长而研发费用出现下滑；

客户结构分散：前五大客户收入占比仅 16%，客户复购率低，市场开拓成本较高；

核心零部件对外依存：部分超高精度光学、能谱仪等元器件仍依赖进口，存在供应链扰动风险。

国仪公司登陆科创板，是我国高端科学仪器产业自主可控进程中的标志性事件。从中科大实验室技术孵化到多款卡脖子设备国产化，公司走出了一条 " 前沿量子技术产业化 " 的独特路径。对于投资者而言，需持续跟踪三大关键指标：电镜业务订单增速、全年盈利兑现情况、核心元器件自研进度；同时警惕行业周期、海外竞争、高额研发带来的业绩波动风险。

高端科学仪器是 " 长坡厚雪 " 赛道，短期看订单与现金流改善，中长期看国产替代渗透率持续提升。但半导体行业周期、科研采购预算波动、海外巨头价格战等因素仍需密切关注。

风险提示：上市发行价存在大幅波动风险；半导体、科研采购需求不及预期；核心技术研发进度延迟；海外厂商降价竞争挤压盈利空间；本文信息仅基于公开资料整理，不构成任何投资决策依据。