7 月 20 日晚间，济民健康（603222.SH）发布公告，拟以现金合计 4.09 亿元受让长沙中电汇智投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称 " 中电汇智 "）68.18% 的出资份额，从而间接持股湖南长城银河科技有限公司（以下简称 " 长城银河 "）。同日，公司控股股东双鸽集团签署协议，拟向嘉信私募转让 6.86% 股份，而长城银河 10 名核心高管拟认购嘉信私募间接持有济民健康 2% 股权，与上市公司绑定。
一家做医疗器械的企业，拟拿出 4.09 亿元买下了一家芯片公司的股权。而截至 2025 年末，济民健康的货币资金仅 2.95 亿元，短期借款却高达 3.85 亿元。
银莕财经梳理发现，济民健康主营医疗服务、医疗器械及大输液三大板块，此次拟通过收购跨界半导体赛道。一边是主业连年亏损、账上现金已不足以覆盖短期借款，另一边是 4 亿元现金收购加上 20 亿估值对应的高溢价，这笔交易的资金压力和逻辑自洽性，值得细看。
值得一提的是，7 月 22 日晚间，公司又公告，双鸽集团向嘉信私募转让股权事宜终止。
公告之后，市场用脚投票，7月21日-23日，济民健康股价累计下跌10.59%。
01
4.09 亿元跨界投资
根据公告，济民健康拟以现金合计 4.09 亿元，通过受让中电汇智部分合伙人合伙份额的方式，取得中电汇智 68.18% 的出资份额，并由公司指定的全资子公司担任其普通合伙人。其中，以 2.12 亿元的价格受让龚国辉持有的中电汇智 35.32% 合伙份额，以 2720 万元受让杨正辉持有的中电汇智 4.53% 合伙份额，以 1.7 亿元受让国鼎军鑫（淄博）股权投资合伙企业（有限合伙）持有的中电汇智 28.33% 合伙份额。
（收购公告，图源：济民健康公告，下同）
中电汇智持有长城银河 30% 的股权，且除长城银河外，无其他对外投资及业务。2025 年及 2026 年一季度，中电汇智分别实现净利润 3785.03 万元和 -283.75 万元。本次交易完成后，济民健康将通过中电汇智间接持有长城银河 20.4550% 股东权益，并享有长城银河 30% 的表决权。
济民健康目前主营业务涵盖医疗服务、医疗器械及大输液三大板块。而长城银河成立于 2015 年，是一家具备完整芯片研发能力的集成电路设计企业、军民融合企业，聚焦数字信号处理器（DSP）、行业专用 SOC 芯片和嵌入式系统等领域，开展研发、生产、销售、服务等系列业务。
多年来，长城银河研制了 " 银河飞腾 " 品牌的系列集成电路产品，覆盖 DSP 芯片、行业用 SOC、人工智能芯片、微控制器芯片等领域，目前拥有成熟的货架芯片产品 30 余款，为十大军工集团及配套单位为代表的 1500 余家客户提供服务。
财务数据方面，2025 年长城银河实现营收 3.67 亿元，净利润 1.26 亿元。2026 年一季度则实现营收 1.04 亿元，净利润 -945.72 万元。对于一季度的亏损，公告解释称："主要系某大客户当期应收账款账龄增加导致当期计提了 6487.31 万元的信用减值损失（坏账准备）"。
以 2026 年 3 月 31 日为评估基准日，长城银河股东全部权益账面价值约 5.79 亿元，采用资产基础法评估价值为 9.31 亿元，评估增值率为 60.91%；采用收益法评估的结果为 20.88 亿元，增值率为 260.86%。
而此次评估最终采用的就是增值率高达 260.86% 的收益法评估结果。交易双方同意参照该评估结果，按照长城银河 100% 股权的交易价格为 20 亿元，对应本次交易标的份额转让价款。
高溢价之下，本次交易设置了业绩对赌条款。转让方承诺，2026-2028 年，长城银河三年累计净利润不低于人民币 3.6 亿元。若长城银河实现的业绩低于转让方承诺累计净利润的 80%，则触发业绩补偿。
与收购同步，济民健康控股股东双鸽集团于 7 月 20 日与嘉信私募签署股份转让协议，拟以 8.25 元 / 股向嘉信私募转让其所持济民健康 6.86% 的股份，交易对价 2.97 亿元。龚国辉、曾喜芳、谢雨等 10 名长城银河核心管理人员拟合计以 8662.50 万元认购嘉信私募，进而间接持有济民健康约 2% 股份。
彼时，公司在公告中提示：" 该事项能否最终实施完成及实施结果尚存在不确定性 "。结果，仅仅两日后，济民健康就公告，" 公司收到双鸽集团的通知，基于多种因素考量，双鸽集团已与嘉信私募达成一致，同意解除双方于 2026 年 7 月 20 日签署的《股份转让协议》。本次公司控股股东拟协议转让股份事项终止。"
（转让股份终止的公告）
龚国辉承诺：自《济民健康管理股份有限公司关于购买资产的公告》发布之日起，本人及长城银河核心员工将在 6 个月内，通过大宗交易或二级市场增持等方式，增持济民健康 1%-2% 的股份。
值得一提的是，双鸽集团转让股份终止并不是首次发生。此前的 3 月 6 号，济民健康就曾公告，双鸽集团与湖北长河壹号科技合伙企业（有限合伙）（以下简称 " 长河壹号 "）签订股份转让协议，以 7.72 元 / 股的转让价格，向长河壹号转让其所持济民健康 5% 的股权，转让对价 2.03 亿元。然而，该次转让最终未能实现，5 月 8 日，公司公告转让终止。
02
已连亏三年半
济民健康跨界投资的背后，是压在公司身上的亏损压力。
7 月 14 日，济民健康公布了业绩预告，预计 2026 年半年度归母净利润为 -5100 万元到 -4600 万元，与上年同期的 -5269.59 万元相比，虽将实现减亏，但依旧处于亏损状态。
（业绩预告）
公司表示，2026 年上半年，受美国关税政策及医保控费等多种因素影响，公司医疗器械及大输液业务收入较上年同期进一步下滑；医疗服务收入较上年同期有所增长，同时，计提的存货减值损失也较上年同期大幅下降，带动公司亏损幅度有所降低。
拉长时间来看，自 2023 年开始，公司就已陷入了亏损泥沼。
2023-2025 年，公司分别实现营收 8.95 亿元、7.76 亿元和 6.86 亿元，持续下滑；归母净利润 -6548.04 万元、-5971.17 万元和 -2.46 亿元，持续亏损。而公司自 2015 年上市以来，在业绩巅峰时期的 2021 年，录得 10.98 亿元的营收，也仅实现 1.48 亿元的净利润，2025 年便亏损达 2.46 亿元。
（济民健康业绩变动情况）
对于 2025 年的大额亏损，公司称：受美国关税政策和 " 何清红私刻印章事件 " 影响导致医疗器械收入及利润减少较大；公司结合市场销售情况对预充式导管冲洗器和安全注射器产品库存进一步计提存货跌价准备；公司基于当前掌握的 " 何清红等人伪造公司印章 " 一案相关涉案经销商情况，进一步确认相关损失；公司对收购鄂州二医院形成的商誉进一步计提减值准备。
其中，" 何清红私刻印章事件 " 是 2025 年 3 月爆出的丑闻。公司时任副总裁何清红及其团队于 2023 年 3 月私刻公司及子公司印章，用假章与经销商签署《补充协议》，承诺未实现销售可退货并支付 10% 资金占用补偿。2023、2024 年，何清红团队合计实现销售额约 1.17 亿元。
此外，在业绩不断亏损的同时，近年来公司的毛利率也不断下滑。2023-2025 年，公司毛利率分别为 42.43%、37.32% 和 31.05%。对此，公司在 2025 年度暨 2026 年一季度业绩说明会中表示，公司毛利率的下滑主要受两方面因素影响，一是受美国加征关税政策影响，安全注射器出口业务出现下降；二是鄂州城南医院新院区投入运营后，固定资产折旧及运营成本摊销显著增加。
对此，公司已采取积极应对措施，一方面加快拓展美国以外的国际市场，优化海外业务布局，降低对单一市场的依赖；另一方面聚焦鄂州城南医院的高质量发展，通过持续打造特色专科、加强学科建设，并同步提升医疗软硬件水平，全面提升医院运营效率与服务能力，推动业务规模和效益稳步增长。
现在，济民健康又拟通过间接持股长城银河，切入半导体赛道。济民健康表示，本次投资长城银河对公司具有重要的战略意义，通过整合长城银河的优质资产，将为公司开辟高附加值业务赛道，有效培育可持续的新增长引擎，进一步增强公司的盈利能力、整体竞争力与长期投资价值。
不过，2025 年末，公司货币资金减少至 2.95 亿元，短期借款却高达 3.85 亿元，经营活动产生的现金流量净额也由正转负，为 -1035.16 万元，此番投资又要拿出 4.09 亿元现金跨界，现金流吃紧。
END
关注我们，分享更多价值信息
《银莕财经》声明：
我们秉承专业、客观的原则
传播和分享财经正能量内容
发布内容皆来源于公开信息的整理和研究
原创不易，未经授权禁止转载！
若文字、数据、图片、视频等有疏漏之处
请持权属证明与我们联系
（微信号：yinxingcaijing）
我们将及时核实 / 更正 / 删除，感谢！
往期内容回顾
旭阳新材 IPO：向重要客户 " 亏本供货 "，安全事故频发
登录后才可以发布评论哦
打开小程序可以发布评论哦