7 月中旬，台积电公布了 2026 年第二季度的业绩报告，根据财报来看，台积电二季度营收 2670 亿元人民币，净利润达到 1485 亿元人民币，同比增长 77%，环比增长 23%。

业绩依然炸裂，单季利润创下历史新高，毛利率 67.7%，但是业绩公布后，台积电的股价却大跌 5%，这是为何？

因为台积电财报中还披露了一个重要数据：将 2026 年资本开支上调至 600 亿— 640 亿美元，相比之前的开支计划增加了 80 亿美元。

更重要的是，台积电宣布将向美国追加 1000 亿美元的投资，按此计算，台积电对美国的投资总额将超过 2600 亿美元（约合人民币 1.8 万亿）。

市场认为台积电要对美国追加如此多的投资，短期内看不到收益回报，要知道在美国建晶圆厂的成本很高，每年大量资金投入美国建厂，再加上资本支出提升，现金流大幅下滑，不知道何时才能转化为稳定的营收，这里面存在很多不确定性。

台积电要在美国建设 4 座 2nm 晶圆厂，以及 AI 先进封装配套设施，2nm 晶圆工厂的建设投入非常昂贵，更关键的是，台积电 2nm 芯片代工良率还在爬坡阶段，很不稳定，会延长盈利的时间线。

另一方面，台积电的毛利率在下降，高利润壁垒正在被打破，这是一个危险的信号。

虽然台积电二季度 67.7% 的毛利率创下新高，但是台积电对三季度的毛利率预计为 65% — 67%，比二季度明显下滑，高利润出现向下的拐点。

尤其是台积电 2nm 芯片产线正在拖累毛利率，厂房设备以及生产线建设的前期投入巨大，良率表现并不稳定，目前 2nm 芯片的产能并不高。

根据财报，台积电二季度的芯片营收中，2nm 只占了总营收的 3%，而 3nm 和 5nm 占了营收的 63%，7nm 占了 11%，也就是说台积电七成以上的收入来自 7nm 以下先进芯片制程，其中 3nm 和 5nm 芯片贡献了大部分。

目前，台积电的最大客户是英伟达，其次是苹果、AMD、博通、高通、亚马逊、谷歌等科技公司，北美客户占了 78%，中国大陆客户只占 6%。

在此之前，台积电的第一大客户原本是苹果，苹果智能手机的芯片长期由台积电代工，但是今年 AI 人工智能大爆发，英伟达 GPU 芯片供不应求，大量挤占台积电 2nm 和 3nm 芯片代工产能，AMD 和博通的 AI 芯片产能也在提升。

这也是台积电要在美国追加千亿美元投资的原因之一，接近 80% 的客户都在美国市场，台积电要将自己变成美国芯片的独家代工厂，直接绑定美国大客户，提前锁定 AI 芯片订单。

虽然可以更好地绑定自己的大客户，拿下更多 AI 芯片订单，维持芯片代工行业 70% 的市场地位，但是这么做也会埋下很大的隐患，每年的利润都要拿去美国建厂，成本极高，盈利回本至少 5 — 8 年，一旦未来 AI 需求放缓，这些巨额投入最终只会变成压垮利润的负担。

从股权结构来看，台积电 75% 的股份被外资持有，其中大部分是美国资本，宝岛的各类资金持有 22%，台积电高管和创始人持股比例不足 0.5%。

根据最新数据，花旗银行托管台积电 ADR 存托凭证专户持有台积电 20.5% 的股份，但是它并不是第一大股东，这只是一个托管账户，里面是全球美股散户、各类 ETF、各类海外机构，股权非常分散，并不是实际企业或者控制人。

事实上，台积电的第一大股东依然是宝岛的国发基金，持股 6.38%，是第一大法人股东。从持股比例来看，美国资本持有台积电近一半的股份，里面主要是美国的对冲基金、华尔街银行、资管公司、各类 ETF 和中小机构、散户等等，不参与公司管理，只赚取分红。

虽然美国资本持股一半，但是股权高度分散，没有一家企业可以控股台积电，台积电的管理权牢牢掌握在高管团队和国发基金手中，因此美国资本只是财务投资。

在全球芯片代工市场，台积电仍然占据 70% 以上的市场份额，三星电子排名全球第二，但是市占率只有 6.5%，与台积电差距很大，中芯国际市占率 5.1%，位列全球第三。

台积电 AI 芯片订单排满，产能全部用于 7nm 以下先进芯片，三星也是一样，产能全部向先进芯片集中，以至于全球成熟制程芯片全部流向中国大陆，比如中芯国际。

AI 配套的电源管理芯片、MCU 芯片，以及存储芯片，这些都是成熟制程芯片，不需要 EUV 光刻机，通过 DUV 光刻机就可以实现制造，这些芯片订单几乎都被中芯国际承接。

在没有 EUV 光刻机的情况下，通过 DUV 光刻机多次曝光，可以实现等效 7nm 芯片，结合华为提出的韬定律，通过提升架构创新和逻辑折叠，绕开 EUV 光刻机照样可以实现等效先进芯片工艺，先进封装的重要性大幅提升，这是中国半导体突围的重要路径。