（来源：财经 AI 湃）

英特尔在关键转型期遇上时代红利期，CPU 业务中短期将处于上升路径，但结构性压力仍然存在

当地时间 7 月 23 日，美国芯片公司英特尔发布 2026 年二季度财报。数据显示，英特尔二季度总营收 161 亿美元，同比上涨 25%，大幅超出公司此前给出的 143 亿 -144 亿美元指引区间，并创下十五年来公司单季营收最高同比增速。

营收回暖同步兑现盈利改善：Non-GAAP（非美国通用会计准则）口径下，英特尔 2026 年二季度归母净利润 22 亿美元，摊薄每股收益 0.42 美元；去年同期该口径净亏损 4 亿美元，每股亏损 0.10 美元。自 2025 年三季度 Non-GAAP 利润正式转正以来，英特尔已连续四个季度实现调整后盈利，单季利润与每股收益持续走高，盈利规模持续扩张。

人工智能（AI）是支撑英特尔本轮业绩高增的核心主线。伴随智能体应用规模化落地，AI 算力集群的硬件需求结构发生显著变化：市场不再单纯依赖 GPU（AI 芯片），CPU（通用计算芯片）的算力需求同步迎来爆发，高端服务器 CPU 供需趋紧、产品均价持续上行，直接拉动相关产品收入大幅增长。

在业绩电话会上，英特尔公司 CEO（首席执行官）陈立武称，在可预见的未来，CPU 供应短缺将继续存在。

英特尔首席财务官大卫 · 辛斯纳（David Zinsner）表示，为满足计算产品和晶圆代工业务在今年及未来一年的增长需求，该公司正显著加大对设备、无尘厂房空间以及封装基板等关键产能要素的投资。

该公司宣布将 2026 年全年的资本支出计划从 180 亿美元上调至 200 亿美元。

即便二季度业绩大幅超预期，英特尔的基本面仍暗藏隐忧：晶圆代工持续亏损、资本开支挤压现金流等结构性压力仍然存在，转型进程仍存多重制约。

表

1：英特尔各业务板块收入来源：英特尔

数据中心 AI 业务大涨

英特尔业务主要包括三大块，分别是客户端计算与物理 AI 事业部（CCPG，主要生产 PC 等智能终端使用的 CPU）；数据中心与 AI 事业部（DCAI，主要生产应用于数据中心服务器的 CPU），以及晶圆代工（Intel Foundry 业务）。

本季度英特尔三大条线收入均实现两位数同比增长，数据中心与 AI 部门季度营收 63 亿美元，同比增幅达 59%；客户端与物理 AI 业务部门营收 89 亿美元，同比增长 13%。晶圆代工板块合计营收 58 亿美元（含内部供货），同比增长 31%。因代工板块含内部供货，合并报表后需抵消，故板块营收之和大于集团总营收（161 亿美元）。

数据中心与 AI 事业部以 59% 的同比增速领跑三大业务板块，这一强劲增长，归功于 AI 智能体对 CPU 价值的重新定义。

2026 年 1 月初，华尔街投资机构 KeyBanc 发布的一份调查报告指出，英特尔和 AMD 2026 年服务器 CPU 产能已基本售罄，为了应对极端供需失衡，两家巨头正在考虑对 CPU 提价。

KeyBanc 当时就指出，缺货是因为 Meta、谷歌和微软这些超大规模云厂商不仅在争夺存储芯片，也在抢购服务器 CPU，以应对智能体的爆发。

具体理由是，智能体需要具备 " 反思 " 和 " 多步规划 " 能力，在智能体环境里，不仅需要 GPU 负责模型计算，也需要 CPU 来处理复杂的任务编排、工具调用以及逻辑判断。

5 月中旬，在摩根大通第 54 届全球科技、媒体与通信年会时，陈立武公开表示，他从客户反馈中获知，在 AI 基础设施中，CPU 与 GPU 的配置比例从 1:8 向 1:1 靠拢，甚至可达 4:1。

上述趋势推动服务器 CPU 进入涨价周期。英特尔 3 月、7 月分两轮上调服务器 CPU 官方指导价，另一家 CPU 芯片巨头 AMD 4 月跟进全线调价；通用服务器 CPU 原厂平均涨幅 10% – 15%，AI 高端型号原厂提价区间可达 10% – 20%。《财经》从华强北芯片贸易商获知，截至目前，部分 CPU 综合涨幅峰值超 40%。

国内一家知名算力服务商高管向《财经》表示，自年初以来，绝大多数品类的数据中心 CPU 虽然已经明显涨价，但是还没有明显缺货。

作为全球服务器 CPU 核心供应商，英特尔不仅收获了实打实的营收与利润增量，二级市场股价过去 12 个月走出美股半导体板块罕见的深度 V 型反转行情。

2025 年 8 月，英特尔创下近一年股价低点 18.97 美元，当时市场普遍担忧公司先进制程迭代滞后、晶圆代工业务持续大额亏损、PC 主业增长乏力，股价长期徘徊在 20 美元下方。

但随着 AI 智能体重构算力架构，市场重新认可通用 CPU 在 AI 集群中的核心价值，英特尔估值持续修复。截至 2026 年 6 月 30 日，英特尔股价盘中触及阶段性高点 142.35 美元；以近一年最低、最高盘中价格测算，52 周区间极值涨幅约 650%。2026 年初至 6 月底该股年内累计涨幅达 278.4%，同期标普 500 指数上涨 9.55%、费城半导体指数（SOX）涨幅 101.1%，英特尔涨幅显著跑赢两大指数，是 2026 上半年美股表现靠前的半导体科技蓝筹。

进入 7 月，前期获利资金集中离场兑现收益，英特尔股价迎来一轮深度回调。财报披露前一周，该股自年内高点连续下挫，单月最大回撤幅度超过 26%。

当地时间 7 月 23 日，美股大盘整体承压下行，三大指数集体收跌，纳斯达克指数下跌超 2%，大型科技股遭遇集体抛售：特斯拉下跌超 14%，谷歌 A 下跌超 7%，亚马逊、Meta 分别下跌超 4%、3%。当日美股 " 科技七巨头 " 合计市值蒸发约 8000 亿美元，创下 2025 年 4 月以来最差单日表现。

在全市场科技股普跌的行情下，英特尔成为当日稀缺亮点。常规交易时段该股跟随大盘收跌 2.33%，盘后发布超预期二季度财报后，股价直线冲高，上涨约 3.5%。

晶圆代工是市场评判英特尔转型成色的核心业务，始终备受行业关注。

芯片产业链分为设计、制造、封测三大环节。英伟达、AMD、华为、寒武纪等多数芯片企业采用 Fabless（无晶圆厂）模式，仅聚焦芯片设计，生产环节外包给专业晶圆代工厂，台积电、中芯国际均属此类厂商。英特尔长期是 IDM 垂直整合模式标杆，自建晶圆厂覆盖芯片设计、制造全流程；直至 2021 年，公司才正式对外开放晶圆代工业务。

布局代工是前 CEO 帕特・基辛格定下的核心战略，彼时他曾对外放言，英特尔要在 2030 年超越三星，成为全球仅次于台积电的第二大晶圆代工厂。陈立武接手后，同样明确表态将全力推进代工业务突围。

从短期业绩看，代工业务已显现增长动能：二季度英特尔晶圆代工板块实现营收 58 亿美元，同比增长 31%。

需要说明的是，该收入包含集团内部产品部门代工结算与对外第三方客户订单，财报显示，本季度面向外部客户的代工收入仅 2.93 亿美元，板块超 95% 营收来自供给英特尔自有产品线，对外商业化规模仍处于起步阶段。

尽管外部收入体量偏小，但业务已出现两大实质性进展。

其一，先进制程 18A 落地进度符合预期，是代工长期竞争力的核心支撑。

18A 是英特尔 1.8 纳米级先进制程代号，被视作其制造业务的 " 背水一战 "，只有完成稳定大规模量产，英特尔才有能力承接高端外部先进代工订单。

其中基础版 18A 已进入大批量生产：今年 5 月陈立武披露，采用阿斯麦高数值孔径极紫外光刻机、基于 18A 打造的 Panther Lake 酷睿 Ultra 3 部分型号实现量产，良率每月提升 7%，爬坡节奏优于内部预期；面向数据中心的 Xeon 6 + 服务器 CPU 同样落地 18A 产线。

但性能增强演进版的 18A-P 工艺目前仅处于风险试产阶段，英特尔称开发节奏贴合此前对外公布的时间表，在性能、功耗、热稳定性上完成升级，未来将对接高端外部客户需求，短期还无法大规模投产。

其二，外部客户拓展取得历史性突破。

本季度英特尔官宣与网络安全厂商 Fortinet（飞塔）达成战略合作，将依托自研工艺、先进封装与制造能力，为其开发新一代安全处理器，这也是陈立武上任后，代工业务落地的首个知名外部客户。

有半导体资深专家表示，AI 算力爆发推高台积电先进产能紧缺，溢出的代工需求有望为英特尔、三星打开外部客户拓展窗口。

营收、技术、客户三方面虽均已改善，英特尔代工业务仍深陷重资产投入带来的结构性困境，两大压力持续压制集团盈利与资金面。

第一，代工板块单季亏损规模仍高，减亏进程缓慢。

二季度英特尔代工厂运营亏损 20.89 亿美元，先进产线新建、高端光刻机设备采购、厂房折旧形成刚性大额成本，先进制造属于长周期重资产赛道，短期难以实现收支平衡。

拉长周期看，2021 年至 2024 年英特尔累计向代工体系投入 900 亿美元，其中设备 370 亿美元、厂房 350 亿美元、工艺研发 180 亿美元；持续投入对应连年亏损：2022 年、2023 年、2024 年相关业务运营亏损分别为 52 亿、70 亿、134 亿美元，2025 年亏损收窄至 103 亿美元，同比减亏 23%，但亏损体量依旧庞大。按照管理层规划，代工业务要到 2030 年底才能实现经营层面盈亏平衡。

第二，全球扩产持续抽血，公司自由现金流大幅承压。

高额建厂、设备投入直接冲击现金流表现，二季度公司调整后自由现金流为负 84.19 亿美元，主要源于当期支付合资伙伴 122.16 亿美元净分配款，叠加爱尔兰、德国海外晶圆厂、掩模工厂持续大额资本开支，持续消耗公司资金储备。

英特尔同步给出 2026 财年三季度业绩指引：营收区间 158 亿至 168 亿美元，GAAP 毛利率 41%，Non-GAAP 毛利率提升至 42%；GAAP 每股收益 0.31 美元，Non-GAAP 每股收益 0.38 美元。整体指引保持稳健，收入中枢略低于二季度实际水平，毛利率延续温和上行趋势。

站在当前节点，机构跟踪英特尔的核心观测点集中于两大维度：一是晶圆代工减亏节奏、18A-P 工艺客户验证与外部大额订单落地进度；二是全球扩产资本开支投放力度，以及公司自由现金流何时重回正向区间。