对全年净利润超过 300 亿元的在线旅游龙头企业携程来说，罚没 52 亿元应该伤不了筋骨。而超过其他被罚平台的比例，也有警告之意。

7 月 25 日，根据央视新闻，市场监管总局认定，2020 年以来，携程滥用其在中国境内在线酒店预订平台服务市场的支配地位，以流量分配机制为核心，利用平台规则、技术手段，实施两种垄断行为：一是要求 " 特牌 " 酒店经营者开展独家合作，二是强制 " 金牌 "、" 无牌 " 酒店经营者给予 " 全网最低价 "。

至此，持续半年的携程滥用市场支配地位实施垄断行为靴子落地。市场监管总局责令携程停止违法行为，全额退还强制扣除酒店经营者的订单储备金 1.22 亿元；没收违法所得 16.58 亿元；处以其 2025 年中国境内销售额 469.58 亿元7.5%的罚款，计 35.21 亿元。

上述总金额为 51.79 亿元。2026 年一季度，携程实现收入 162 亿元，净利润 25 亿元，不到 52 亿元罚没款，大约是一个季度收入的 1/5。2025 年，携程完成营收 624 亿元，净利润 333 亿元，罚没款大约是去年收入的 1/12，或净利润的 1/6。

而且携程有大把现金在账上，至一季度末，其现金及等价物就有 571 亿，还有其他短期投资资产 239 亿元，因此交掉 52 亿元罚没款，携程的财务情况不会受到太大冲击。

不过对比此前美团和阿里巴巴的处罚，携程显然更重了。

其中，美团被处以 2020 年中国境内销售额 1147 亿元的3%罚款，总计 34.4 亿元。对阿里巴巴，则处以 2019 年中国境内销售额 4557 亿元的4%罚款，计 182.3 亿元。

也就是说，对携程按照 7.5% 的销售额处罚，超过了美团和阿里巴巴销售额罚金比例的总和（7%）。

笔者以为，之所以加重处罚携程，应该是考虑到美团和阿里巴巴都因 " 二选一 " 的垄断行为已经被处罚了。而且时间美团和阿里巴巴处罚也早很多，是在 2020 年之前。携程自 2020 年后还不 " 收手 "，因此处罚更加严厉，也是给市场其他平台企业敲响警钟。

在二级市场上，自从 1 月被调查以来，携程（9961.HK）股价一直不振，从年初至今，其港股股价累计跌 38%，跑输恒生科技指数（跌幅 16%）22 个百分点。

截至 7 月 25 日，携程总市值 312 亿美元，港股市值 2225 亿元，滚动市盈率在 6-7 倍之间。如今反垄断调查靴子落地，携程的股价在下周一应该会有不错的反弹。

另一方面值得关注的是，携程一季度净利润大幅下滑超过 20%，二季度应该也不会乐观；三季度过去不到 1 个月，净利润下滑能否止住，或是市场给予其估值的重要参考。