4 月，估值 100 亿美元。 6 月，首轮超 500 亿融资落地，腾讯 100 亿、宁德时代 50 亿、国家 AI 产业基金入局。 7 月，第二轮融资启动，估值 710 亿美元，合人民币 4800 亿。

三个月，翻了七倍。

之前大家都说 DeepSeek 是 " 不烧钱 " 的代表—— V3 训练成本才 560 万美元，R1 后训练成本 29.4 万美元。靠算法效率碾压了一众烧钱对手。

但现在不一样了。凤凰科技有篇文章标题叫《七月起，��模型进入 " 无限战争 "》，分析得非常透彻：一家模型公司发新模型，另一家的股价当天就暴跌。Kimi K3 发布次日，智谱收跌 28%，MiniMax 跌 16%。

这就是 " 性能 - 市值 - 融资 - 更高性能 " 的死循环。你不融资，别人融了建更大集群训更强模型反超你。你融了，估值推高了，下一轮就得用更高的业绩去兑现。

老谭在苏州做电商那几年，看过太多 " 融了资反而死得更快 " 的案例。但大模型这行不太一样——算力就是弹药，模型性能就是护城河。你不打，别人打。

DeepSeek V4 正式版已在灰度推送，全量上线近在眼前。V4-Flash 连续七周全球 API 调用量榜首，毛利率超 50%。这些硬数据，是梁文锋跟投资人谈第二轮 100 亿 + 的底气。

对标智谱——港股上市后涨超 1000%，市值 7900 亿港元。DeepSeek 冲着科创板来，目标显然不止 4800 亿。

大模型的下半场，已经是资本的下半场了。

你觉得 DeepSeek 上市后能追上智谱的市值吗？评论区聊聊你的判断。