导读：" 物理 AI 第一股 " 正式上市，Momenta 凭什么成为全球资本的 " 必选项 "？

撰文 | 小趣姐 编辑 | 宋今禾

7 月 8 日，被称为 " 物理 AI 第一股 " 的 Momenta 正式挂牌港交所。首日开盘股价飙涨，但比股价更值得琢磨的，是这场 IPO 背后那股不寻常的势能。

这不像一场常规的上市仪式，更像一场全球顶级资本的集体投票。14 家基石，个个来头不小，认购总额约 30 亿港元（3.76 亿美元）。公开发售超购 413 倍，国际发售收到超 1000 亿港元机构订单，覆盖 15 个国家和地区。

当全球最聪明的钱，在同一只新股上罕见地达成共识，市场难免要问一句：Momenta 到底做对了什么？

全球长线的共同选择

Momenta 此次 IPO 的火爆程度，在近年港股科技新股中实属罕见。Momenta 此次全球发售约 1993.83 万股股份，香港公开发售占 10%，国际发售占 90%，全球发售净筹约 56.56 亿港元。若 " 绿鞋 "（超额配股权）全额行使，全球发售约 2293 万股，募集资金总额约 68 亿港元。

拆开 Momenta 这 14 家基石投资者名单，每一家都是各自领域的 " 顶流 "。

国际顶级长线基金和主权基金方面，新加坡政府投资公司（GIC） 和富达国际强势领投，各获配 1 亿美元。GIC 管理规模超万亿美元，近年投资了 Anthropic、台积电等全球科技巨头；富达国际管理资产超 1 万亿美元，长期重仓腾讯、阿里、比亚迪、宁德时代。两家同时领投 Momenta，信号再明显不过，Momenta 已经被它们视为 AI 赛道的核心资产。

此外，全球最大资管机构贝莱德出资 2500 万美元；投资大师霍华德 · 马克斯创立的橡树资本出资 2000 万美元；传奇投资人富兰克林 · 邓普顿创立的富兰克林邓普顿基金出资 1000 万美元——这也是该基金首次出现在港股基石名单中。这并非简单的资金追捧，而是全球顶级投资机构的一次集体表态。

一个值得注意的细节是，产业资本联手加码，用脚投票。梅赛德斯 - 奔驰和比亚迪，一家是全球汽车行业标杆，一家是新能源车企领军者，既是老股东也是合作伙伴，分别出资 2500 万和 1500 万美元。两家罕见地在同一只新股上同步加码，说的不是客套话，是对技术路线的深度认同。兆易创新作为产业链伙伴出资 600 万美元。

中资长线资金全覆盖，私募、公募、险资一个不落。高毅、博裕、华夏基金、广发基金、太平洋保险，各出资 1000 万美元。中资背景投资者合计占据基石阵容的半壁江山。

基石只是信号，市场反应才是验证。公开发售部分获得 413.6 倍超额认购；国际发售部分收到超过 1000 亿港元的机构订单，覆盖 15 个国家和地区的主权与长线基金，总计认购超额（剔除基石后）约 44 倍。仅长线资金的认购金额就超过 15 倍。

还有一个细节值得深思：Momenta 此次 IPO 不设价格区间、直接定价，这在港股极为罕见。通常，只有发行方对市场定价有充分信心时才会这么做。14 家顶级基石站台、413 倍公开超购、44 倍国际超购，三重信号叠加，指向同一个结论：全球长线资本正在把 Momenta 视为 AI 赛道的必选项。

" 物理 AI" 的稀缺叙事

那问题来了：为什么是 Momenta？

资本愿意下重注，归根结底要看底层逻辑。Momenta 的稀缺性在于，它是港股市场上第一个真正的 " 物理 AI" 标的。

理解物理 AI，先要理解一个判断：数字 AI 已经卷成红海，而物理 AI 才刚刚开场。Momenta CEO 曹旭东对此有一个很清晰的解释——数字 AI（比如 GPT）之所以先爆发，是因为互联网数据容易获得、检验成本低；而物理 AI 的数据获取难、测试周期长。但物理世界 " 可能是更大的一部分 "，数字 AI 的成功经验必然会向物理世界迁移。

说得更直白一点：GPT 理解的是人类的语言，Momenta 的世界模型理解的是物理世界的规律。前者让 AI 能和你聊天，后者让 AI 能开车、能操控机器人、能在现实世界中行动。

真正让 Momenta 区别于其他智驾公司的，是其技术路线的底层逻辑。今年 4 月，Momenta R7 世界模型量产首发，开启 " 物理 AI 序章 "。Momenta 致力于打造物理 AI 的基座平台，支撑乘用车、无人物流车（Robovan）、无人驾驶卡车（Robotruck）和无人驾驶出租车（Robotaxi）的规模化落地，还将扩展至机器人等领域。作为物理 AI 的基座模型，R7 世界模型有望成为激发物理 AI"GPT 时刻 " 的关键突破口，并引领行业加速迈向 " 通用物理 AI" 时代。

Momenta 的世界模型分为三个层次。第一层，世界模型预训练——基于超过 120 亿公里实车里程提炼的 1 亿段黄金数据，将物理规律、常识与因果关系压缩进模型。第二层，世界模型仿真——通过闭环仿真让模型拥有练兵场，推演自身行为变化时世界将如何演变。第三层，在世界模型中进行强化学习——让系统从 " 模仿学习 " 走向 " 想象与探索 "，在极端场景中实现超越人类的决策能力。

不止于开车，Momenta 正在讲述的，是一个比自动驾驶宏大得多的故事。

在谈及公司未来发展方向时，曹旭东在上市仪式上描绘了一个清晰的愿景框架：" 过去十年，我们让 AI 学会驾驶，为每个家庭带来了专职的司机；未来十年，我们将为每个家庭带来专职的阿姨、医生、教师等机器人的服务场景，开创物理 AI 的‘ GPT 时刻’。希望和所有的中国 AI 公司一起，书写东方的硅谷传奇，拥抱全世界，也让全世界来拥抱中国的技术。"

飞轮效应的 " 确定性 "

概念再性感，落不了地就是空中楼阁。资本最怕的是 " 永远在研发，永远不赚钱 "。Momenta 的财务和业务数据，提供了实打实的支撑。

财务面，曲线很陡。2023 年到 2025 年，营收从 7.43 亿涨到 24.13 亿元，三年翻了两倍多，年均复合增速超 80%。其中许可收入涨得最猛，三年翻了 42 倍。

更值得看的是毛利率——从 17.5% 飙升到 71.6%，三年翻了三倍。经调整净亏损从 10.93 亿逐年收窄到 3 亿，有望成为行业第一个盈利的公司。截至 2025 年底，账上现金超 100 亿元。

这组数据打破了一个行业魔咒：高研发投入的科技公司，不一定非要长期亏损。Momenta 用三年证明了一件事——物理 AI 可以同时实现技术突破和商业变现。这正是长线资金最看重的 " 确定性 "。

业务面，Momenta 的 " 飞轮效应 " 正在以惊人的速度运转。2022 年首个 10 万台量产耗时 24 个月，而今最快不到 40 天即可完成 10 万台交付。目前，搭载 Momenta 系统的量产车辆规模已突破 100 万台，已成功交付超过 100 款量产车型，累计定点车型数超过 210 款。Momenta 的客户已覆盖国内全部主流乘用车企业，且全球排名前 10 大车企中已有 9 家与其开展合作。

这种加速度的背后，是数据、算法和商业化的正向循环。你车卖得越多，数据就越多；数据越多，模型就越强；模型越强，客户就越愿意用你——这是一个越转越快的 " 飞轮 "。

以奔驰为例，从 2017 年投资到 2025 年底量产，整整用了 8 年。但一旦突破，速度就急剧加快—— 2024 年，Momenta 拿下了奔驰所有电车和油车的业务。8 年磨一剑，一剑开天门。

行业数据也佐证了 Momenta 的头部位置。CIC 灼识咨询显示，2025 年 3 月到 2026 年 2 月，中国第三方城市 NOA 供应商里，Momenta 销量市占率达到 65%，行业第一。全球排名前 10 的车企，有 9 家已经跟它合作。国内主流乘用车企业，全部是它的客户。

在全球化布局方面，Momenta 的量产方案已在亚洲、欧洲、大洋洲、拉美和北非的 10 多个国家和地区实现落地。IPO 还有望进一步加速 Momenta 的全球化进程，在 AI 技术出海浪潮中以 " 中国方案 " 推动全球物理 AI 产业的进步。

曹旭东对终局的判断很明确：智驾行业最终中国只会剩 2 到 3 家、全球 3 到 4 家供应商胜出。以 Momenta 当前的先发优势和数据积累，它已经站在了最有利的位置上。