仅供参考，不构成任何投资建议。

一、短期 BD 成长性最高：百利天恒（688506）

它拥有全球独家双抗 ADC 自研平台，技术壁垒属于全球第一梯队，仅凭核心单品就与 BMS 达成最高 84 亿美元全球 BD 合作，创下全球 ADC 单药授权纪录，首付款、临床里程碑、销售分层提成三层收益闭环。

公司管线全部围绕差异化 ADC 布局，大瘤种适应症持续拓展，可不断复刻大额 BD 交易；当前处于新药商业化初期，每一次临床数据公布、海外授权落地都会带来业绩爆发，营收增速弹性远高于同行。唯一短板是营收高度依赖 BD 回款，短期业绩波动偏大。

二、中长期永续 BD 潜力之王：恒瑞医药（600276）

国内创新药全管线龙头，BD 已经从单品授权升级为平台化批量出海，累计潜在 BD 交易总额超 270 亿美元，与 BMS 达成 152 亿美元 13 款管线打包战略合作，是国内唯一常态化产出百亿级 BD 订单的药企。

管线覆盖肿瘤、自免、代谢、ADC 全赛道，每年稳定产出可对外授权的优质早期管线，海外自建临床与商务团队，不存在单品依赖，BD 会成为长期稳定的第二增长曲线，现金流稳健、抗风险能力极强，成长性确定性拉满。

三、全球化均衡选手：百济神州（688235）

国内唯一完成中美欧三地商业化的药企，一边自主全球化销售，一边持续对外授权管线。2025 年正式实现全年盈利，依靠自有商业化现金流反哺研发，持续孵化可 BD 授权品种；优势是海外渠道完善，既能拿授权首付款，又可承接海外药企联合开发，BD 与内生销售双向驱动，成长性稳健均衡，但短期爆发弹性弱于百利天恒。

风险提示：以上仅为行业逻辑复盘，不构成任何投资建议。

$ 百济神州 ( SH688235 ) $  $ 百利天恒 ( SH688506 ) $  $ 恒瑞医药 ( SH600276 ) $  

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