一、引子：从 10.37 到 3.62，五个多月沉默是一种态度

2026 年 1 月 15 日，利欧股份（002131）盘中触达 10.37 元前复权历史高点，距 2025 年中低点涨幅超 200%，概念包装是 " 英伟达液冷供应商 ""AI 营销大模型 "" 参投 SpaceX"。

到 2026 年 7 月，股价在 3.62 元一线徘徊，区间跌幅约 65%，阴跌时间跨度五个多月。

在这五个多月里：

实控人王相荣没有一分钱增持；

公司除不痛不痒的风险提示外无实质回购护盘；

王相荣 2026 年 6 月 16 日新增质押 8500 万股，用途写得明明白白—— " 个人融资需要 "；

累计质押升至 3.035 亿股，占其持股 47.62%，占利欧总股本 4.48%。

市场问一句 " 王相荣还想不想一元增持 " 并不是嘲讽，而是把实控人责任逼到最朴素的刻度上：股价跌去三分之二，你身为董事长兼总经理，是真没钱，还是根本不在乎？

二、辩论焦点一：王相荣 " 作势不管 "，股价对他个人已无锚定意义

1. 增持承诺？不存在的。护盘动作？零。

A 股惯例，控股股东在股价非理性急跌时至少出一份 " 拟增持 XXX 万元 " 的公告。利欧股份从 10.37 元跌到 3.62 元，王相荣作为董事长兼总经理，全程静默。这不是 " 市场行为 "，这是实控人主动放弃信号传递功能。

2. 质押用途写 " 个人融资 "，实控人利益与上市公司股价脱钩

2026 年 6 月 17 日公告：王相荣质押 8500 万股给兴业银行台州温岭支行，用途：个人融资需要。

这句话的资本含义是：

质押融来的钱不进上市公司、不补流动性、不投液冷泵、不投 AI；

实控人个人资金链与 " 利欧股份股价是否值钱 " 弱相关——只要不爆仓，股价跌到 3 块还是 1 块，对他个人现金流影响不大；

相反，股价越涨他质押率越安全，股价跌了他可以补质押或任由市场消化，无需掏腰包增持。

当一名实控人把股票视为 " 个人融资抵押物 " 而非 " 需要维护市值的公司权益 " 时，他自然不会去一元一元地增持护盘。在王相荣的账簿里，利欧股份的股价不是公司价值，是抵押品折扣率。

三、辩论焦点二：高位减持的是 " 公司回购股份 "，但决策权仍在王相荣手里

此处必须先澄清一个被公司公关利用的措辞游戏：

证券时报 " 人民鉴真 " 栏目 2026 年 7 月 16 日引公司回应：王相荣本人自 2020 年以来未减持个人名下股份。

但市场质疑的 " 套现 9.47 亿 " 指的是另一笔：

利欧股份在 2024 年低位（约 1.4 元）用自有资金回购库存股；

2025 年 10 月预披露、2025 年 12 月 31 日至 2026 年 4 月 15 日通过集中竞价 + 大宗交易减持 1.347 亿股，均价约 7.03 元，收回 9.47 亿元；

减持窗口恰好覆盖股价从 3 元冲到 10.37 元、再开始拐头的过程；

减持主体是公司账户，但回购与减持的决策人是董事长王相荣，董事会由其主导。

所以 " 实控人没卖一股 " 是文字真实、资本虚假。

王相荣没卖自己的股票，但他用公司钱在低买、用公司筹码在高卖，差价近 4 倍，落袋 9.47 亿的是上市公司账户——而账户背后的操盘者是他，高位接盘的是 97 万散户。

更刺眼的时间差：

2026 年 1 月 31 日，公司发业绩预告：2025 年净利 1.9 亿— 2.5 亿（扭亏利好）；

同期公司在继续减持；

2026 年 4 月 15 日左右减持结束；

2026 年 4 月 24 日，业绩预告修正：3000 万— 4500 万；

2026 年 4 月 29 日年报：经审计净利 3374.44 万元，较预告上限缩水 86%；

缩水原因是 ST 创兴股权投资计提 1.45 亿减值——而 ST 创兴实控人正是王相荣本人。

利好伴随减持窗口释放，利空在减持结束后修正。 这不是操纵股价的司法结论，但是任何理性投资者都能看到的节奏。

四、辩论焦点三：王相荣的 " 忽悠宣传 " 链条—— AI、液冷、稀土、扭亏

把时间线拆开看，利欧股份过去一年是一堂 " 概念—高位—变脸 " 的标准课：

概念端：2025 年全年贴 " 英伟达液冷供应商 ""AI 营销大模型 "" 快手 / 字节概念 "" 参投 SpaceX" 标签，股价 3 → 10.37；

实业端：2025 年营收 200.50 亿，归母净利 3374 万，净利率约 0.17%；2026 上半年预告净利 1.1 — 1.5 亿，同比降 68% — 77%，公司自述受理想汽车股票公允价值变动拖累约 2.68 亿；

跨界端：2025 年 5 月法拍 ST 创兴 4200 万股（1.53 亿），王相荣成 ST 创兴实控人，押注稀土资产；*ST 创兴 2026 年 4 月因审计 " 无法表示意见 " 锁定退市，利欧计提 1.45 亿；

信披端：1 月 31 日预告赚 2 亿，4 月 24 日修正赚 3 千万，深交所 2026 年 7 月 3 日对利欧股份、王相荣、财务总监杨浩给予公开谴责。

王相荣作为董事长兼总经理，对业绩预告重大差异负有重要责任，这是监管已经盖章的事实。

" 忽悠 " 二字不必我们下定义——深交所的公开谴责决定书已经把 " 预告与审计数重大差异 " 写进诚信档案。

五、辩论焦点四：97 万投资者不是 " 血本无归 " 四个字，而是被三段信息差闷杀

股东户数从 2025 年底 54 万飙到 2026 年一季度末 97.84 万，多出来的约 43 万户，几乎全是在 3 → 10.37 元拉升段、叠加 " 扭亏为盈 " 预告冲进去的。

他们同时承受三层信息差：

概念信息差：AI/ 液冷叙事由公司发声渠道放大，主业毛利仅 8% 上下；

减持信息差：公司边发扭亏预告边减回购股份，散户看到利好、实盘在出货；

关联风险信息差：王相荣已是 *ST 创兴实控人，明知退市风险，利欧股份业绩预告里对 1.45 亿减值可能只字未提，直到减持完毕才修正。

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