7 月 24 日晚，宁德时代公告拟回购 200 亿至 400 亿元 A 股股份并全部注销。同一天，发布半年报，公司上半年营收同比增长 54.80%。

而就在几天前，宁德时代遭遇了机构集体减持。一边是上半年同比增长超 50% 的业绩，一边是资本市场的集体 " 背叛 "，" 宁王 " 怎么了？

香港联交所最新数据显示，7 月 17 日，摩根大通减持宁德时代（03750）54.8585 万股，每股作价 608.2669 港元，总金额约 3.34 亿港元，减持后持股数目约 1275.87 万股，持股比例降至 5.84%。

仅隔五天，7 月 22 日，小摩再度出手，减持 35.2221 万股，每股作价 428.1265 港元，套现 1.51 亿港元，持股进一步降至约 906.51 万股，比例为 5.81%。一周之内两度减持，累计套现近 5 亿港元。

翻看小摩今年的操作记录，像是一场 " 反复横跳 " 的短线游戏：7 月 6 日减持 247 万股（均价 664.94 港元），7 月 7 日增持 244 万股（均价 652.95 港元），7 月 8 日增持 59 万股（均价 632.91 港元），7 月 10 日减持 51 万股（均价 595.17 港元）。从 664 港元一路买到 595 港元，又在 608 港元和 428 港元卖出。截至 6 月 30 日，摩根大通对宁德时代 H 股的持股比例已从 6.22% 降至 5.63%，同时空头头寸从 2.70% 升至 3.21%，一边减多仓、一边加空仓，信号不算友好。

但小摩并非孤例。2026 年以来，减持宁德时代的机构名单越来越长。

外资巨头方面，贝莱德在 2 月 6 日将 H 股多头持仓从 6.41% 降至 5.77%，4 月 2 日再减持 10.6128 万股，每股作价 630.7433 港元；4 月 30 日，多头仓位又从 6.96% 降至 5.56%。高盛在 4 月 30 日将多头持仓从 7.7% 骤降至 6.35%。摩根士丹利在 6 月 12 日将多头持仓从 5.26% 降至 4.5%。花旗集团在 6 月 26 日将多头持仓从 5.32% 大幅降至 3.82%，空头持仓也从 4.91% 降至 3.40%。巴克莱在 4 月 30 日减持 287 万股 H 股，每股均价 615.4867 港元，涉资 17.66 亿港元，持股降至 3.24%。

内资大股东方面，中石化（香港）在 4 月以每股 708 港元配售 850 万股 H 股，较前一交易日收盘价折让 3.8%，套现约 60.2 亿港元。最狠的一刀来自第四大股东宁波联创，通过询价转让方式减持 5800 万股 A 股，转让价 410.34 元 / 股，套现 238 亿元，持股比例从 6.23% 降至 4.96%，直接退出了 5% 以上大股东行列。

公募基金方面，截至 7 月 25 日已披露的数据显示，二季度持股减少的公募基金多达 1048 个，主要包括华泰柏瑞沪深 300ETF、易方达沪深 300ETF、易方达创业板 ETF 等主流指数基金。同期，宁德时代以 113.73 亿元的减持市值位居公募减持榜首位。主动基金方面，宁德时代已从主动基金头号重仓股滑落至第五位，主动权益基金单季度持仓大幅减少。

机构集体减持宁德时代，背后有几层逻辑。二季度公募基金把筹码集中押注在半导体国产替代和 AI 算力赛道上，摩根大通基金自己在二季度就是加仓 AI 产业链、减仓消费和制造龙头的操作。新能源、白酒、金融保险成为公募基金的主要减配方向。此外，宁德时代 H 股相对 A 股存在较大折价（AH 溢价率为 -32.94%），估值差异进一步加剧了 H 股的抛压。

然而股价走势与基本面形成了鲜明反差。今年 5 月 7 日，宁德时代 A 股股价冲上 468.75 元，创下近一年新高。此后一路回落，7 月 10 日单日大跌 7%。到 7 月 24 日财报发布当天，A 股收于 383.01 元，市值约 1.77 万亿元，两个多月跌幅近两成。

港股方面同样承压后反弹，7 月 7 日 H 股盘中下跌 3.07% 报 647.5 港元，7 月 10 日股价再跌 8%，对比当日恒指升 0.6%，自 6 月高位累计回调约 25%。摩根大通 7 月 22 日减持均价已低至 428 港元，较 7 月初的 664 港元操作区间缩水超过 35%，而 H 股最新报价已较 428 港元反弹约 50%。

就在机构纷纷离场之际，宁德时代甩出了一张 " 王炸 "。

7 月 24 日晚，宁德时代公告拟回购 200 亿至 400 亿元 A 股股份并全部注销，回购价格上限 573 元 / 股。按回购金额上限 400 亿元测算，预计回购 6980.8 万股，占当前总股本 1.51%，这是 A 股历史上规模最大的单笔回购方案。

同一天发布的半年报显示，公司上半年营收 2769.17 亿元，同比增长 54.80%；归母净利润 432.84 亿元，同比增长 41.98%；同时每 10 股派发现金分红 14.11 元。" 业绩高增 + 大额注销回购 + 现金分红 " 三连击，信号很明确：你们觉得贵，我自己觉得便宜。

4 月那轮 80 亿上限的回购刚结束，这次直接把桌子掀了，这不再是 " 护盘式回购 "，而是公司在告诉市场：当前股价，我自己认为被低估了。

一边是机构排队离场，一边是公司百亿回购。短期的机构调仓有其合理性，AI 的叙事确实比锂电池性感得多，资金逐利是天性。但长期来看，当一家公司年赚 432 亿、拿出 400 亿回购注销、还给你分红的时候，这种 " 用真金白银投票 " 的底气，比任何研报都更有说服力。

7 月 27 日，宁德时代 A 股高开 3.92%，盘中一度冲高。此前 7 月 24 日财报发布当天，A 股收于 383.01 元，市值约 1.77 万亿元。H 股方面，7 月 27 日盘初扬升 2.89%。7 月 24 日 H 股收于 622 港元，最新报价已较 7 月 22 日摩根大通减持均价 428 港元大幅反弹约 50%。

短期的机构调仓，也许只是长跑中的一次换气。至于那些在 410 元就把筹码交出去的股东，看到 573 元的回购上限时，估计肠子都悔青了。