上市三天暴涨 536%，仅仅三个月回撤超 80%。

7 月 27 日，群核科技收盘价为 8.49 港元，总市值约 146.5 亿港元，较巅峰蒸发近 700 亿港元。

今年 4 月 17 日，群核科技以 7.62 港元登陆港交所，头顶 " 杭州六小龙 " 首家 IPO 企业和 " 全球空间智能第一股 " 两大标签。

上市首日便获得市场狂热追捧：开盘大涨 171.65% 报 20.70 港元，当日收涨 144.09%，市值突破 316 亿港元。次日，股价再涨 101%。第三个交易日，股价冲至 48.5 港元的历史最高点，较发行价累计涨幅高达 536.48%，总市值一度触及 837 亿港元。

爆炒过后资金快速离场，股价开启持续回落模式。

5 月，股价从 27 港元上方逐步回落至 20 港元以下，月内跌幅超 30%。6 月，下跌趋势延续，月末股价回落至 11 — 12 港元区间，较高点累计跌幅已超 75%，市值蒸发超 600 亿港元。7 月，股价再度下滑，7 月 21 日盘中最低触及 7.9 港元，创下上市以来新低。

公司基本面撑不起近千亿估值。

公司 2025 年经调整净利润仅 5710 万元，看似扭亏为盈，2023 至 2025 年三年累计亏损却接近 16 亿元。市场普遍认为，去年盈利主要靠降本缩费实现，并非内生业务高速增长驱动。招股书已提示 2026 年存在再度亏损风险。

收入结构方面，约 96.9% 的营收来自以酷家乐（国内）、Coohom（海外）为核心的订阅服务，高度绑定家装地产产业链；被热炒的空间智能业务 SpatialVerse 全年收入仅约 520 万元，在总营收中占比不足 1%。

更大的压力来自解禁。10 月 16 日将迎来控股股东、Pre-IPO 股东及基石投资者的锁定期届满，近 16 亿股可流通，占总股本 92.64%。巨额抛压预期下，资金提前离场。

同时还有来自同行的竞争压力。国内三维家贴身竞争，海外 Autodesk 产品力同样强劲。" 工具 - 数据 -AI" 飞轮壁垒，目前仍无法转化为稳定、可持续的经营性收入。

在群核科技暴跌的时候，同为 " 杭州 AI 六小龙 " 的 DeepSeek 最新估值逼近 5000 亿，梁文锋个人财富超 2400 亿；宇树科技的最新估值约为 420 亿，科创板 IPO 注册申请已获批；云深处科技、强脑科技、游戏科学也都在 IPO 路上。

群核科技的波动是市值回归理性，还是被资本低估，需要更长的时间给出答案，但它给后来者立的这面镜子值得深思。

来源：星河商业观察