海报新闻见习记者 张逸飞 报道

2026 年 7 月 27 日，中国存储资本市场迎来历史性一刻。国产 DRAM 存储芯片龙头长鑫科技正式登陆科创板，上市首日股价高开 471.59%，市值约 3.31 万亿元，一举超越工商银行，成为 A 股新 " 市值王 "，并以全天 1411.9 亿元的成交额创下 A 股史上首只单日成交额突破千亿的个股纪录。

从十年前的产业 " 赌局 "，到如今站在聚光灯下，长鑫科技的崛起既是中国芯片产业国产化的重要里程碑，也标志着全球存储芯片格局开始松动。但在狂欢背后，投资者更需要冷静审视：这家刚实现扭亏的公司，能否在强周期、高波动的存储行业中站稳脚跟？

长鑫科技（688825）上市首日表现

从 "506 项目 " 到全球第四：一场 " 跳代研发 " 与逆周期的豪赌

2016 年，被视为中国大陆存储器产业发展元年。彼时，全球 DRAM 市场被三星、SK 海力士、美光三家垄断已超二十年，合计占据 95% 以上的市场份额。据中国电子报，中国每年存储芯片进口近 600 亿美元，国产化率几乎为零。这一年，合肥启动了代号 "506 项目 " 的国产 DRAM 攻坚计划，长鑫科技的前身就此成立。

量产是起点，但与国际巨头的代际落差才是致命考验。长鑫选择了一条冒险之路：2019 年量产 19nm 后，工艺路线跳过 18nm 直接投入 17nm 研发，产品上则跳过 DDR4 的长期渐进迭代节奏，迅速将重心转向 DDR5 和 LPDDR5。这种 " 跳代研发 " 以资本与市场的巨大投入为代价，换取追赶的时间窗口。长鑫创始团队在 2019 年曾透露，成立以来已花费 25 亿美元用于研发和资本支出。

更具决定性的一次战略豪赌发生在 2023 年。当年全球存储行业遭遇十五年最冷寒冬，三星、SK 海力士、美光被迫宣布减产和缩减资本支出。长鑫却做出逆势扩产的惊人决策——在归母净亏损 163.4 亿元的情况下，年度研发支出高达 46.7 亿元，12 英寸晶圆月产能从 9 万片提升至 15 万片，资本开支同比大幅上涨，同时依靠价格策略切入客户供应链，库存规模同步提升，在巨头收缩时抢占增量份额。逆势扩产叠加降价策略，虽然在短期内导致库存高企、账面亏损严重，却成功在巨头减产期硬生生撕下了市场份额，打破了海外厂商对市场的完全垄断格局。

2025 年 AI 浪潮爆发，为长鑫带来了转机。三大巨头将产能转向利润更高的 HBM，主动让出传统 DRAM 市场，长鑫此前逆势建成的产能恰好卡住了这一结构性缺口。根据 Omdia 数据，按 2025 年第四季度 DRAM 销售额计算，长鑫全球市场份额已攀升至 7.67%，位列全球第四。2026 年一季度，其单季归母净利润达 247.62 亿元，几乎抹平过去数年累计亏损。从巨额亏损到 " 印钞机 " 模式，中国存储迎来了真正的收获期。

产业链的链式反应：从 " 龙头上市 " 到 " 全链共荣 "

长鑫上市的产业意义，远不止一家企业的资本化。

资本开支的落地，首先在上游设备与材料端打开了 " 黄金窗口 "。长鑫本次 IPO 募资中，设备购置及安装费约 220.66 亿元，2026 至 2027 年被业界视为国产设备导入的黄金窗口期。中微公司、北方华创、拓荆科技等核心设备商已与长鑫形成深度绑定，多款设备在客户产线持续验证并陆续实现规模化量产采购。材料端同样受益明确：雅克科技的前驱体材料、广钢气体的特种气体配套项目、彤程新材的光刻胶均已进入长鑫供应链。这种 " 龙头扩产—设备材料导入—技术迭代—再扩产 " 的正循环，正在重构长期由海外厂商主导的上游格局。

产业链的联动效应，则在中下游构建起坚实的利益共同体。华天科技等封测厂商已深度参与长鑫新一代产品的研发合作；江波龙、德明利等存储模组厂已达成采购合作。更值得关注的是战略配售名单：中微公司、澜起科技、通富微电、沪硅产业等半导体产业链公司，与小米、阿里云、腾讯、美团、蔚来等下游终端企业集体入局，锁定期 18-36 个月。产业资本选择长线持仓，本质是对 " 供应链自主可控长期价值 " 的投票。相较于单纯的供应商与客户关系，这种资本纽带有望进一步提升产业链协同的稳定性和长期性。

而龙头效应的外溢，最终奠定了合肥—武汉双城并立的区域格局。合肥依托长鑫的龙头效应，形成了从材料、设计、制造到封装测试的存储芯片全产业链布局；武汉则以长江存储为龙头，主攻 NAND 闪存。两大巨头相继冲刺 IPO，标志着双城用十余年时间在中国存储版图上完成了 " 从 0 到 1" 和 " 从 1 到 N" 的跨越。

登顶之后：资本狂欢与周期魔咒的博弈

尽管首日市值登顶，但理性来看，长鑫科技面临的挑战不容忽视。

历史数据表明，DRAM 行业是典型的强周期行业，具有 " 涨价—扩产—过剩—跌价 " 周期性特征。2026 年一季度，通用 DRAM 合约价环比涨幅高达 93%-98%，长鑫科技单季归母净利润 247.62 亿元，同比暴增 1688.30%。公司预计 2026 年上半年归母净利润 500 亿元至 570 亿元，同比增长 2244.03% 至 2544.19%，盈利弹性惊人。

来源：长鑫科技招股说明书

但摩根士丹利近期明确提示，DRAM 合约价同比增速预计将在 2026 年四季度见顶放缓，后续价格大概率维持高位，但此前 " 一年涨四倍 " 的极端行情难以重现；而随着价格涨速放缓，存储公司估值体系面临重估压力。支撑这一判断的信号已出现：据 TrendForce 集邦咨询常规 DRAM 季度合约价统计，2026 年一季度合约价环比涨幅超 90%，二季度涨幅回落至 58%-63% 区间，机构预计第三季度涨幅将进一步收窄至 13%-18%。三星、SK 海力士、美光已宣布新增投资，未来 2 — 3 年大量产能将流向市场，供需反转风险持续上升。

市场已在为此定价。7 月以来，A 股存储概念股经历深度回调。截至 7 月 24 日，江波龙（301308）股价收报 370.01 元，较月初高点几近腰斩；澜起科技（688008）市值从高峰 4000 亿元缩水至约 2852 亿元，缩水三成。7 月 27 日，受益于长鑫上市的带动效应，存储芯片板块出现普涨行情，但这种情绪驱动的反弹能否持续、板块拐点是否真正到来，仍需观察基本面与周期的博弈走向。

结语

回望十年前，国产 DRAM 的市场份额是 0。从荒芜到双城并立，从技术空白到全球第四，长鑫科技的上市是中国存储产业一次里程碑式的成人礼。但正如其创始人朱一明所言：" 公司将持续通过技术迭代和成本管控提升抗周期能力。" 这场从 " 国产替代的追赶者 " 到 " 全球格局的重塑者 " 的持久战，才刚刚开始。