2026 年 7 月 26 日，拿森智能科技（浙江）股份有限公司正式通过主板上市聆讯。这家成立十年的线控底盘公司，即将成为 " 港股线控底盘第一股 "。

就在 19 天前，Momenta 以 " 物理 AI 第一股 " 的身份登陆港交所，首日市值突破 700 亿港元。一个做 " 大脑 "，一个做 " 小脑 "，同一条智能驾驶产业链上的两家公司，在资本市场相遇。

拿森科技的故事，始于一个夫妻创业的剧本。

创始人陶喆，毕业于北京理工大学车辆工程专业，深耕汽车线控底盘最高安全等级电控系统开发和产业化 17 年。创业前，他历任上汽集团线控底盘自主开发电控负责人、博世转向 EPS 系统自主开发负责人。联合创始人刘倩，同样在上汽技术中心任职多年。执行董事兼首席战略官林逸，则是北汽原副院长、中国汽车工程学会特聘专家。

拿森科技的目标是：攻克 " 汽车产业国产化的最后洼地 "。技术上，拿森科技是国内首家将 NBS 解决方案应用于 L4 级无人驾驶汽车商业化运营的企业。其全栈自研的控制算法及软硬件能力，构成了技术护城河。公司表示技术可延伸至人形机器人、低空飞行器领域。这既是远景，也是向资本市场讲述更大故事的筹码。

拿森科技聚焦的线控解决方案，被业内形象地称为智能驾驶的 " 小脑 "。与负责感知决策的 " 大脑 "（芯片、算法）不同，" 小脑 " 负责精准执行，将车辆的运动控制指令转化为实际的制动、转向、加速动作。这是车辆安全等级要求最高、技术壁垒最强的环节之一。

公司创办仅两年，其 NBS 解决方案 NBooster 就投入大规模量产，成为中国首款大规模量产的电控制动助力系统。随后，ESC 解决方案于 2020 年量产，NBC 集成式智能制动系统于 2024 年 8 月量产。产品矩阵覆盖了线控制动的核心品类，线控转向、EMB 等管线产品预计 2027 年量产。

成立十年间，拿森科技完成了十轮融资，累计吸纳资金约 12.94 亿元。

股东阵容堪称豪华：中银资本、先进制造基金等国有资本与宁德时代、高瓴创投、启明创投、经纬创投等产业及财务资本共同押注。2025 年 9 月完成 D+ 轮融资后，投后估值定格于 40.5 亿元。

2023 年至 2025 年，拿森科技营收分别为 2.72 亿元、3.91 亿元、6.15 亿元，三年复合增长率达 50.2%。毛利从 311 万元跃升至 8362 万元，毛利率从 1.1% 提升至 13.6%。

然而，营收狂奔的同时，亏损持续。同期净亏损分别为 2.01 亿元、1.70 亿元、1.90 亿元，三年累计亏损约 5.61 亿元。不过经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）逐年收窄，分别为 1.05 亿元、6076 万元、2929 万元。

现金流状况令人担忧。经营现金流在 2023 年净流出 8887.5 万元，2024 年短暂转正为净流入 2533.8 万元后，2025 年再度恶化至净流出 1.65 亿元。截至 2025 年末，现金及现金等价物仅 1.49 亿元。流动负债净额高达 128.29 亿元，资产负债率高企。

线控底盘赛道的竞争格局，呈现 " 外资主导、本土崛起 " 的态势。

外资巨头仍占据绝对主导。博世、大陆、采埃孚等长期盘踞高地。2024 年中国线控制动市场的国产化率仅为 26.4%，远低于动力电池的约 100% 和激光雷达的超 85%。博世虽仍保持领先，但市场份额已降至 53.7%。

本土玩家正在加速追赶。伯特利（603596.SH）是 A 股线控制动龙头，已推出 WCBS 线控制动系统，在 EMB（电子机械制动）领域率先实现产线小批量交付。同驭汽车从线控制动起步，已拓展至线控转向、线控悬架及底盘域控制器。比亚迪全资子公司弗迪动力也在积极卡位。

拿森科技已实现对 2024 年乘用车销量排名前五的国内主机厂 100% 覆盖。客户覆盖长安、理想、奇瑞等头部主机厂。

按 2024 年线控制动解决方案销量计，拿森科技以 53.23 万套销量位居内资线控制动供应商第三、独立第三方第二，市场份额 9.9%。2024 年销量同比增长 58.3%，在前五大内资供应商中增速领跑。按 2025 年销量计，公司已晋升为中国前三大内资、第二大独立第三方线控制动供应商。

然而，拿森科技面临来自博世的专利诉讼。公司已卷入 5 项专利侵权诉讼，原告在苏州中院指控拿森科技的 ESC 解决方案侵犯其五项专利。若败诉，可能面临赔偿甚至停产风险。

客户集中度是另一个风险点。2025 年前五大客户贡献 94.4% 收入，第一大客户占比达 47.2%。该客户各项经营特征与长安汽车高度契合。

同为汽车上游供应商，但拿森科技在营收或市值与 Momenta 不可同日而语，因为 " 大脑 " 和 " 小脑 " 的商业模式天然不同。

在线控底盘这个细分领域，拿森科技是否具备 Momenta 在智驾软件领域那样的领军者地位、技术标杆形象和国产替代旗手角色？

从这个标准看，拿森科技基本配得上这个期许，但尚未完全兑现。

它已具备成为 " 线控圈 Momenta" 的基因——

技术自研：全栈自研的控制算法及软硬件能力，是国内首家将 NBS 落地 L4 级商用的企业，技术护城河扎实。

客户绑定：覆盖国内前五大主机厂，客户留存率 66.7%，净金额留存率 98.8%，生态粘性极强。

资本背书：中银、先进制造、宁德时代、高瓴、启明、经纬等头部资本重仓，显示产业与财务资本的双重认可。

增速领跑：2024 年销量增速 58.3%，在内资前五大中增速最快，后劲可见。

然而在市场统治力方面，拿森科技与 Momenta还是有一定的差距。

市场地位：Momenta 在第三方城市 NOA 市场占据 65% 的绝对份额，是无可争议的冠军。拿森科技以 9.9% 的市占率位居内资第三，前面有伯特利和弗迪动力，外资博世仍占半壁江山。从 " 内资头部 " 到 " 细分冠军 "，还有不少硬仗。

商业化成熟度：Momenta 毛利率 71.6%，经调整亏损率大幅收窄，已接近盈亏平衡。拿森毛利率仅 13.6%，净亏损 1.9 亿元，仍处于硬件制造商的微利爬坡期。

全球化：Momenta 已绑定全球前十大车企中的九家，是真正的全球供应商。拿森科技客户仍以国内主机厂为主，第一大客户占比 47.2%，国际化几乎空白。

研发投入：Momenta 一年研发投入 18.69 亿元，是拿森科技 0.83 亿元的 22 倍。虽然赛道属性不同，但如此悬殊的投入差距，决定了技术迭代速度的鸿沟。

拿森科技若想真正扛起 " 线控圈的 Momenta" 这面旗帜，需要完成三步跨越：

从第三到第一：在市场份额上超越伯特利和弗迪，同时持续挤压博世，将国产化率从 26% 推向 50% 以上；

从硬件到 " 硬件 + 软件 "：提升解决方案和软件服务的收入占比，将毛利率从 13.6% 向 50% 以上迈进，证明其不仅仅是 " 卖零件 " 的；

从本土到全球：打入国际车企供应链，复制 Momenta 的全球化路径。

但这条路并非遥不可及。 线控制动国产化率仅 26.4%，是智能汽车产业链中最后的 " 洼地 "，替代空间巨大。拿森科技的增速已在内资中领跑，港股上市若能成功，资本加持将为其研发突破和市场拓展提供充足弹药。

当线控制动的国产化率从 26% 走向 60% 以上，当 " 小脑 " 的自主化与 " 大脑 " 的智能化齐头并进，中国智能汽车产业链才算真正完整。而拿森科技，正站在这个历史进程的最前沿。