中新经纬 6 月 4 日电 ( 龚宸芫 ) 蔚来 3 日晚发布了 2025 年第一季度财报。数据显示，蔚来一季度营收 120.3 亿元，同比增长超 21%；净亏损 67.5 亿元，环比下降 5.1%；研发投入 31.8 亿元，新车交付 4.2 万辆，同比增长 40.1%。

财报公布后，蔚来美股 3 日开盘后微涨，当日收盘价为每股 3.53 美元，涨幅为 0.28%。蔚来港股 4 日开盘后微涨，截至发稿每股报 27.8 港元，涨幅为 1.09%。

二季度毛利率或回到两位数

在毛利率方面，蔚来一季度毛利率为 7.6%，同比提升 2.7 个百分点，环比下降 4.1 个百分点；汽车毛利率为 10.2%，同比提升 1 个百分点，但低于 2024 年第四季度的 13.1%。

毛利率同比上升主要源于三方面，即毛利率相对较高的零部件、配件销售及汽车售后服务以及提供技术研发服务增长；汽车毛利率的增长；随保有量持续提升而带来的提供能源解决方案的毛损率下降。毛利率较 2024 年第四季度有所下降，主要由于汽车毛利率降低。

汽车毛利率较 2024 年第一季度有所增加，主要由于单位物料成本下降，部分被产品组合的变动影响所抵销。汽车毛利率较 2024 年第四季度有所下降，主要由于产量下降导致单位制造成本增加。

蔚来首席财务官曲玉在财报电话会上分析称，二季度随着新 ES6、EC6、ET5、ET5T 的上市，新车成交价格有所回升。加上自研芯片上车，会给单车成本带来 1 万元左右的成本优化。综合因素叠加，二季度蔚来品牌单车毛利率有望回到 15%，三个品牌的整体毛利率也将较第一季度有所回升， ( 有望 ) 回到双位数。

" 我们主销产品在四五月进行产品切换，对这两个月毛利率会带来影响。但到了 6 月，ES6 的毛利率可以超过 20%，EC6 会更高一些，ET5 和 ET5T 跟原来比，也差不多提高 10 个百分点。" 蔚来创始人、董事长、CEO 李斌补充道。

展望 2025 年二季度，蔚来预计交付量将在 7.2 万～7.5 万辆，同比增长 25.5%～30.7%，环比增长 71%～78%。营收指引为 195.13 亿～200.68 亿元，同比增长 11.8%～15.0%。

在现金流方面，截至 2025 年 3 月 31 日，现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款为人民币 260 亿元，相比 2024 年年底有所下降。

曲玉解释了这一变动：" 一季度现金流下降属于季节性原因，是由销量环比减少、开发投入等多方面因素带来的。我们在 3 月末完成 40.3 亿港元融资，这笔钱在 4 月初到账，未计入一季度报表。第二季度销量逐渐回到正轨，销量提升会直接带来运营现金流的改善。"

展望下半年，曲玉认为，基于后期销量增加，公司运营现金流会持续提升。综合全年目标，蔚来能实现正向自由现金流的流入。

降本从二季度财报开始体现

今年年初，蔚来加速推进全公司范围内的组织变革，通过 CBU ( 基本经营单元 ) 经营机制，将各个业务模块划分为 12 个核心经营单元，涵盖研发、市场、生产等关键领域。每个经营单元都有明确的经营目标和可量化的投入回报，确保资源的最优配置和投入产出比的最大化。

目前，蔚来内部针对单车、fellow ( 销售 ) 、门店、营销活动等 CBU 已基本建立经营模型。各 CBU 推进组的核心负责人每两周向李斌汇报机制进展，共同研讨策略方向与关键动作的落地施行。

据蔚来相关人士透露，CBU 机制推行后，产研部门 2025 年初提报的 500 多个项目，截至目前只有约一半能够立项成功，没有明显 ROI ( 投资回报率 ) 的项目会被砍掉。所有要干的活、要立的项，都要明确拿到项目代码，才能向下推进。

曲玉表示，这些举措都能反映在蔚来的运营支出、研发费用上，二季度会逐渐体现在财务报表上。具体到研发费用，二季度目标是在剔除一次性影响后，比一季度提高 15%。

2025 年一季度，蔚来研发费用为 31.8 亿元，同比增长 11.1%，环比下降 12.5%。根据财报，同比增长原因系新产品和新技术的设计及开发成本增加，以及研发职能的人员成本增加。环比下降原因系新产品及新技术不同开发阶段所带来的设计及开发费用下降，部分被研发职能的人员成本增加所抵销。

对于四季度目标，曲玉提出明确规划：" 结合公司在四季度计划实现盈亏平衡的目标，我们希望把四季度的研发费用控制在 20 亿到 25 亿元。同一季度和去年四季度相比，整体会有 20%～25% 的效率提升。"

在销售和管理费用上，曲玉表示会持续平衡投入和产出的效率，从二季度开始逐步提升销售费用的费效。到四季度，结合公司实现盈亏平衡目标，在非通用会计准则下，蔚来希望销售、一般及行政费用在整体销售中的占比达到 10% 左右。

据财报，蔚来一季度销售、一般及行政费用为 44 亿元，同比增长 46.8%，环比下降 9.8%。同比增长原因系销售职能的人员成本增加、销售及营销活动增加；环比下降原因系销售及营销活动以及专业服务减少，部分被销售及一般公司职能的人员成本增加所抵销。

四季度月销目标 5 万辆

过去几个月，李斌多次在公共场合表示，蔚来要在 2025 年第四季度实现盈利。在一季度财报电话会议上，他给出更详细的指引，实现途径主要为上述提到的提升销量和结构性改善整体费效。

" 我们经营方面的内部目标认为三个品牌加起来，四季度每个月 5 万台的销量，17%~18% 的毛利率，销售管理费用控制在 10 个点左右，研发费用控制在 6 到 7 个点，确保四季度毛利率超过 20%。不少同行用这样的规模实现盈利，我觉得我们当然也可以。" 李斌说。

在市场表现上，要如何提升销量？除了蔚来 "5566" ( ET5、ET5T、ES6、EC6 ) 新产品切换，乐道 L90、L80 等新产品上市举措，李斌表示，今年会把在下沉市场利用换电站提升销量变成体系化工作。

" 在三、四线以及一些更下沉的城市，基于换电站进行低固定成本的销售运营模式，效果非常不错。在一些有换电站的县城里，我们并不需要开设门店，依托于换电站作为产品展示和用户体验场所……这是属于蔚来比较独有的促销方式，这种体系化工作对乐道的销量提升有显著帮助。" 李斌补充道。

具体到不同品牌，李斌希望蔚来和乐道在四季度都能实现每个月 2.5 万辆的销量目标。

当然，这并不意味着蔚来品牌会和乐道品牌渠道进行合并。李斌称，蔚来和乐道在销售门店方面会保持独立，但是中后台体系多方面进行了打通，如在部分区域，蔚来、乐道的区域总经理会由同一个人担任。

" 我们还在平衡效率和两个品牌的差异化竞争，所以发展方向是会加大协同，但不会合并。" 李斌说。

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责任编辑：常涛 罗琨