光大证券发布研报称，若美伊冲突持续，原油市场的调控机制或将失灵，从而使得市场面临更大幅度的波动。" 三桶油 " 自有资源是我国保障自身能源安全的底气所在，增强国内供给能力始终是保障能源安全的战略支撑和可靠途径。" 三桶油 " 业绩有望充分受益于油价上行。同时，低利率背景下，" 三桶油 " 派息率长期维持稳定，作为长期高分红公司较为稀缺。当前 " 三桶油 " 股息率仍具有吸引力，高股息配置价值凸显。

光大证券主要观点如下：

中东地缘局势持续紧张，原油市场波动加剧

上周中东局势紧张，油价快速上行，截至 7 月 24 日，布伦特、WTI 原油期货价格分别报收 92.82、90.47 美元 / 桶，较上周收盘分别上涨 5.2%、10.6%，较 7 月初分别上涨 30.4%、32.9%。本周胡塞武装开始威胁红海航运，宣布封锁经红海运输的沙特石油，使沙特石油出口风险大增。但是，特朗普 24 日命令美军当天不要对伊朗发动打击，打破了此前美军连续 13 天对伊发动空袭的局面，使得市场对地缘政治局势预期降温。该行预计美伊双方针对海峡通行权、对伊制裁、伊核问题的谈判难以在短期内达成协议，期间军事冲突和对海峡的局部封锁仍将持续影响油价。在上一轮美伊冲突期间，原油市场的缓冲储备大量消耗，虽然 IEA 观测的全球石油库存在 6 月出现 3 月以来首次上升，增加 2100 万桶，但主因是海上在途原油大幅增加，远超陆上储罐的持续去库，而海上在途库存的增加源于霍尔木兹海峡短暂开放、中东国家抢运原油，随着海峡重新关闭，该部分补库机制面临失灵。若美伊冲突持续，原油市场的调控机制或将失灵，从而使得市场面临更大幅度的波动。

油价高位业绩向好，能源安全诉求强化 " 三桶油 " 战略价值

" 三桶油 " 业绩有望充分受益于油价上行，该行预计若油价中枢从 85 美元 / 桶上涨至 100 美元 / 桶，中国石油石油开采业务经营利润有望增厚约 280 亿元，中国石化石油开采业务经营利润有望增厚约 45 亿元，中国海油归母净利润有望增厚约 240 亿元。美伊冲突使中东原油、石脑油及液化天然气等关键原料的运输严重受阻，对我国能源与石化关键原料供应造成严重威胁。" 三桶油 " 自有资源是我国保障自身能源安全的底气所在，增强国内供给能力始终是保障能源安全的战略支撑和可靠途径。此外，" 三桶油 " 作为国有重要骨干企业和全球化经营的跨国公司，积极当好 " 走出去 " 的排头兵，深度参与全球能源治理，持续优化资产结构、业务结构和区域布局，增强能源资源利用能力，完善能源运输通道建设，为保障国家能源供应、加快能源革命提供重要支撑，为全球能源发展作出积极贡献。

估值回落低位，" 三桶油 " 高股息配置价值凸显

截至 2026 年 7 月 24 日，中国石油、中国石化、中国海油 A 股 PB-MRQ 分别为 1.24、0.75、1.81 倍，H 股 PB-MRQ 分别为 1.00、0.54、1.16 倍，估值水平较 3 月高位显著回落。" 三桶油 " 历来重视股东回报，中国石油、中国石化、中国海油 25 年派息率分别为 55%、76%、45%。根据 Wind 一致预期，截至 7 月 24 日，中国石油 A、H 股 26 年动态股息率分别为 5.1%、6.4%，中国石化 A、H 股 26 年动态股息率分别为 5.4%、7.5%，中国海油 A、H 股 26 年动态股息率分别为 4.8%、7.5%。低利率背景下，" 三桶油 " 派息率长期维持稳定，作为长期高分红公司较为稀缺。当前 " 三桶油 " 股息率仍具有吸引力，高股息配置价值凸显。

风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。