撰文：杨宏彬 丨 出品：瑞财经

2000 年，在美国的一次商务考察，让王利平注意到了纳米技术。

当时国内的金属纳米材料产业化还是一片空白，敏锐的嗅觉让王利平决定做第一个吃螃蟹的人。当年 8 月，广博纳米成立。

当时的王利平，已经是一个成功的企业家。他将濒临破产的宁波电子门窗厂发展成为了广博股份，将中国的文具及办公用品销往世界各地。

资金问题有着落，剩下的就是技术人才支持。回国后，王利平找到浙大博士陈钢强做支持。之后，广博纳米做出了中国第一条高水平超细纳米镍粉生产线。

现如今，广博纳米的主要业务已由博迁新材 ( SH:605376 ) 承接，2020 年 12 月，博迁新材实现了 A 股上市。今年，博迁新材又向港交所递表，冲刺 A H 股上市。

去年，博迁新材实现了净利润 2.19 亿元，为近 3 年来最好的成绩。今年一季度，公司收入 4.1 亿元，同比增长 64.02%，净利润 7162.63 万元，同比增长了 49.64%。

01

递表前实控人一致行动人减持

宁波申扬最大合伙人离职

博迁新材成立于 2010 年 11 月，注册资金 2000 万元，由广博纳米 100% 持有。广博纳米成立于 2000 年 8 月，由王利平创办，主要从事电子金属粉末及太阳能银浆的生产制造。

2016 年，广博纳米将电子金属粉末业务整合至博迁新材，自身保留太阳能银浆业务。2016 年 1 月，广博纳米将博迁新材所有股权转让予广弘元、众智聚成、新辉、陈钢强、宁波申扬。

同一时期，广弘元、宁波申扬及王利平订立一致行动协议，以王利平的意见为准。

2020 年 12 月，博迁新材登陆上交所，发行 6540 万股 A 股。上市完成后，广弘元通过与宁波申扬的一致行动协议，持有并有权行使博迁新材 26.59% 的投票权。

截止递表港交所，博迁新材由广弘元、宁波申扬分别持有 19.71%、5.16%。广弘元由联枫投资持有 1.6%，并由联枫投资担任执行事务合伙人控制，联枫投资由王利平 100% 持有。

另外，王利平直接持有广弘元 67.1045% 的份额。宁波申扬则由杨超担任执行事务合伙人，其持有的份额为 1.97%。

通过一致行动协议，王利平在博迁新材的控股比例为 24.87%，为公司实际控制人，其现任博迁新材执行董事兼董事长。

博迁新材递表前，曾遭到宁波申扬的减持。今年 5 月 -6 月期间，宁波申扬减持博迁新材 450 万股，变现金额为 6.76 亿元。减持完成后，宁波申扬的持股由 6.88% 降至 5.16%。

招股书显示，截止递表，宁波申扬有 10 名合伙人，其中多是博迁新材高管。包括公司现任的执行董事兼总经理裘欧特，执行董事兼副总经理江益龙，执行董事赵登永，执行董事、董事会秘书蒋颖，执行董事蔡俊，副总经理彭家斌、舒丽红。杨超则现任博迁新材全资子公司广新纳米的财务经理。

持有宁波申扬最多份额的人为冯海祥，目前持有 49.61%。他曾担任博迁新材采购部经理，于今年 4 月离职。

上述的博迁新材核心人员，均来自于广博纳米。此外，博迁新材的高管还包括财务总监李景厅，他曾任职于广博股份 ( SZ:002103 ) ，该公司是一家主要从事于文具及办公用品业务的公司，同样是由王利平控制。

博迁新材执行董事兼副总经理江益龙曾是一名军人，服役逾十年，曾担任海军警卫连警卫、保密室保密员、军士长、政治处干事。

2025 年，博迁新材薪资最高的核心人员为王利平，期内薪资为 140.35 万元，期内，陈钢强的薪资能与之比肩，为 140.14 万元，他曾任博迁新材董事、总经理，于 2025 年 12 月离任。

加入博迁新材前，陈钢强曾任加拿大魁北克省电力应用研究院博士后研究员，美国 DownCeramicInc. 研究员，加拿大 Noranda 高科技材料研究所研究员，加拿大电粉体公司主任研究员。截止递表，陈钢强直接持有博迁新材 5% 的股权。

裘欧特、江益龙的薪资仅次于王利平与陈钢强，2025 年均为 108.35 万元。2025 年，博迁新材所有非独董及高管的薪资同比均为上涨。

02

收入年复合增长率 29.3%

中韩市场相继发力

博迁新材是一家电子级金属粉体材料供应商，主要产品包括镍基产品、铜基产品、银粉及合金粉等金属粉体材料，广泛应用于消费电子、汽车电子、工业自动化、人工智能 ( AI ) 、光伏新能源、半导体封装等领域。

2023 年 -2025 年，博迁新材的收入分别为 6.89 亿元、9.45 亿元、11.52 亿元，年复合增长率为 29.3%。镍基产品是公司的主要收入来源，也是公司的核心增长动力，各期内产品收入分别为 5 亿元、6.85 亿元、8.62 亿元。

博迁新材镍基产品的销量及均价都为逐年增长。销量各期分别为 1,045.2 吨、1,421.2 吨、1,448.1 吨，均价各期分别为 47.86 万元、48.17 万元、59.5 万元。销量及均价分别于 2024 年及 2025 年出现明显增长。

铜基产品则是博迁新材的第二大收入来源，各期业务收入分别为 7800.8 万元、1.22 亿元、1.21 亿元。该产品销量连续增长，各期分别为 82.5 吨、150.6 吨、200.6 吨，但均价逐年降低，各期分别为 94.52 万元、80.99 万元、60.55 万元。

分区域来看，博迁新材 2024 年的增长主要得益于韩国市场的增长。期内韩国市场收入 5.18 亿元，同比增长 1.94 亿元。

2025 年，博迁新材韩国市场收入进一步增长至 5.9 亿元，而内地市场的收入为 4.96 亿元，同比增长 1.24 亿元，成为期内公司收入增长的核心动力。

03

两大客户贡献超五成收入

向王利平妻子租赁

博迁新材收入的增长主要是由大客户带动的。2023 年 -2025 年，最大客户 A 为其贡献了 2.72 亿元、4.56 亿元、5.19 亿元的收入，占比公司各期总收入的 39.4%、48.3% 及 45.0%。

各期内，博迁新材第二大客户 B 为其贡献了 9204.6 万元、8167.6 万元、1.87 亿元的收入，占比公司各期总收入的 13.4%、8.6%、16.3%。

2023 年 -2025 年，五大客户为博迁新材贡献了 76.3%、76.7% 及 76.0% 的收入。

博迁新材的供应商集中度同样不低。2023 年 -2025 年，其向五大供应商的采购金额占比分别为 72.9%、77.3% 及 74.6%，向最大供应商的采购金额占比分别为 32.0%、30.7% 及 27.9%。

博迁新材主要向供应商 A 和 B 采购，供应商 A 为公司 2023 年及 2025 年最大供应商，供应商 B 为公司 2024 年最大供应商。

2023 年 -2025 年，博迁新材向供应商 A 和 B 的采购金额占比分别为 57.2%、55.7%、53.6%。

博迁新材存在向关联方租赁的情况。2023 年 -2025 年，公司向广博物业支付的租金分别为 277 万元、317 万元、329 万元，而各期末欠广博物业的租赁负债分别为 401.1 万元、935.2 万元、1693.7 万元。

广博物业由钟燕琼间接持有 60.50%，此人为王利平妻子。而关联方披露一节又显示，广博物业由王利平控制。

2023 年 -2025 年，博迁新材的毛利率分别为 10.4%、19.5%、31.9%，连续增长。分产品来看，公司核心收入来源镍基产品的毛利率增长较快，各期分别为 11.9%、22.4%、36.6%。

公司第二大收入来源铜基产品的毛利率亦为逐年增长，各期分别为 15.1%、18.6%、26.9%。

上文提到，博迁新材镍基产品的单价为逐年增长，但铜基产品的单价为逐年走低。

博迁新材的销售及分销开支是比较低的，各期分别为 576.9 万元、623.7 万元、746.4 万元，该开支的主要构成为员工薪酬，招股书并未披露公司销售人员的数量。

博迁新材的研发开支逐年走低，各期分别为 6848 万元、5017.9 万元、4799.4 万元，主要是因直接材料开支及水电开支减少所致。

04

借款翻 3 倍

短债缺口 3.64 亿元

2023 年，由于毛利率较低，博迁新材出现亏损，净亏损额为 3236.5 万元。2024 年起，随着公司毛利率的升高，博迁新材扭亏，2024 年及 2025 年的净利润分别为 8740.5 万元、2.19 亿元。

不过，博迁新材的经营现金流一直保持净流入，各期经营现金流净额分别为 1.8 亿元、2.95 亿元、1.35 亿元。

各期内，博迁新材的融资现金流净额分别为 -4553.2 万元、-2.07 亿元、1.32 亿元，主要的流出项为偿还银行借款、偿还贴现票据借款及支付股息。

其中，公司各期支付股息流出的资金分别为 7848 万元、1.31 亿元、3924 万元。2022 年 -2024 年，博迁新材的股息分别为 7848 万元，4708.8 万元及 1.23 亿元。2025 年，博迁新材的股息为 2616 万元。

结合上文，2023 年博迁新材出现亏损，但公司仍派发 4708.8 万元的股息，而 2024 年公司净利润为 8740.5 万元，股息达到了 1.23 亿元。

博迁新材的借款增速是比较快的。各期末，公司的银行借款分别为 1.4 亿元、8000 万元、2.6 亿元。而至今年 4 月末，博迁新材的借款达到了 4.39 亿元，较 2023 年末，翻了 3 倍。博迁新材的借款均为流动负债。

同为今年 4 月末，博迁新材的现金及现金等价物为 7444.3 万元，无法覆盖同期末的即期借款，存在 3.64 亿元的短债缺口。

附：博迁新材上市发行有关中介机构清单

独家保荐人：国泰君安融资有限公司  

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