7 月 27 日，老铺黄金发布半年度正面盈利预告，净利润预计同比增长超八成，但隔日股价遭遇重挫。

7 月 28 日早盘，老铺黄金大幅低开，盘中最低触及 303 港元，最大跌幅超 23%；截至目前，股价为 299.2 港元，总市值约 528.82 亿港元。

先看这份业绩预告成绩单。

7 月 27 日披露的数据显示：2026 年上半年含税销售收入约 227 亿元至 233.5 亿元，同比增长 60% – 65%；营业收入约 198 亿元至 204.5 亿元，同比增长 60% – 66%。利润表现更为突出，经调整非 IFRS 净利润预期 43.1 亿– 43.6 亿元，同比增幅 83% – 85%。利润增速持续跑赢收入，短期盈利能力仍在抬升。

公司将增长归功于品牌影响力扩张、新品迭代、高净值客群消费与复购提升。

不过亮眼增速背后，增长力度相比去年明显降温。2025 年上半年，老铺黄金收入同比大增 251%，净利润同比飙升 285.8%。

市场根据公司一季度初步财务数据测算，其二季度收入区间落在 23 亿元至 39.5 亿元，净利润 5.1 亿– 7.6 亿元，相较一季度存在明显环比回落。

金价剧烈波动是压制消费需求的核心外部变量。

去年黄金价格持续上行，2026 年初金价冲高创出阶段新高，随后行情快速反转。二季度黄金迎来深度调整，年初人民币计价黄金一度冲高，后续持续下行，6 月出现明显回调。

老铺黄金主打高溢价 " 一口价 " 古法黄金，顺周期特征极强：金价上行阶段，消费者更容易为品牌溢价买单；金价转跌之后，偏高的终端定价容易抑制购买意愿。高盛监测数据显示，老铺黄金天猫旗舰店 2026 年二季度销售额同比大跌 63%，一改一季度 155% 的高速增长，单一线上渠道景气显著降温。

老铺黄金 2024 年 6 月登陆港交所，发行价 40.5 港元；2025 年年中股价一度站上 1000 港元关口，较发行价最大涨幅接近 25 倍。自高点调整至今，股价累计跌幅逾 70%，市值蒸发超 1300 亿港元，昔日千元大牛股持续回调。

暴跌之后，机构观点分歧加剧。

花旗近期下调老铺黄金 2026 财年收入预期 6% 至 377 亿元，研报提及，公司相对传统黄金零售商的估值溢价已经突破 55%，而 2024 年、2025 年溢价水平仅为 30%、10%，估值压力凸显。

野村东方国际证券 6 月研报维持增持评级，判断当时股价已经较多反映金价下行风险，门店扩张、高端会员运营与海外拓展有望持续打开成长空间，并给出 1114 港元目标价（研报发布早于本次半年业绩预告）。

来源：星河商业观察