7 月 28 日，港股 " 大模型第一股 " 智谱走出了让追高资金目瞪口呆的行情。前一周，公司刚宣布收购国产算力软件公司中科加禾、落地 1GW 全国产芯片算力中心的双重利好，股价刚刚从 890 港元的低点暴力反弹 36%，不少抄底资金等着第二波主升浪。

今日股票低开 5.54%，开盘 1210 港元，盘中一度翻红摸到 1218 港元，看起来像是要复制之前低开高走的剧本，不少等着突破的资金冲了进去。

结果开盘仅一小时风向突变，获利盘蜂拥而出，股价直线跳水，盘中最低砸到 1023 港元，最大跌幅超过 20%，全程几乎没有像样的反弹，截至目前股价报 1041 港元，跌 18.74%，总市值约 4847 亿港元，成交额就突破 65 亿港元，振幅超过 15%。

如果按开盘价追高买入，单日浮亏最高超过 16%，要是在 7 月 27 日盘中 1345 港元的高点冲进去，三天浮亏就接近 24%。

这已经不是智谱第一次出现这种巨幅波动。

7 月 17 日那天，智谱单日暴跌 28.49%，创下上市以来最大跌幅，一天蒸发 2000 多亿。仅仅隔了一个周末，7 月 20 日再跌 19.56%，收在 890.5 港元，两天时间膝盖斩。不过，7 月 21 日双利好发布当天，公司股价就已经提前反应，单日暴涨 36.89%，一天涨了 328.5 港元，把利好预期直接兑现了大半，之后的几个交易日里，股价在 1100-1300 港元区间反复震荡，多日振幅都超过 10%。

再往前看，从 6 月 22 日盘中摸到 2980 港元的历史高点后，公司股价就开启了连跌模式，短短 20 个交易日从高点到近期的最低价，已经跌去了 70%，总市值蒸发超过 9000 亿港元，相当于跌没了一个半的小米集团市值。

股价剧烈波动的导火索不止一个：除了 " 利好出尽就是利空 " 的经典资金博弈，7 月 8 日公司刚迎来上市后的首次大额解禁，11 家基石投资者合计 2568 万股限售股上市流通，虽然当时有多家国资机构公开承诺锁仓，当天股价甚至逆势涨了 13%，但 400 多亿的浮盈盘悬在头顶，始终是资金心里的一块石头。更让市场警惕的是，解禁隔天公司就同步宣布以 1588 港元的价格配售 314 亿港元新股，又给市场增加了近 2000 万股的抛压，而 2027 年 1 月还有占总股本 40% 的更大规模解禁在等着。

行业层面的变量也在不断冲击估值。7 月 16 日，月之暗面发布 2.8 万亿参数的开源模型 Kimi K3，直接登顶全球代码榜单，市场突然开始重新计算闭源大模型的技术壁垒到底有多厚，开源模型的快速迭代，直接打破了之前市场对头部大模型公司 " 赢者通吃 " 的一致预期。再加上今天 A 股 AI 板块集体下跌，创业板指盘中跌超 5%，算力硬件链全线下挫直接传导到港股，MiniMax 盘中也跌超 10%。

智谱是今年港股市场最风光的 AI 牛股。作为清华系出身的大模型龙头，智谱是市场公认的 " 国产大模型一哥 "。

这家 2019 年成立于北京的 AI 公司，核心团队来自清华大学计算机系，从 GLM-1 到最新的 GLM-5.2，公司一路跟着大模型浪潮成长，是国内最早推出通用大模型的厂商之一，闭源模型 API 调用量国内第一，年化收入甚至接近 Kimi、MiniMax、DeepSeek 三家的总和，是少数能在全球大模型赛道和 OpenAI、谷歌掰手腕的中国公司。

今年 1 月 8 日，智谱正式登陆港交所，成为 " 全球大模型第一股 "，发行价定为 116.2 港元 / 股，当时募资总额 43.5 亿港元，主要用于模型研发、算力投入和全球扩张。上市时公司就获得了资金的狂热追捧，香港公开发售实际获 1159.46 倍超额认购，小米产业基金、美团、蚂蚁集团、腾讯、CPE 源峰等一众明星机构进场，上市首日公司股价就涨 13.17%，此后更是搭上了 AI 行情的东风，股价一路走高，半年时间最高摸到 2980 港元，较发行价涨了近 25.6 倍，是今年港股表现最好的科技牛股之一。

来源：星河商业观察