作者 | 布语

刷新 A 股历史的一天，杀疯了。

27 日，长鑫科技上市首日市值 3.28 万亿，成交额破千亿，一举超越工商银行登顶 A 股第一。股民们疯狂涌入，连交易系统都一度 " 崩了 "。

最大的赢家，已经出现了——这一次，又是合肥。

穿透后，合肥国资体系合计持有长鑫科技约 36.79% 的股份。按 49 元收盘价计算，对应市值超过 1.47 万亿元，账面浮盈破万亿。合肥的上市公司总市值更是从 1.5 万亿暴涨到 4.8 万亿，超过苏杭宁成为全国市值第四城。

这不是合肥第一次 " 封神 " —— 2008 年京东方，2020 年蔚来，2021 年欧菲光，每一次都是别人不敢接的盘，每一次都赚得盆满钵满。

" 最牛风投城市 " 的眼光，为何这么准？

先从长鑫的故事说起。

2016 年，合肥市领导去北京见了一个人。朱一明，清华毕业，硅谷归来，兆易创新创始人。他想做一件中国半导体行业想都不敢想的事——造 DRAM 存储芯片。

三星、SK 海力士、美光三家垄断全球 95% 的份额。美国人做了一辈子的芯片，日本人举国扶持的尔必达死了，德州仪器退了，东芝垮了。朱一明跑了十几个城市，没人接。

合肥的官员没有立刻拍板，也没有当场拒绝。回去查资料、做行研、找人论证，搞了几个月。

2016 年 5 月，长鑫落地合肥。一期总投资 180 亿，合肥国资出 144 亿，占 80%。那一年合肥财政收入才 663 亿——五分之一的钱砸进了一个别人不敢碰的项目。

长鑫存储器项目 图片来源：合肥发布（资料图）

当时有人说合肥疯了。一个连地铁都没通几年的城市，凭什么搞芯片？

长鑫 2017 年动工，2019 年才出第一颗国产 DDR4 内存颗粒，良率爬坡又用了两年。十年累计亏损 366 亿，平均每天亏一千万。

换别的城市，早就止损了。合肥不但没撤，反而持续增资输血 300 亿。

2026 年一季度，长鑫营收 508 亿，同比增长 719%；净利润 247.62 亿，日均赚 2.75 亿。半年抹平十年亏损。

那个当年被所有人当成疯子的决定，再一次验证了合肥眼光的独到：真正的确定性，不会被短期盈亏掩盖。

很多人把合肥的成功简化成 " 长官有魄力、国资敢砸钱 " 的爽文剧本。但靠 " 长官意志 " 去砸几百亿，在严苛的审计环境下，连第一关都过不去。

合肥能跑通，靠的是一套极其 " 反人性 " 的制度设计。

首先是" 流水的官员，铁打的蓝图 "。城市搞产业投资，最怕操盘手换人。前任搞半导体，后任搞新能源，再后任搞文旅，钱全打水漂。合肥不一样——从京东方 6 代线到长鑫上市，换了 5 任领导，没调过头。光长鑫一个项目，就经过 3 任领导，每一届都在接力。

京东方和长鑫的投资方案，全部走完了市人大财经委、主任办公会、常委会的层层表决。地方长官有变动，大方向动不了。

京东方（资料图）

其次是" 别人不投的，合肥投 "。操盘手吴晓东说过：" 不是走投无路的企业，谁会来合肥？"

2021 年，欧菲光被踢出苹果供应链，股价从 26 元崩到 6 块多，没人敢接。合肥建投以 6.22 元 / 股认购 12 亿，同时落地总投资超 100 亿的光学光电产业基地。三年后华为 Mate60 大卖，欧菲光起死回生，合肥精准退出。

精准押注的背后是专业能力。合肥投促局数百人的招商团队，按 18 个重点产业分类，每人研究特定行业，就连一个基层招商员都具备全产业链知识。

最后是容错机制——合肥投资真正的底座。天使投资基金容错率 40%，种子基金容亏率 50%。每一笔投资只要流程合规、尽调充分，亏损不追究个人责任。

但需要注意的是：合肥是先赢了，才有资格谈容错。赢了你才有资格谈长期主义。

合肥做投资，不是为了赚快钱，看中的是企业背后十年、二十年的发展。

2020 年，蔚来资金链断裂，李斌被 18 座城市拒之门外。在合肥市政府的会议室里，合肥方面问：" 蔚来还有没有救？"

李斌说：" 有。"

合肥信了。70 亿到账，条件是蔚来中国总部落地合肥。钱到账后，合肥没往蔚来董事会塞过一个人——不控股、不插手、不干预经营。

蔚来合肥工厂

一家科技公司的决策速度，不能被国资流程拖着走。五年后，国轩高科、比亚迪、大众、华为相继进驻。2025 年，合肥新能源汽车产量 124.6 万辆，全国第一。70 亿换来的不是一家车企的控制权，是一整条产业链。

长鑫也一样。2016 年启动时，那里还是远离市区的农田荒地。十年间，合肥既不干预技术路线，也不催短期盈利。如今长鑫园区灯火通明，周边酒店一房难求。

长鑫吸引了 450 多家集成电路企业集聚，2025 年产业链产值 1514 亿。

合肥对于产业链招商如此重视，一个原因是：合肥的起点很低，穷怕了。

2000 年合肥 GDP 仅 487 亿，排全国 60 名开外，被调侃为 " 最大县城 "。不搞工业永无出头之日，" 工业立市 " 成为超越个人的政商共识。

别的城市是 " 产投研 "：先有产业，再投资，再研发。合肥是 " 投研产 "：先投资，再研发，再生产。方向就认准一个：硬科技。液晶面板、新能源、半导体、量子技术——全是投入大、周期长、见效慢的产业。

但一座城市的发展，二十年开花结果，等得起。

时代的逻辑变了。

这两天，一个故事广为流传：2021 年，碧桂园创投花 20 亿拿下长鑫 9.01 亿股。2024 年底，碧桂园深陷地产债务危机，被迫原价清仓，而接盘方正是合肥国资。

假如碧桂园当年没斩仓，今天这笔股权的价值将超过 200 亿，但最终还是在新世界的黎明前，下了牌桌。

而城市发展的底色，也在变化：

过去 20 年支撑起地方发展的，是土地财政。2021 年，全国土地出让金高达 8.7 万亿，但到 2025 年了已经降到 4.8 万亿，降幅接近一半。

如今，硬科技产业正日益挑起大梁。合肥之外，许多地方都在摸索自己的答案。比如深圳的深创投，苏州的母基金体系，等等。

而合肥模式的独特之处在于——它在几乎没有产业基础的条件下下，硬是靠一套制度设计把自己逼成了投行，用 " 投研产 " 的逻辑起了一整个产业集群。

不赚快钱、不炒概念，企业熬，城市也熬。而所有的爆发，都是蛰伏后的必然。

投资最难的不是选对，而是十年如一日坚持正确的方向——城市如此，个人亦然。

近期大 A、美股、黄金都在震荡，AI 是中场休息还是泡沫破裂？7 月底的关键会议又会给出什么信号？

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参考资料：

1、正解局   长鑫上市，合肥赚 1 万亿：中国城市的发展逻辑变了

2、中产先生   合肥，一夜之间跃升全国第四城？