■去年净利润 20.64 亿美元

■去年订单总量超 10 亿

■本次募资主要用于提升公司技术能力

  作者 | 郑艺佳

编辑 | 陈秋

另镜 ID：DMS-012

据披露易消息，7 月 26 日，希音国际控股有限公司（以下简称 "SHEIN"）披露聆讯后资料集，通过港交所上市聆讯。截至 2026 年 1 月 1 日，SHEIN 估值约 4560 亿元。若 SHEIN 本次顺利上市，将有望成为 2026 年港股最大跨境电商 IPO。

据招股书，SHEIN 最早成立于 2012 年，是一家全球在线时尚和生活方式公司，在 2025 年间为约 160 个市场的约 2.73 亿活跃顾客提供服务。

SHEIN 采用双重股权结构，每股 A 类股份对应 10 票表决权，每股 B 类股份为 1 票。目前，SHEIN 由四位创始人许仰天、苗苗、顾晓庆和任晓庆共同持股 65%，创始人共同实益拥有公司已发行的所有 A 类股份，而背后投资者名单不乏 IDG 资本、顺为资本、红杉中国等知名机构。D 轮融资时，SHEIN 的投前估值约 982 亿美元，而 D+ 轮时投前已缩水至 640 亿美元。

区别于传统零售商，SHEIN 主要运营模式为 LATR，即大规模自动化小单快返，易于规模化的、专有的、小批量、按需生产的运营模式，同时实现大规模选品、快速设计更新与高效库存管理。

2025 年，SHEIN 的库存周转天数仅 36 天。截至 2026 年 3 月 31 日，SHEIN 已有超 200 万个服装款式。2023 年至 2025 年 SHEIN 年度顾客下单频次分别维持大致稳定于 3.8 次、4.0 次和 4.0 次。

2023 年至 2025 年，SHEIN 分别实现净收入 321.03 亿美元、387.48 亿美元和 418.47 亿美元，增速分别为 41.1%、20.7% 和 8.0%，持续放缓；净利润分别为 27.89 亿美元、33.65 亿美元和 20.64 亿美元，净利润率分别为 8.7%、8.7% 和 4.9%。

2026 年第一季度，SHEIN 实现净收入 90.52 亿美元，同比微增 1.12%；因可转换可赎回优先股的公允价值亏损 3.28 亿美元，致使公司出现约 9900 万美元的净亏损。

目前，SHEIN 最主要的成本为履约费用，主要包括履约职能的员工工资、仓库租金费用、运输与处理费用、包装费用等，由 2023 年的 135.01 亿美元增至 2025 年的 190.72 亿美元，占比则由 2023 年的 42.1% 升至 2025 年的 45.6%。

而履约成本增长的主要原因是商城模式占公司整体业务的比例不断增加所致。2025 年，SHEIN 总订单量已由 2023 年的 7.15 亿增至 10.78 亿，每单履约费用则由 2023 年的 18.9 美元降至 17.7 美元。

分地区来看，欧洲和美国为 SHEIN 最主要的市场，2025 年分别实现净收入 148.02 亿美元和 101.01 亿美元，占总净收入的比重分别为 35.4% 和 24.1%。受此影响，国际贸易政策变化将影响公司经营，例如此前因美国贸易政策，自 2025 年 5 月起，SHEIN 来自美国市场的净收入受到负面影响。

招股书显示，SHEIN 本次募资将主要用于提升公司技术能力，包括进一步加强和升级技术基础设施，采购云服务和服务器服务，以及部署 AI 驱动的模型和工具，投资人工智能和数据分析在整个运营体系中的应用等。同时，SHEIN 还计划用于提高品牌知名度和增强全球布局，增加对品牌营销计划的投资等事项。

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