一笔万众瞩目的投资，把阿里送上了资本市场的高光时刻。

7 月 27 日，国产 DRAM 厂商长鑫科技登陆科创板，发行价 8.66 元，收盘价直接冲到 49 元 / 股，涨幅 465.82%，合计市值 3.28 万亿元，轰动行业。

而阿里，正是长鑫持股比例最高的产业投资者，也是这轮 IPO 最大的赢家之一。

据披露，阿里累计投入约 76 亿元。按照上市后的实际持股数量计算，其股权在收盘时价值超 1467 亿元。据此计算，阿里投资浮盈近 1400 亿元。

反观十年前，阿里信奉的逻辑还是用互联网重新改造线下零售。

它先后重金投资银泰和高鑫零售，把商场、超市和大润发门店装进自己的商业版图。阿里希望淘宝的流量、支付宝的会员体系和数字化能力，可以让传统零售变成一门更高效的生意。

这个故事后来没有按照剧本发展。

2024 年底至 2025 年，阿里相继出售银泰和高鑫零售。根据公司披露，两笔交易预计带来的处置亏损合计超过 220 亿元。阿里花了十年时间，最终用一笔不小的损失，为自己的新零售时代结了账。

一边是买商场、买大卖场，亏掉 220 多亿元；另一边是买芯片公司股权，76 亿元变成千亿元级账面资产。

两个故事走向完全不同结局，也映照出阿里战略在人工智能时代的一次彻底转向。

2021 年底，阿里系首次入股长鑫。经过后续融资稀释，这部分股权占比约 1%。2025 年 6 月，长鑫上市前的最后一轮融资中，阿里云又拿出 61 亿元，成为该轮出资最多的产业投资方。

招股书显示，上市前浙江阿里巴巴云计算有限公司持股 3.85%，阿里巴巴（中国）网络技术有限公司持股 1.12%，合计 4.97%。上市后，两家公司的持股比例被稀释至约 4.48%。

图源：长鑫科技照顾意向书

两次下注之间，相隔了将近 4 年。

长鑫也恰好在这几年迎来了经营拐点。2025 年，公司营收约 618 亿元，归母净利润约 19 亿元，结束连续亏损；2026 年第一季度，归母净利润进一步升至约 248 亿元。

除了大力出奇迹，阿里这笔投资也有眼光和运气的加持。

与之形成鲜明对比的就是碧桂园。2024 年 12 月，碧桂园创投在存储周期底部以 20 亿元转让长鑫 1.56% 股权。按上市收盘价计算，这次提前离场让其少赚约 490 亿元。

除了给阿里带来丰厚的资本回报，长鑫还有另一个身份——阿里云的重要供应链伙伴。

今年存储行业正处于超级上行周期。据高盛测算，2026 年 DRAM 供需缺口 4.9%，是 15 年来最严重的短缺；开年通用 DRAM 合约价暴涨 90% 到 95%。

AI 服务器是吃内存的大户，阿里云自己就是长鑫的客户。此外，长鑫招股书的大客户名单里，阿里云、字节跳动、腾讯都在列。

阿里平头哥这几年已经攒出了一套自研芯片组合：倚天 710 服务器 CPU、真武 PPU、镇岳 510 存储主控。再配上国产 DRAM，存和算两条底座都攥在自己手里。

长鑫让阿里在这条供应链上，又多了一张牌。

值得注意的是，这笔令人兴奋的投资，不只是一次偶然的押注。它揭示了阿里资本布局最重要的一次转向：过去用资本扩张生态，现在卖掉低效资产，集中押注 AI。

长鑫上市，只是把这场变化以最戏剧性的方式摆到了台前。

据不完全统计，阿里近年来陆续减持了十多家上市公司。开头提到的银泰和高鑫零售，只是这场清理中最具标志性的两个。

2016 年，阿里以约 21.5 亿元入股三江购物，后续一度持股 32%。从 2025 年开始，阿里泽泰连续实施减持。截至 2026 年 7 月 15 日，其持股比例已经从 32% 降至 25%。

图源：三江购物公告

从银泰、高鑫零售到三江购物，阿里对线下零售的退场并非孤立交易，而是一场持续发生的撤退。

2024 年 3 月，阿里出售约 3085 万股 B 站美国存托股，套现约 3.58 亿美元。同一时期，阿里减持小鹏汽车。

阿里还出售了所持宝尊股份，并减持快狗打车。据媒体披露，网易云音乐、陌陌、光线传媒、美年健康、丽人丽妆等，也先后出现在阿里的减持或退出名单中。

这些公司分属视频、汽车、音乐、社交、影视、医疗等多个行业。当年的阿里不满足于做一个电商平台。它希望消费者看视频、听音乐、逛商场、叫外卖、买车甚至体检时，都能与阿里的流量、支付、会员和数据体系发生联系。

只要一个场景里有用户、有交易，阿里就有理由投进去。

这种投资方式的隐含前提是：生态边界越大，内部协同就越强。可现实是，股权可以买到，协同却未必能够兑现。

尤其是当 AI 时代到来，生态入口的价值被重新认识。持有更多公司的股份，不等于掌握更多有效入口。甚至在未来，掌握更多超级 APP 也不代表掌握更多有效入口。

于是，除了止损和外部估值不理想的考量，无法直接服务核心业务的资产，即便有独立增长空间，也不再天然值得长期持有。

与此同时，这场收缩和聚焦也发生在组织内部。

2023 年，阿里启动 "1+6+N" 改革，希望各业务集团独立融资、独立上市。随后，阿里云停止完全分拆，盒马暂停上市，菜鸟撤回上市申请，集团重新加强对重点业务的整合。

阿里的钱开始集中到少数几处。

2025 年 2 月，阿里宣布未来三年至少投入 3800 亿元建设 AI 和云计算基础设施。阿里官方称，这一规模超过过去十年相关投入的总和。

除了长鑫，阿里还投资了月之暗面、MiniMax、智谱、百川智能、零一万物等大模型企业。部分投资与阿里云算力采购相互绑定，既取得股权，也为云业务带来客户。

一处是电商。阿里将淘宝天猫、饿了么、淘宝闪购和飞猪等业务重新整合，试图把传统电商、即时零售和本地消费连成一个平台。

国际市场也没有停手，阿里 2025 年再次向 Lazada 注资 3.529 亿美元。阿里并未全面收缩，只是不再允许每个赛道都成为核心。

还有一处是股东回报。据披露，公司 2024 自然年的股份回购规模约 160 亿美元；2024 财年，流通股数量净减少 5.1%。公司开始把更多现金用于提高每股价值，而不是继续购买新的商业版图。

非核心资产能卖就卖，成熟主业负责产生现金，电商负责守住基本盘，AI 和云则负责寻找下一条增长曲线。

资本布局之外，阿里还在积极推动 AI 与原有生态融合。

据了解，Apple 智能已通过备案，阿里确认千问将作为 AI 能力集成其中，国行版上线在即。

在阿里内部，千问已经接入淘宝等业务，用户可以通过自然语言完成搜索、比价、下单等操作。阿里云提供算力，千问理解需求，电商业务承接交易，原本分散的技术和消费场景开始被 AI 串联起来。

总的来看，阿里一边清理低效资产、回购股票，一边沿着芯片、云、模型和应用押注 AI。过去，阿里用资本不断扩大生态边界；现在，它更希望用 AI 重新激活已有生态。

长鑫上市带来的千亿浮盈固然亮眼，但更重要的信号是，阿里正在重新押注一条从芯片到消费入口的 AI 产业链。