长期以来我都想找一家上海的上市公司，都未能如愿。我的感受与那个 " 建工爷叔 " 颇为相似。虽然上海的上市公司很多，但是真正能为股东提供回报的凤毛麟角，" 建工爷叔 " 买的上海建工，在他 80 多岁的时候，连回本的愿望都达不到。今年五、六月份是红利股的低潮期，我在物色红利股时再一次发现华域汽车，这一次我没有失望，称华域汽车为沪股一哥也没有错。上图是华域汽车车身零件 ( 上海 ) 有限公司的大门，我最近经过时拍到的，地处杨浦区五角场国定路，原来这一片地方是上海拖内（上海拖拉机内燃机有限公司），2018 年转型为华域汽车重要的子公司。现下华域汽车的总部搬到了张江科苑路 501 号，那一片地方也很近，过去我经常去，华东师范大学二附中就在那里，上海四所顶级中学之一，我儿子在那里参加过复旦大学的自主招生考试，中了。

一、前世今生

老股民会记得巴士股份这支股，90 年代时与大众交通、上海建工一同都是沪股。巴士股份也是上海市国资控股，原来的控股股东为久事公司、交投集团。华域汽车就是 2009 年借壳巴士股份重组而来的，首先巴士股份的的国资持股由久事公司、交投集团无偿划转给上汽工业（全称上海汽车工业（集团）总公司），然后巴士股份发行股份 11.1 亿股股票，向上汽集团（上汽工业的控股子公司，代码 600104）购买其独立供应汽车零部件业务的相关资产和负债。经过这一番操作后，上汽工业持有巴士股份 60.1% 的股份，巴士股份则承接了上汽集团的汽车零部件业务，转型为汽车零部件 OEM 接供商，并于当年的 6 月将公司名变更为 " 华域汽车系统股份有限公司 "，股票更名为 " 华域汽车 "。如此操作，是落实 " 中性化、零级化、国际化 " 的理念。

后来到了 2011 年 5 月，华域汽车的股权结构又发生了一次变动，上汽工业将其持有的 15.52 亿华域汽车股份，转让给上汽集团，操作的流程是由上汽集团向其母公司上汽工业收购华域汽车股份，对价为 154.93 亿。从此以后，华域汽车汽车零部件业务实际上是物归原主了，又回到了上汽集团的麾下，华域汽车成为上汽集团的合并报表的范围的成员。

二、中流砥柱

2018 年以后，上汽集团的业务承压，股价在 2018 年 3 月达到峰值 37.66，目前的股价只有 10.44。目前华域汽车是上汽集团的 artery（中流砥柱），如果没有华域汽车，上汽集团几乎不能盈利，或者只有很少的盈利。

就华域汽车本身来说，也有自己的 artery（中流砥柱），延峰汽车饰件系统有限公司（以下简称延锋公司）是华域汽车的中流砥柱，延峰公司创造的利润占华域的 2/3 左右，比如 2025 年华域汽车归母净利 72.07 亿，延峰公司净利为 40.67 亿。

三、业务拓展

华域汽车是汽车零部件 OEM 巨头，它的业务是从上汽集团承继，2015 年又发行股份 5.55 亿股从上汽集团收购上海汇众汽车制造有限公司 100% 股权，除此之外，与国际汽车零部件提供商合作拓展的特点十分突出，它的很多子公司都是先与国际汽车零部件制造商合作设立，然后又将外商持有的股权购回，使其成为全资子公司。比如延锋汽车内饰系统有限公司，是延锋公司 2014 年 5 月与美国江森自控有限公司合资重组设立，各占 70% 和 30% 的股份，后来江森自控将股权转让给安道拓公司，延锋公司 2020 年又从安道拓公司手中将 30% 股权购回，作价 3.79 亿美元，使其成为延峰公司的全资子公司。华域视觉科技（上海）有限公司，延锋国际座椅系统有限公司，等都是先有国际合作，最后购回股权成为全资子公司。它的业务范围很广，仪表盘、门板、座椅、保险杠、车灯、空调压缩机、燃料油箱、车底盘等等，除了汽车发动机、变速箱、动力电池以外，几乎无所不包。

四、转型无忧

华域汽车业务不存在向新能源车转型的障碍，做到且将做到无缝衔接。在传统燃油车业务方面，它不涉及核心部件发动机、变速箱，在新能源车方面，则更进一步实现超越，它已涉足新能源车的核心部件 - 驱动电机。2017 年 10 月合资设立华域麦格纳电驱动系统有限公司，占 50.1% 股权，剑指新能源汽车动力总成，但是此次拓展不成功，华域麦格纳由于亏损于 2026 年 3 月清算注销。但是华域汽车并没有放弃驱动电机的开发，2025 年报显示，子公司华域汽车电动系统有限公司全力拓展控制器和驱动电机配套市场，驱动电机供货 68 万台（套），另外子公司上海纳铁福传动系统有限公司首款 800V 高压两档集成差速锁三合一电驱动总成产品顺利对东风汽车、北汽集团交付。同样据 2025 年报，新订单中新能源汽车相关业务金额占比 80%。

五、价值股典范

华域汽车的成长性不突出，营收增长艰难，毛利率和净利率也呈下降态势。但是现金流很充裕，资产负债表很健康，业务体量巨大，这些特征都符合价值股。如果看它的资产负债率，会有担心，因为它的资产负债率达到 64+%，这个资产负债率是合并报表的负债率，实际上华域汽车母公司的负债率只有 2%。资产负债率达到 64+% 的原因，是合并报表范围内的子公司的负债率高，它的下属子公司有上百家，而子公司的负债率压不下去，有难度，因为这些子公司大多不是全资子公司，而是与其它股东合资成立的，不是一个股东说了算的。近三年华域汽车分红额是逐年上升的，2025 年度分红额达到 31.53 亿，股息率达到 5.5% 以上。这种优厚的分红是可持续的，华域的家底已经比较厚，先不说它的 70-80 亿的储资（储备状态的货币资金），每年下属子公司向母公司的分红就很可观，比如 2025 年，华域汽车车身零件 ( 上海 ) 有限公司，分红 6.33 亿；华域三电汽车空调有限公司，分红 4.92 亿；延锋汽车饰件系统有限公司，分红 16.62 亿；上海汇众汽车制造有限公司，分红 6.93 亿；上海赛科利汽车模具技术应用有限公司，分红 1.95 亿；华域视觉科技 ( 上海 ) 有限公司，分红 2.00 亿，以上 " 六骏马 " 合计分红达到 38.75 亿。所以，华域堪称价值股典范。

$XD 华域汽 ( SH600741 ) $  $ 上汽集团 ( SH600104 ) $  $ 上证指数 ( SH000001 ) $