7 月 24 日，欣旺达（300207.SZ）与天齐锂业（002466.SZ）双双发布公告，确认天齐锂业全资子公司天齐锂业 ( 射洪 ) 有限公司 ( 下称 " 射洪天齐 " ) 将以 1.5 亿元自有资金，认购欣旺达旗下子公司欣旺达动力科技股份有限公司（下称 " 欣旺达动力 "）新增股份约 7921.8 万股。此举标志着上游锂资源企业与中游电池制造商在资本层面加深绑定。

根据公告，此次增资是欣旺达动力 C+ 轮融资的一部分，合计引入阳光电源与天齐锂业两家战略投资者，总金额达 8.05 亿元，对应持股比例 2.93%。其中，天齐锂业以 1.5 亿元拿下欣旺达动力约 0.55% 的股权。

此次交易的独特之处，在于投资方向上的 " 逆向 " 操作。此前行业更常见的，是宁德时代等下游电池厂向上游投资锁矿，如宁德时代入股天华新能、富临精工，中创新航入股盛新锂能等。而天齐锂业作为上游材料商向下游电池厂布局，路径相反。这被认为是锂资源从极度稀缺迈向充裕时代后，上游企业为产能寻求稳定销售渠道的防御性布局。

产能释放的冲击已在市场上体现。2023 年至 2026 年，大量锂矿项目集中上马，锂盐供给从紧缺滑向结构性过剩，锂价告别历史高点，碳酸锂从曾经的 60 万元 / 吨跌至目前的 15 万元 / 吨以内。上游企业从 " 躺赚 " 被迫转向主动拓客。

受锂价等因素影响，天齐锂业过去几年业绩剧烈变动。数据显示，其 2022 年归母净利润一度攀至 241 亿元的高峰，2023 年即回落至 73 亿元，2024 年更是陷入 79 亿元的亏损，直至 2025 年才实现扭亏，盈利 4.6 亿元。今年上半年业绩预告显示，天齐锂业预计净利润达 28.50 亿至 42.50 亿元，同比暴增 3276% 至 4934%。天齐锂业称，受益于新能源产业持续景气和下游需求增长，主要锂产品销售均价同比明显上涨。

对上游锂盐企业而言，在价格周期频繁起落的情况下，通过股权投资锁定下游头部电池企业的长期需求，是其平抑周期风险的一种选择。

事实上，这已经不是天齐锂业第一次 " 向下投资 "。2022 年，天齐锂业以基石投资者身份，斥资不超过 1 亿美元认购中创新航港股 IPO 股份。同期，中创新航亦出资约 5000 万美元认购天齐锂业 H 股，双方形成 " 交叉持股 " 的深度绑定。但在 2026 年 2 月，天齐锂业公告拟择机清仓所持中创新航全部股份，理由为盘活存量资产、回笼资金。

此次入股欣旺达动力，与天齐锂业近年来持续推进的 " 垂直一体化 " 战略有关。天齐锂业在公告中表示，本次投资将加深其与下游产业链的合作，为展开业务拓展新的触角和渠道，有利于其在践行垂直一体化发展战略的同时探索产业链循环发展的机会。该战略于 2023 年通过《未来五年（2023-2027 年）战略规划》正式确立，旨在从锂资源开发延伸至锂化工产品加工，并持续拓展下游合作与衍生机遇。

对于欣旺达动力而言，引入天齐锂业则是为了 " 保供稳链 "。欣旺达方面表示，本次增资旨在深化与下游客户阳光电源及上游锂资源供应商天齐锂业的产业协同，增强储能电芯业务实力并保障核心原材料供应。

在动力电池业务之外，欣旺达动力正重点发力储能电芯业务。但从财务表现来看，欣旺达动力仍承压明显。2025 年，其动力电池业务亏损高达 30.25 亿元，拖累上市公司整体业绩。2021 年至 2024 年，欣旺达动力分别亏损 10.64 亿元、12.61 亿元、15.61 亿元、18.73 亿元，四年累计亏损 57.59 亿元。2026 年一季度虽实现营业收入 61.25 亿元，但净利润仅为 1304.52 万元，盈利依然薄弱。

今年 5 月，欣旺达动力启动 C 轮融资，引入 13 家投资方合计出资 16.8 亿元，认购 8.87 亿元新增注册资本，对应持股比例 6.30%。此次 C+ 轮再引入两家新投资者后，股东总数已达 87 家。

频繁引入外部股东，引发市场对欣旺达动力控制权问题的关注。此次增资完成后，欣旺达对欣旺达动力的持股比例将由 27.18% 下降至 26.38%。欣旺达在公告中坦承，若未来公司在股东会、董事会层面无法保持主导决策能力，或持股比例继续下降，可能导致欣旺达动力不再纳入合并报表范围。不过，截至公告日，欣旺达仍对子公司欣旺达动力保持控股地位，其财务状况将继续反映于合并报表中。

（作者 周菊）

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