一家以城市轨道交通减振为主业的科创板公司，在以 4.5 亿元拿下半导体公司全部股权后，又宣布砸下 6.3 亿元的扩产计划。

7 月 28 日晚间，九州一轨（SH688485，股价 49.19 元，市值 73.93 亿元）公告称，公司拟通过全资子公司苏州晶禧半导体科技有限公司（以下简称 " 晶禧半导体 "）在江苏省苏州市相城区投资建设先进半导体晶圆激光隐形切割产业化项目（暂定名称）。该项目预计投资总额不超过 6.3 亿元，其中购买设备金额预计不超过 6 亿元，预计于 2027 年第一季度完成生产线建设并逐步投产。

《每日经济新闻》记者注意到，在城市轨道交通行业由高速建设阶段转向存量运维阶段、传统减振业务增长空间受限的背景下，轨交减振龙头九州一轨计划通过此次投资将其业务触角延伸至半导体晶圆制造的核心工序领域，意图在 AI 算力与高速光通信产业的爆发期分一杯羹。然而，背后也潜藏着市场竞争加剧、资金需求增加等多重风险。

4.5 亿元收购后再砸 6.3 亿元投资

面对传统主业承压，九州一轨将目光投向了半导体领域。2026 年 3 月，公司董事会审议通过相关议案，以不超过 4.15 亿元对价购买晶禧半导体 100% 股权，并于收购完成后向标的公司增资 3500 万元。仅数月后，九州一轨通过全资子公司晶禧半导体抛出最高 6.3 亿元的产业化项目投资计划。

根据九州一轨 7 月 28 日晚间披露的公告，本次对外投资事项已经公司第三届董事会第十一次会议等审议通过，尚需提交股东会审议及政府主管部门备案或审批。

公告详细披露，实施主体晶禧半导体拟采用厂房租赁方式，对所租厂房实施无尘室及生产配套设施适应性改造。项目核心聚焦先进激光隐形切割加工服务，全面建成后将主要切割加工规格 8/12 英寸硅光芯片、硅陪条，为光模块厂商和芯片制造商等提供晶圆高精度隐形切割（分割）、开槽、分选等专业业务。

《每日经济新闻》记者注意到，九州一轨大举跨界的背后，是其主营业务面临的深层次疲软。2025 年年报显示，公司全年实现营业收入 2.27 亿元，同比下降 36.67%；归母净利润亏损 1445.14 万元，同比下降 229.59%。

这一业绩大幅下滑并导致亏损的原因，主要系受市场波动及行业竞争加剧影响，部分项目施工进度放缓；同时客户回款进度不及预期致使计提的信用减值损失较上年同期大幅增加，叠加公司为增强核心竞争力持续加大研发投入等因素综合所致。

九州一轨在投资公告中坦言：" 国内城市轨道交通行业由高速建设阶段转向存量运维阶段，新增线路规划增速放缓，传统减振业务增长空间受限。"

值得注意的是，当前 AI 算力与高速光通信产业正处于快速发展期，硅光晶圆精密加工作为上游关键环节面临稳步扩大的市场需求。九州一轨指出，晶禧半导体凭借 99.8% 的良率水平和国内稀缺的硅光晶圆激光隐形切割量产能力，已建立技术与客户双重壁垒。面对下游需求的突然放量，晶禧半导体现有产能已不足以支撑订单交付。

九州一轨提到，本项目实施后将有效优化公司收入结构，提升整体经营稳定性与抗风险能力，公司将结合轨道交通及声纹数字化监测业务的研发需求，进一步探索发挥晶禧半导体精密加工能力的协同作用。

扩产的风险账本

跨界投资半导体这一资金与技术密集型产业，在为九州一轨描绘出收入结构优化蓝图的同时，也伴随着不可忽视的风险挑战。

根据公告，本次项目预计投资总额不超过 6.3 亿元，其中购买设备金额预计不超过 6 亿元，预计于 2027 年第一季度完成生产线建设并逐步投产。

尽管跨界半导体切中了当前 AI 与算力的产业风口，但从公告和此前披露的信息来看，九州一轨的这笔投资面临多重考验。

第一重考验是资金压力。公告显示，项目资金来源 " 包括但不限于自有资金、银行贷款或其他符合法律法规规定的方式 "。而根据 2026 年一季报，截至一季度末，公司货币资金余额为 5.46 亿元，总资产 14.00 亿元，净资产 12.5 亿元。

《每日经济新闻》记者注意到，6.3 亿元的项目总投资上限，几乎相当于公司全部货币资金，且还不包括收购晶禧半导体股权的 4.15 亿元对价及 3500 万元增资。

2025 年财报数据显示，公司 2025 年经营活动产生的现金流量净额仅为 543.43 万元，同比下降 62.93%。在公司已出现亏损、经营现金流大幅下滑的背景下，举债扩张新业务，财务杠杆的压力不容小觑。

九州一轨公告坦言，若未来宏观经济、行业政策、市场环境或公司及子公司经营情况发生不利变化，或其他项目资金需求增加，可能导致自有资金储备不足、融资渠道收紧或融资成本上升，从而影响本项目建设进度，甚至导致项目方案调整、暂停或终止，并可能对公司及子公司财务状况产生不利影响。

而排在资金风险前的，是市场需求波动与竞争加剧风险。九州一轨表示，本次投资系公司及子公司基于战略发展、市场环境及行业发展趋势作出的决策。晶禧半导体主要从事先进激光隐形切割加工服务，下游客户主要为光模块厂商和芯片制造商。

" 随着市场环境变化及市场参与者增加，若同行业企业扩大产能、跨界主体进入，或出现新技术、新产品替代，可能导致市场需求波动、市场竞争加剧，最终实际实施与生产情况具有不确定性，可能存在未能达到预期目标的风险。" 九州一轨称。

另外一重考验则是项目建设及扩产管理风险。九州一轨称，本项目的实施尚需办理项目备案、环境影响评价等各项前置审批工作，如因国家或地方有关政策调整、项目审批等实施条件发生变化，项目的实施可能存在延期、变更或终止的风险。

与此同时，九州一轨还提到，项目建成投产后，生产规模的扩大将对公司及子公司的市场开拓、运营管理、质量控制及人才储备等提出更高要求。如公司及子公司相关管理能力未能及时适应业务规模扩张，可能对项目运营效率及经营业绩产生不利影响。