Dan Ivascyn 希望参与为甲骨文规模达 160 亿美元的大型数据中心园区提供融资的交易，但前提是交易必须按照他的方式设计。

知情人士称，去年年底，这位品浩（Pimco）的首席投资官愿意让公司成为这笔雄心勃勃融资交易的基石投资者，条件是将融资设计为收益率更具吸引力的长期债券，期限与甲骨文的租约相匹配。

负责筹组交易的美国银行最初曾就其他方案征询投资者意向，包括发行期限更短、成本更低的债券，但时机颇为棘手。银行此前已为甲骨文相关的数据中心项目提供了数十亿美元贷款，而一些贷款机构一直难以将这些债务转售出去。

几个月后，美国银行重新回到谈判桌，并愿意按 Pimco 的条件安排一笔私募交易。

Pimco 一直是公开警告私募债务市场风险最积极的机构之一。现年 56 岁的 Ivascyn 曾预警称，数万亿美元资金正在涌入支撑人工智能热潮的基础设施领域。

但这样一家管理 2.3 万亿美元资产的公司不可能完全错过债券市场规模最大的交易。因此，Pimco 正谨慎进入这一领域。Ivascyn 专门组建了一支由 30 至 40 人组成的团队，负责监督公司有关 AI 基础设施的投资，而且每笔交易都必须得到他本人亲自批准。

Christian Stracke

Pimco 总裁 Christian Stracke 在接受采访时表示：" 把这件事做对至关重要。只有在我们能够设计交易结构并主导条款的情况下，我们才会真正在融资中发挥主导作用。"

作风强硬

高盛预计，到 2030 年，Meta 和甲骨文等所谓超大规模云服务商将在 AI 和数据中心领域支出超过 5.3 万亿美元。私下协商达成的债务融资将是支撑这种增长的关键。

Pimco 正加入阿波罗全球管理等另类资产管理巨头的行列，利用自身规模决定行业最大债务交易的结构。

虽然 Pimco 进入 AI 基础设施领域的时间不长，但它依赖的仍是数十年来一以贯之的强硬谈判方式。

在甲骨文交易谈判中，融资期限最终成为 Pimco 最坚持的问题。

Pimco 希望债务期限与租约匹配，但美国银行和 Related 最初希望采用更短期融资以降低借款成本，并加入允许提前偿还的赎回条款。

最终，Pimco 如愿以偿。这家资产管理公司主导了融资结构，接受了一种能够保护其收益的赎回条款，作为基石投资者承接了大部分交易，并由银行将剩余部分分销给其他投资者。

这一结果显示，Pimco 不仅能够塑造自己持有的投资，还能影响其他投资者最终接受其交易条款。

由于没有经纪自营商牌照，Pimco 需要依赖银行分销其不打算长期持有的部分债务。这种方式使 Pimco 能够为数十亿美元融资担任基石投资者，同时降低最终敞口，但也意味着如果公司未来希望减持，仍需依赖银行。

Ivascyn 今年早些时候表示，AI 基础设施所需的庞大融资规模正在催生信贷市场的新风险。

他说：" 鉴于不确定性、波动性，以及需要预测相关公司未来如何在这一领域盈利，我们不希望在这个行业配置过重。"

但巴克莱美国高等级债券研究联席主管 Andrew Keches 表示，如果大型基石投资者能够参与建立市场，它们可能愿意承受一定程度的集中风险。在与 Pimco 达成交易之后，Meta 又与贝莱德达成一项 120 亿美元协议，为其位于德克萨斯州埃尔帕索的数据中心园区提供融资。该交易结构与 Meta 此前同 Pimco 和 Blue Owl 达成的安排相似。

Keches 表示：" 如果一个投资机会允许你影响文件条款、直接与借款人沟通，并塑造自己的信用保护措施，那么最终你就能创造出完全符合自身需求的证券。