来源：21 世纪经济报道

7 月 28 日，葛兰素史克（GSK）公布了 2026 年第二季度及上半年业绩。在总营收与核心利润双双超预期的表象之下，这份财报呈现出鲜明的 " 双面性 "：

一方面，特药与疫苗板块以双位数增长拉动整体业绩；另一方面，两项管线资产的减值计提几乎吞噬了 GAAP 利润，而高达 106 亿美元的收购与 19 亿英镑的降本计划，则勾勒出 GSK 面向 2029 年乃至 2031 年的战略版图。

这份 " 一半火焰、一半海水 " 的财报，恰是 GSK 新任 CEO 卢克 · 米尔斯（Luke Miels）上任半年以来战略逻辑的集中映射。从财报整体数据来看，GSK 上半年总营收 160.38 亿英镑（214.91 亿美元），同比增长 5%，核心营业利润增长 7%。

但光鲜的核心数据之下，真正的战略信号也隐藏在加减之间。作为新任 CEO，卢克 · 米尔斯将肿瘤药定位为 GSK 未来几年的核心增长引擎，与此同时，"Accelerate Growth" 三年成本节约计划剑指 2029 年实现年均 19 亿英镑节约，旨在将节约下来的资金重新投入研发。

一边果断止损，一边重金押注未来。有券商医药行业分析师对 21 世纪经济报道记者表示，GSK 正在用一场 " 减法 " 为 " 加法 " 腾挪空间。而这一切的紧迫性，源自多替拉韦（dolutegravir）2028 至 2030 年间即将到来的专利悬崖。

财报数据显示，上半年，GSK 特药业务营收达 70.08 亿英镑（93.92 亿美元），同比增长 14%。HIV、肿瘤、呼吸免疫三大管线同步实现双位数增长。

HIV 板块仍是特药 " 压舱石 "，上半年营收 39.02 亿英镑（52.28 亿美元），同比增长 10%。口服复方 Dovato 销售额 14.15 亿英镑（18.97 亿美元），增长 13%；长效注射治疗药物 Cabenuva 收入 8.21 亿英镑（11.00 亿美元），增长 32%；长效预防药物 Apretude 收入 2.60 亿英镑（3.48 亿美元），大增 41%。ViiV Healthcare 已将 2026 年 HIV 销售增速展望上调至高个位数。

不过，核心成分多替拉韦（dolutegravir）将于 2028 至 2030 年间面临专利悬崖，这为 "Accelerate Growth" 计划的落地增添了紧迫性。

肿瘤业务上半年营收 10.81 亿英镑（14.50 亿美元），同比增长 22%。PD-L1 抑制剂 Jemperli 销售额 4.80 亿英镑（6.44 亿美元），增长 33%，子宫内膜癌与直肠癌新适应症持续拓宽患者群体；BCMA ADC 药物 Blenrep 收入 0.59 亿英镑（0.79 亿美元），同比翻倍，已在 49 个国家获批。GSK 预计 Blenrep 销售峰值将超过 30 亿英镑。

呼吸免疫领域上半年营收 20.25 亿英镑（27.14 亿美元），同比增长 17%。IL-5 单抗 Nucala 销售额 10.94 亿英镑（14.66 亿美元），增长 18%，美国慢阻肺适应症上市后需求持续释放；Benlysta 收入 8.82 亿英镑（11.82 亿美元），增长 12%，自免领域用药人群持续拓宽。

作为公司核心业务的疫苗板块，上半年营收 44.33 亿英镑（59.39 亿美元），同比增长 6%。

而普药板块上半年营收 45.97 亿英镑（61.61 亿美元），同比下滑 7%。

对于呼吸板块，前不久 GSK 也在中国市场进行了战略调整。市场消息称，此次呼吸业务调整波及范围较广，涉及员工数量众多，部分人员或将面临离开医药行业的现实。

对此，GSK 方面表示，公司已对组织架构进行了简化，使其更高效、更敏捷。将把商业组织整合为两个业务单元：处方药业务单元和疫苗业务单元。处方药业务单元会聚焦于呼吸系统疾病、肿瘤、肝病和 HIV 等重点治疗领域。疫苗业务将继续聚焦成人疫苗。与此同时，也将简化工作流程，提高合作效率并强化关键能力建设。新的组织预计将在未来两个月内逐步完成重组与过渡。

除了呼吸赛道的调整，在管线层面，GSK 上半年达成了多项关键里程碑，也做了两项重大减法。

加法方面，乙肝功能性治愈 ASO 药物 bepirovirsen 两项关键 III 期试验读出阳性数据，FDA 已受理上市申请并授予优先审评与突破性疗法认定，PDUFA 目标日期为 2026 年 10 月 26 日。肝病新药 Efimosfermin 在 MASH 领域获得 FDA、中国 CDE 突破性疗法认定及 EMA PRIME 认定。

此外，引进自翰森制药的 B7-H3 ADC 项目 risvutatug rezetecan 在中国 ARTEMIS-008 研究中达到主要终点，成为全球首个在 III 期临床中取得阳性 OS 数据的 B7-H3 靶向 ADC。

减法方面，基于 CALM-1/2 III 期试验数据，GSK 终止了 P2X3 受体拮抗剂 camlipixant 在难治性慢性咳嗽领域的开发，确认资产减值 13.34 亿英镑。同时终止与 Alector 的合作项目，确认减值 3.71 亿英镑。

这两项减值合计约 17 亿英镑，直接导致二季度总营业利润下降 75%。

而在 7 月 15 日，GSK 也宣布完成对 Nuvalent 的收购，总对价约 106 亿美元。通过此次收购，GSK 获得 zidesamtinib（ROS1 阳性 NSCLC）和 neladalkib（ALK 阳性 NSCLC）两款潜在同类最佳资产。zidesamtinib 已获 FDA 批准（商品名 Jideytro），neladalkib 的《处方药用户付费法案》（PDUFA）日期为 2026 年 11 月 27 日。这是 GSK 切入肺癌领域的标志性一步。

与此同时，GSK 启动 "Accelerate Growth" 三年成本节约计划，目标到 2029 年实现年均 19 亿英镑节约，节约资金将大部分重新投入研发。

展望 2026 年全年，GSK 预计营收增长 3% 至 5%，核心营业利润增长 7% 至 9%。公司维持 2031 年营收超 400 亿英镑的长期目标。

前述分析师直言，今年 GSK 这份半年报传递的核心信号清晰而明确，GSK 正处在一场深刻的战略转型之中。

" 对于投资者而言，短期 GAAP 利润的剧烈波动或许令人忧虑，但核心业务的健康增长与管线的全面提速，才是这家百年药企面向下一个五年的真正叙事。" 该分析师强调。