来源：迈普医学、同花顺财经、21 世纪经济报道

7 月 24 日，迈普医学收到证监会批复，同意其发行股份及支付现金收购广州易介医疗 100% 股权并募集配套资金。两天后，这家公司迎来上市五周年。

溢价 260%、标的尚未盈利、构成关联交易——每一处都踩在监管敏感点上，却走通了审批，成为创业板 " 并购六条 " 落地后首单过会的收购未盈利标的重组项目。

3.35 亿，

老板买下自己的另一家公司

这笔交易的价格结构并不复杂。

据迈普医学发行股份购买资产报告书，交易总价约 3.35 亿元，其中股份对价 3.01 亿元、现金对价 3379 万元，评估增值率 259.91%。标的公司易介医疗成立于 2020 年 8 月，专注于脑血管疾病微创介入治疗，已取得 11 张 NMPA 注册证和 2 张 FDA 注册证。

交易的 " 非常规 " 之处在于关联交易性质。易介医疗实控人与迈普医学同为一人——袁玉宇通过泽新医疗持有 58.64% 股权，通过易创享持有 14.66%，合计控制 73.30%。

可以理解为，上市公司老板把自己孵化的另一家公司装进了上市公司。

标的公司的财务正在改善，但距离盈利仍有距离。据重组报告书数据，2023 年至 2025 年 1-11 月，易介医疗营收依次为 1189 万元、2419 万元、4044 万元，同期净利润分别为 -2812 万元、-2267 万元、-1245 万元。减亏趋势明显。

业绩承诺方承诺，2026 年至 2029 年净利润分别不低于 -316 万元、1487 万元、3336 万元和 5201 万元。

从 7.57 亿到 371 亿的跨界逻辑

迈普医学为什么要花 3.35 亿买一家还在亏钱的公司？

答案是：核心赛道触顶，目标赛道增长快两个量级。

据迈普医学 2025 年年报，公司全年营收 3.69 亿元（同比 +32.46%），归母净利润 1.13 亿元（同比 +43.47%），研发投入约 0.5 亿元，占营收 13.61%。产品线覆盖人工硬脑膜补片、颅颌面修复系统、可吸收止血纱和硬脑膜医用胶，是国内神经外科领域唯一同时拥有这四类植入产品的企业。

但核心赛道的天花板肉眼可见。据华经产业研究院《2024 年中国人工硬脑膜行业市场规模》报告，2024 年中国人工硬脑膜市场规模仅 7.57 亿元，受集采降价影响，较 2020 年的 10.26 亿元已明显收缩。

神经介入则是另一个量级的市场。据行业预测，国内神经介入耗材市场规模将从 2020 年的 58 亿元增至 2026 年的 175 亿元，2030 年有望达到 371 亿元，年复合增长率超过 20%。

从 7.57 亿到 371 亿，差距近 50 倍，这是迈普医学跨界并购的根本驱动力。

渠道协同层面，交易双方的终端客户具有天然关联性。据重组报告书披露，迈普医学已覆盖国内近 2000 家医院、合作境内外经销商近 1000 家；易介医疗深耕 270 余家三甲医院、合作经销商超 200 家，在神经科室终端高度重合。技术层面，迈普在可降解生物材料上的积累，与易介的精密介入输送系统结合，有望在可降解弹簧圈、可降解密网支架、股动脉封堵器、液体栓塞胶等方向推进产品落地。

四年从亏到赚 5200 万，压力在哪

协同逻辑讲得通，但风险也不该跳过。

第一个风险是盈利兑现难度。易介医疗要在 2027 年实现扭亏、2029 年达到 5201 万元净利润，意味着营收需从约 4000 万元跃升至至少 2 亿元以上。对一家神经介入初创公司来说，这个跨度的挑战不小。

第二个风险是集采压力。神经介入耗材正进入集采降价通道。据各省医用耗材挂网数据库信息，以颅内血栓抽吸导管为例，挂网价约 36800 元。参考冠脉支架和骨科的发展轨迹，以量换价的逻辑终将压缩单品利润空间。

第三个风险来自迈普自身。据迈普医学 2026 年一季报，公司一季度营收增速放缓至 6.32%，归母净利润同比下降 14.27%。并购整合期叠加自身业绩承压，现金流管理和研发投入分配将成为考验。

这起交易也是 2026 年 A 股医疗器械板块并购加速的缩影。据 21 世纪经济报道分析，在 IPO 节奏收紧、一级市场估值回调、集采持续深化的三重作用下，上市公司正通过并购快速补齐管线。迈普补神经介入，爱博补运动医学（收购福建优你康），瑛泰医疗补结构性心脏病——路径相似：用二级市场融资能力收购一级市场已验证的技术资产。

方向没错，但执行难度不低。从神经外科到神经介入，产品逻辑、临床路径、竞争格局都是另一套玩法。这笔 3.35 亿的交易到底值不值，看的是易介医疗的管线能否如期兑现、渠道协同能否落地、以及在集采大潮中能否守住价格底线。

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