本文为食品内参原创

作者丨佑木 编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

昨日，法国食品品牌达能（Danone）发布 2026 年半年度业绩。上半年集团实现销售额 139.36 亿欧元（约合人民币 1073 亿元），按可比口径同比增长 3.5%，二季度增速回升至 4.2%；经常性经营利润率提升至 13.3%，集团份额净利润同比增长 13%。

作为达能重要的利润来源，中国区在经历中国农历龙年的生育高峰后增速有所放缓，医学营养等业务则保持强劲。管理层在随后召开的投资者电话会上，重申了全年 3% 至 5% 的可比销售增长目标。

稳定增长

从整体看，达能上半年的增长成色较为均衡。139.36 亿欧元营收中，销量 / 组合与价格分别贡献 1.7 和 1.8 个百分点；受欧元走强影响，以报告口径计营收增长 1.4%。二季度是主要亮点，可比增速较一季度回升至 4.2%，其中一大推动力来自欧洲婴配粉在行业召回后的逐季修复——该板块在欧洲、中东及非洲（EMEA）大区一季度下滑 4.3%，二季度已回升至增长 2.9%。

利润端保持改善。上半年经常性经营利润 18.54 亿欧元（约合人民币 143 亿元），经常性经营利润率同比提升 12 个基点至 13.3%，略高于市场预期，主要得益于生产率提升对冲了欧洲奶粉召回及通胀带来的成本压力。集团份额净利润 11.75 亿欧元（约合人民币 90 亿元），同比增长 13%，经常性每股收益 1.92 欧元（约合 14.8 元人民币）。

现金流方面，上半年自由现金流 8.52 亿欧元（约合人民币 66 亿元），去年同期为 11.72 亿欧元（约合人民币 90 亿元）；截至 6 月末净负债为 90 亿欧元（约合人民币 693 亿元），主要反映了 5 月派发年度股息的影响。

投资者电话会上，管理层的表态是市场关注的另一焦点。达能首席执行官安托万 · 德圣阿弗里克（Antoine de Saint-Affrique）表示，食品行业正处于一个 " 临界点 "，" 通过食物获得健康 " 对消费者和患者而言日益重要——这正是达能持续聚焦健康营养的底层逻辑。他称，二季度实现了 " 广泛而有质量 " 的增长，高蛋白产品、医学营养、植物基等 " 制胜平台 " 需求旺盛，欧洲婴配粉的趋势也在改善。

首席财务官尤尔根 · 埃塞尔（Juergen Esser）则强调，公司在保持投资、维护客户服务水平的同时，上半年仍保持了稳健的自由现金流。

面对分析师对利润率的追问，德圣阿弗里克回应称，达能坚持 " 营收增长 3% 至 5%、利润增速快于营收 " 的一贯模式，不单独提供利润率指引，但对兑现这一价值创造模式抱有信心。他也坦言，北美基础乳制品（EDP）业务的复苏仍处早期，公司将推动其渐进、可持续地改善。

会议上，管理层为下半年划定了几条主线：高蛋白酸奶与功能性乳品的持续扩张、婴配粉在欧洲与中国的复苏、医学营养的强劲需求、北美新产能的逐步投放，以及 Activia、Oikos、Silk 等核心品牌的创新。

并购层面，达能上半年斥资约 10 亿欧元（约合人民币 77 亿元）收购代餐品牌 Huel，并在亚太签约收购澳大利亚健康食品企业 MADE Group、增持与 Saputo Dairy Australia 的鲜奶合资公司股权，进一步充实其健康营养版图。

回归常态

中国是达能全球版图中举足轻重的一块。中国婴配粉约占集团利润的 17%，而含中国的亚太区上半年可比增长 5.6%、居各大区之首，经常性经营利润率高达 24.7%、同样为全集团最高。

需要说明的是，达能自今年 1 月起调整了地区披露口径，将原 " 中国、北亚及大洋洲（CNAO）" 并入更大的亚太大区。以中国为主体的 CNAO 二季度可比增长 3.6%，较去年同期约 11% 的高增速明显回落。

对于这一变化，德圣阿弗里克在电话会上给出了直接解释。他表示，2024 农历龙年带来的生育小高峰推高了基数，如今中国奶粉市场正在 " 回归常态 "、回到原有的节奏，而达能在中国的份额表现 " 其实相当不错 "；公司的应对之道是坚持创新、高端化，以及与妈妈群体建立深度联系，其超高端系列 Essensis 表现良好。

从行业大盘看，中国婴幼儿奶粉市场规模已从 2021 年约 1725 亿元回落至 2025 年的约 1372 亿元；2026 年上半年，母婴实体渠道婴配粉销量同比下滑约 10%，市场加速向头部企业集中——同期健合集团婴配粉收入同比增幅超 50%，飞鹤、a2 等品牌也在细分赛道实现增长。

医学营养则是达能中国更为强劲的一台引擎。上半年该业务延续强劲增长，旗舰品牌录得高个位数至双位数的增速，口服营养解决方案成为新的放量点。在中国老龄化加深、临床与家庭营养需求持续扩张的背景下，这条赛道结构性向上，也是达能近年在华重点投入的方向。

饮料业务则呈现分化。二季度，脉动因品类需求疲软出现下滑，是 CNAO 销量环比放缓的主要原因；依云、富维克等高端进口水则表现相对稳健。

展望下半年，达能已将 " 婴配粉在中国的复苏 " 列为重点主线之一，并维持全年 3% 至 5% 的可比增长指引、预计利润增速快于营收。对这家深耕中国近 40 年的食品巨头而言，如何在人口结构变化中依托高端化与医学营养延续增长，将是接下来的看点。