$ 万东医疗 ( SH600055 ) $  

从美的集团近期的操作和公开承诺来看，业务整合或剥离

一、核心压力：必须解决 " 同业竞争 "

这是最刚性的理由。美的控股万东医疗后，又收购了锐珂医疗等资产，导致控股股东（美的）与上市公司（万东）在 DR 等业务上存在 " 同业竞争 "。根据监管要求，美的已公开承诺在 5 年内，通过资产置换、资产注入等方式解决这一问题。

二、现实困境：万东医疗自身承压

作为整合平台，万东医疗 2025 年遭遇上市 29 年来首次亏损（-2.28 亿元），受集采影响毛利率大跌。自身业绩承压，也增加了美的重新评估其平台价值的可能性。

三、可能的走向：注入还是剥离？

基于上述压力和现状，未来无非两种路径：

· 路径一：把其他业务 " 注入 " 万东。将锐珂、百胜等资产注入万东，既解决同业竞争，又利用其上市平台融资。目前百胜医疗的收购正是由万东方面主导推进的，这可能是为后续整合铺路。

· 路径二：把万东 " 剥离 " 出集团。即美的将万东私有化退市，或把其业务剥离出来与其他医疗板块合并。万东近期已向美的关联公司剥离了亏损子公司，说明 " 剥离 " 这一工具已在运用。

美的正通过 " 买买买 " 构建庞大的医疗版图，但各业务间整合尚未完成。从解决同业竞争的刚性承诺和万东当前的困境来看，未来大概率会有重大资产重组动作。至于是把资产注入万东，还是把万东剥离出来，目前两种可能性都存在。

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