点评丨算力昨日为何大跌？如何看待后市？

【市场表现】

昨日 A 股集体下跌，沪指下跌 1.16%，深证成指下跌 4.52%，创业板指下跌 7.35%。沪深两市成交额约 2.04 万亿元，较上日有所缩量。

其中通信 ETF（515880）跌停，半导体设备 ETF（159516）收跌 6.25%。

【下跌原因分析】

1、外围动荡，全球悲观情绪共振。昨日，日经 225 下跌 3.95%，韩国 KOSPI 指数下跌 10.84%。今日凌晨美股继续分化。

2、AI 泡沫担忧再起。据报道，英伟达正洽谈为 OpenAI 提供大约 2500 亿美元财务担保，用于租赁俄亥俄州一个 10GW 的数据中心。加上另外 3500 亿美元的芯片采购融资。这实际上是 " 英伟达为客户提供了资金来买自己的产品 "，引发市场对泡沫和债务违约的担忧。

【SK 海力士财报】

SK 海力士今日发布二季度财报，增长很快，但是总体没有达到预期。

收入 79.32 万亿韩元，同比增长 257%；低于预期的 84 万亿韩元；

营业利润 60.54 万亿韩元，同比增长 557%，低于预期的 64 万亿韩元。

净利润 93.92 万亿韩元，同比增长 1242%。

综合而言，海力士业绩低于预期的原因来自两方面：一是涨价幅度相对少的 HBM 在收入中占比较高，二是 LTA 限制了一定的弹性。但本季度财报也有精彩之处，公司指引 HBM4 已经开始出货，下半年全面爬坡。

【后市展望】

中长期方面，AI 是一场规模宏大的产业革命，其影响力甚至可能超过 PC 的普及。当前全球 AI 基建加速，2027 年全球 AI Capex 有望接近 1.5 万亿美元，Capex 的二阶导依然为正，产业景气度持续高企。且从明年看，目前 CSP 的订单可见度较强，部分客户 2027 年订单已经下达，无任何需求减弱迹象。

针对光模块降价谣言，相关公司已出面辟谣，明年的行业需求旺盛，高端光模块维持供不应求，不存在非正常降价情况。竞争格局方面，目前龙头厂商主要利润已来自 1.6T 光模块，且进一步向更高端产品演进，新进入者订单多为 800G 产品，光模块产品两年迭代一次（速率翻倍），因此不存在格局变差的现象。

从短期市场看，当前通信 ETF 已大幅偏离基本面，处于超跌状态，年线附近可能有支撑。半导体设备 ETF 相对抗跌，其探底动作也正接近尾声。但是，叠加昨日夜盘美股的动荡，错误的定价不一定会马上修复，短期震荡可能延续。因此，当前的投资仍然应当以防风险为主，对于需要抄底的投资者而言，可观察外围环境企稳 &A 股走出右侧信号，为防判断失误，操作上分批或许更佳。可持续关注通信 ETF（515880）、半导体设备 ETF（159516）。

风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。