7 月 29 日，A 股存储芯片概念再度遭遇重挫。兆易创新跌停，自 6 月 29 日历史高点至今累计跌幅已超 58%，市值蒸发逾 3200 亿元；雅克科技跌停，有研硅、精测电子等多股跌超 10%。

消息面上，韩国综指跌幅扩大至 7%，现报 5599.13 点。个股方面，SK 海力士跌超 10%，三星电子跌超 6%。

业绩亮眼，却难逃 " 不及预期 " 的魔咒

导火索来自韩国存储巨头 SK 海力士当日发布的二季度财报。数据本身堪称亮眼：公司第二季度营业利润达 60.54 万亿韩元（约合 2817 亿元人民币），同比大增 557.2%，再创历史新高，一个季度的利润已超过 2025 年全年的 47.2 万亿韩元。同期净利润同比暴增 1242.5%，上半年累计销售额首次突破 100 万亿韩元大关。

然而，资本市场的逻辑从来不是 " 好不好 "，而是 " 够不够好 "。此前，韩国 14 家本土券商汇总的一致预期为营业利润约 64 万亿韩元、营收约 84 万亿韩元，实际数据双双低于预期约 4.7%。看似微小的差距，成了压垮高位筹码的最后一根稻草。

为什么 SK 海力士会低于预期？

分析人士指出，业绩未达预期主要源于结构性和周期性因素：首先，近期行业利润的爆发更多由通用 DRAM（动态随机存取存储器）和 NAND（闪存）的现货价格飙升驱动，而 HBM（高带宽内存）销售占比较高的 SK 海力士，从这一轮通用产品涨价中的获益相对受限；其次，二季度存储芯片价格的季度涨幅已较一季度明显收窄，涨价红利边际减弱；此外，公司与主要客户签订的长期供应协议（LTA）锁定了部分出货价格，在一定程度上牺牲了现货市场的短期弹性。

兆易创新：多重利空共振下的高位崩塌

其一，" 影子股 " 逻辑消退。兆易创新创始人朱一明与长鑫科技存在关联，大量资金此前将其视为长鑫科技的 " 影子标的 "。随着长鑫科技 7 月 28 日科创板上市并暴涨 466%，兆易创新的影子溢价随之消散，抛压集中释放。

其二，筹码极度拥挤。股价从一年前 120 元最高涨至 846 元，融资盘约 200 亿元，股东人数暴增至 24 万户，高度散户化。行情一旦转向，踩踏效应极难避免。

其三，价格拐点临近。公司此前已公开提示核心产品价格处于历史高位。TrendForce 最新数据显示，三季度 DRAM 合约价环比跌幅预估已从 5% 扩大至 8% 至 13%，周期下行压力正在加速兑现。

SK 海力士怎么看后市

尽管业绩略低于预期，但 SK 海力士的前瞻表态并不悲观。公司明确表示，目前没有看到 AI 投资放缓的迹象，2027 年以后 AI 基础设施投资仍将保持稳健；HBM4 已于二季度量产出货，下半年将扩大生产；三季度 DRAM 出货量预计环比提升约 10%；公司已与十余家核心客户落地长期供应协议（LTA），并强调 " 预计长期协议不会导致供应过剩 "。AI 存储需求的底层逻辑并未逆转。