从 193 港元到 26 港元，仅用 34 天。这只曾被冠以 " 十倍神话 " 的杠杆产品，迅速沦为投资者的 " 财富粉碎机 "。

7 月 29 日，香港中环交易大厅弥漫着焦灼气息。南方东英两倍做多海力士（07709.HK）低开逾 8%，盘中一度跌逾 29%，报价 26.88 港元，7 月以来累计重挫 81.96%，较 6 月底高点回撤逾 86%。

而在不足一个月前的 6 月 25 日，该 ETF 盘中曾触及 193.65 港元的歷史峰值。短短 34 个交易日，价格从巅峰跌落谷底。最新资产规模已缩水至 319.2 亿港元，较高点蒸发约七成。

一份 " 创纪录却不及预期 " 的财报

7 月 29 日清晨，SK 海力士发布 2026 年第二季度业绩：营收 79.32 万亿韩元，同比增长 257%；营业利润 60.54 万亿韩元，同比暴增 557%，超越 2025 年全年水平；净利润更激增 1242%。三项指标均创单季历史新高。

然而市场并不买账——营收不及预期的 84 万亿韩元，营业利润同样低于预期的 64.22 万亿韩元。

" 创纪录 " 和 " 不及预期 " 同时出现，成了压垮骆驼的最后一根稻草。隔夜美股交易时段，存储芯片股已大幅下挫—— SK 海力士收跌近 9%，美光科技跌 8.85%，闪迪暴跌 14.25%。7 月 29 日，韩国股市再度遭遇重挫，‌韩国综合股价指数 ( KOSPI ) 盘中触发年内第九次熔断机制‌，这也是该指数‌首次连续两个交易日触发熔断‌，交易暂停 20 分钟 。截至收盘，韩国 KOSPI 指数跌幅 5.99%，报 5663.08 点，盘中一度跌超 12%，SK 海力士绩后跌 9.6%，盘中一度跌逾 17% 创纪录最大日内跌幅；三星电子跌 5.2%。

更令市场忧虑的是英伟达正推进总规模逾 7500 亿美元的 AI 基础设施相关合作，引发 " 循环融资 " 担忧。英伟达信用违约掉期（CDS）价格创下有记录以来最大单日涨幅。

杠杆的真相：每日重置的 " 负复利 " 陷阱

07709 究竟是一款什么样的产品？

全称 " 南方东英 SK 海力士每日杠杆（2x）产品 ETF"，于 2025 年 10 月 16 日在港交所挂牌上市，发行价约 7.8 港元。它通过掉期合约等衍生品，以合成模拟策略追踪 SK 海力士在韩国首尔证券交易所的每日股价表现。

" 两倍做多 " 的含义很简单：SK 海力士股票每涨 1%，ETF 涨 2%；每跌 1%，ETF 跌 2%。但这背后藏着一个极易被忽视的陷阱——每日重置机制。

杠杆 ETF 的 " 每日杠杆 " 意味着每天结算一次，第二天从 100% 重新开始计算。这会产生 " 负复利 " 效应：假设 SK 海力士第一天涨 10%，ETF 涨 20%；第二天跌 10%，ETF 跌 20%。两天下来，正股下跌 1%，而 ETF 却下跌了 4%。

南方东英在产品说明中明确提示：" 阁下可能会于一天内损失大部分或全部投资 "，此产品为短期买卖或对冲设计，不宜作长期投资。

1.5 亿巨亏案始末

就在 ETF 价格崩塌的过程中，一起触目惊心的爆仓案例浮出水面。

7 月 20 日晚 9 点 53 分，香港中环德辅道中 19 号环球大厦内，致富管理服务有限公司一名 36 岁王姓女董事拨通了报警电话。她举报的是自家公司一名 26 岁袁姓交易员。

据媒体报道，该交易员未经许可挪用公司 5000 万港元作为保证金，通过机构进行融资，重仓买入南方东英两倍做多海力士 ETF（07709.HK）。涉案时间从今年 1 月 9 日持续至 7 月 20 日。

从 1 月到 6 月底，SK 海力士受存储芯片概念推动持续上涨，07709 一路飙升至 193.65 港元的歷史高位。随后半导体板块急剧回调——截至 7 月 20 日，该 ETF 已暴跌至 52.58 港元，跌幅超过 72%。

5000 万本金，在保证金融资与两倍做多 ETF 的双重杠杆叠加下，最终酿成 1.5 亿港元的账面亏损。该交易员已于当日被警方以涉嫌 " 盗窃 " 罪拘捕。目前涉案仓位尚未强制平仓，最终亏损仍将随股价波动。

但斌与专家警示：潮水退去才知残酷

面对这场杠杆踩踏，知名投资人但斌连续发声。

7 月 29 日，但斌在社交媒体上表示：" 大跌一定要敢买，刚把剩余的子弹打光 "。但他同时也发出了严厉的风险警示："2 倍做多海力士 ETF 此刻大跌 25.72%。杠杆工具既能放大收益，也会成倍放大风险，潮水退去之时，更能看清市场波动的残酷。由此可见，这类杠杆产品需要格外谨慎。"

但斌认为，海力士已成为这一轮 AI 行情阶段性标志公司之一，" 按当下这种调整节奏，短期方向大概率很快见分晓 "。

香港证监会近期也就杠杆 ETF 风险作出提醒，以南方东英发行的两倍做多 SK 海力士 ETF 为例，警示散户投资者注意个股杠杆产品的双刃剑特性。

有分析指出，南方两倍做多 SK 海力士波动之大令人咋舌，正好反映个股杠杆及反向产品作为金融市场 " 双刃剑 " 的特质—— " 既可提升香港金融竞争力，同时潜藏风险，如近日韩国股市股灾式下跌，令这类产品随时令散户输身家 "。

花旗最新测算数据显示，近期韩国个人投资者通过杠杆 ETF 产生的总亏损约 387 亿美元（56.3 万亿韩元）。截至 7 月 13 日，7 月累计强制平仓规模已达 3442 亿韩元（约 18.5 亿港元），超过 120 万个杠杆散户账户触及保证金追缴线，其中约 32 万至 36 万个账户已被全额强平。

监管围堵：迟到的 " 安全阀 "

7 月 28 日，韩国金融服务委员会主席李亿远表示，若最新限制措施未能达到预期效果，韩国将准备采取进一步措施抑制投资者对杠杆 ETF 的需求，包括对个人投资者设定投资限额。

香港证监会近期亦更新了杠杆及反向产品的监管框架。分析人士指出，新规核心在于灵活杠杆机制，要求受市场流动性、掉期敞口约束的个股杠杆产品，可在 2 倍 /-2 倍上限内每日下调杠杆倍数，配套强制披露、更名等约束措施。

南方东英于 7 月 27 日公告，旗下挂钩英伟达、SK 海力士、三星、特斯拉等个股的 2 倍杠杆及反向产品，将于 8 月 3 日正式切换至灵活杠杆结构，极端行情下杠杆最低可降至 1.1 倍。此举在投资者群体中引发巨大争议——对已深度套牢的持仓者而言，杠杆下调意味着反弹时的收益也将同步打折。

杠杆从来不是原罪——它放大的不仅是收益，更是人性中的贪婪与恐惧。对于监管机构和产品发行人而言，在产品推向市场之前，务必做好制度预警和风险预期。所幸该产品未被纳入沪港通及互认基金名单，内地投资者无法通过上述渠道参与。

而对于普通投资者而言，在押注这类产品之前，或许应该先问自己一个问题：是否真的读懂了那份产品说明书上的每一个字？

备注：本文数据参考 wind 、交易软件 公开报道   基金有风险 投资需谨慎。