7 月 30 日上午 9 点 30 分，港交所交易大厅内的锣声刚刚落下，中际旭创的股价数字便定格在了 971 港元，较 980 港元的发行价下跌 0.92%。

这场筹备数月、创下近七年港股募资纪录的超级 IPO，上市一秒便宣告破发。

截至早盘 9 点 33 分，股价进一步下探至 953 港元，跌幅扩大至 2.76%，按每手 50 股计算，中签投资者每手账面浮亏已达 1350 港元。

而在前一个交易日的暗盘交易中，疲态便已显现，中际旭创暗盘收报 969.5 港元，较招股价下跌 1.07%，提前为今日的 " 开门黑 " 埋下伏笔。

此后跌势加速，盘中一度跌超 10%，最低触及 880 港元。截至 7 月 30 日收盘，股价报 960 港元，跌幅收窄至 2.04%，全日成交额达 114.87 亿港元。

作为 2026 年港股市场最受瞩目的 IPO 项目，中际旭创本次 H 股发行最终定价 980 港元 / 股，较最初 1010 港元的询价上限折价约 3%，基础发行 5450 万股，对应募资总额约 534.1 亿港元；若保荐人全额行使 15% 的超额配售权，总募资规模最高可达 614.22 亿港元。

这一数字不仅轻松拿下年内港股 " 募资王 " 称号，更刷新了 2019 年阿里巴巴回港上市以来近七年的港股新股募资纪录。

公开发售阶段，市场认购情绪一度火爆，捷利交易宝数据显示，截至 7 月 27 日招股结束，中际旭创共获得 719.9 亿港元孖展资金，超额认购逾 13 倍。

但这份热度没能延续到二级市场。

挂牌首日恒生指数高开 0.26%、恒生科技指数涨 0.43% 的背景下，中际旭创的破发显得格外刺眼。

更令市场唏嘘的是其堪称 " 豪华天团 " 的基石投资者阵容—— 29 家顶级机构合计认购约 34.5 亿美元（约合 270 亿港元），按发行价计算占全球发售股份的 49.12%，已逼近港交所 50% 的监管红线。

其中摩根大通资产管理以 5 亿美元认购额居首，新加坡淡马锡通过旗下太白投资和淡明资本合计认购 3 亿美元，高瓴旗下 HHLR 同样出资 3 亿美元，全球资管巨头贝莱德认购 2.5 亿美元，阿里巴巴与腾讯作为产业资本各认购 5000 万美元。

此外阿布扎比投资局、加拿大养老金计划投资委员会、威灵顿管理、贝恩资本、博裕资本、IDG 资本、云锋基金、周大福企业等长线资金均赫然在列。

按照港交所规则，这些基石投资者所持股份有 6 个月的锁定期，上市首日并不能卖出，浮亏已实实在在摆在账面上。

市场对于破发的解读并未停留在单一交易日的涨跌层面。

有媒体指出，此次中际旭创上市恰逢全球 AI 板块遭遇集体抛售，美股 AI 龙头近期连续回调，港股科技板块情绪整体承压。

而更深层的压力来自 A+H 股的估值套利——在 H 股招股期间，中际旭创 A 股股价从 6 月高点累计回撤超 30%，单月市值蒸发超千亿元，按 7 月 29 日 A 股收盘价 951 元人民币，按汇率折算约 1020 港元，与 H 股 980 港元发行价之间的溢价空间已从招股初期的 20% 以上收窄至不足 4%，套利资金提前卖出 A 股筹码的行为，不仅打压了 A 股价格，也让 H 股上市首日失去了估值支撑。

中际旭创的 A 股盘中也大幅下探，截至 7 月 30 日收盘跌幅达 9.15%，报 864.00 元，总市值回落至 9636 亿元。盘中股价一度最低触及 793.03 元，午后跌幅有所收窄，全日成交额达 597.73 亿元创历史新高。

事实上，就在上市前三天，中际旭创刚刚抛出了一份 A 股史上罕见的大额回购计划。

7 月 28 日，公司 A 股单日暴跌 15.69%，一日蒸发市值超 1600 亿元。当晚管理层紧急召开电话会议 , 董事长刘圣同步抛出 40 亿至 80 亿元的 A 股回购计划，次日股价短暂反弹 4.74%。但这些动作最终未能扭转港股首日的卖压。

从基本面看，中际旭创的行业地位并未动摇。

2023 年至 2025 年营收从 107.18 亿元跃升至 382.40 亿元，2026 年一季度单季营收 194.96 亿元，同比暴增 192%，归母净利润 57.35 亿元，同比增幅 262%。

公司连续五年位居全球光模块市场份额首位，2025 年占整体光互连解决方案市场的 21.2%。问题是，资本市场从来不只为过去买单。当 AI 算力产业链的估值泡沫开始松动，所有的高增长叙事都要接受残酷的重新定价。

当全球 AI 芯片股集体回调、英伟达和 SK 海力士同步走弱之时，光模块这个 AI 算力链条上最受益的环节，也难以独善其身。

来源：星河商业观察