作者 | 深水财经社 倪大九

509 万元，民生证券最后流落在外的 0.02% 股份终于被国联收入囊中。

7 月 29 日晚间，国联民生发布公告称，公司于当日通过司法拍卖竞得泛海控股持有的民生证券 242.43 万股股份，占民生证券总股本的 0.02%，成交价格约 509.11 万元。

交易完成后，国联民生持有民生证券的股份比例将由 99.98% 升至 100%，民生证券此后将成为其全资子公司，扫清了企业治理层面的障碍。

此次拍卖的出让方泛海控股曾是民生证券的创始股东之一。

2023 年，因泛海控股陷入债务危机，其所持民生证券 34.71 亿股股权被司法拍卖，由国联民生控股股东国联集团以 91.05 亿元竞得。

此后，泛海控股所持剩余零星股份陆续被司法处置，国联民生通过多次竞拍逐步将持股比例推至 99.98%。

此次竞得最后 0.02% 股份，标志着泛海控股彻底退出民生证券股东行列。

自 2025 年 2 月 " 国联民生 " 正式更名至今，已有一年有余。

并购完成后的首年，国联民生的财务数据迎来飙升。年报数据显示，2025 年公司营收达 76.73 亿元，同比大幅增长 185.99%；归母净利润 20.09 亿元，同比暴涨 405.49%。

对比来看，原国联证券 2024 年净利润仅 3.97 亿元，民生证券 2024 年上半年净利润 3.35 亿元。

不过，国联民生此次业绩爆发并非企业内生增长所致，一部分增量均来自民生证券的报表并表，还有一部分源于当年资本市场的 " 超级行情 "。

2025 年，A 股和固收市场行情整体回暖，国联民生抓住行情靠自营投资赚了一笔大额 " 行情钱 "，大幅拉高了全年净利润。

进入 2026 年一季度，公司增长回归常态化水平。当期营收 18.56 亿元，同比增长 18.81%；归母净利润 4.97 亿元，同比增长 32.07%，增速较 2025 年大幅回落。

国联民生财务数据

截至一季度末，公司总资产 2371.26 亿元，较 2025 年末增加 16.69%。

虽然公司业绩因合并报表而大增，但是股价却进入了近一年的下跌趋势。

7 月 19 日晚间，国联民生发布了两家整合以来的首次回购计划。

公司计划拿出 1 亿至 2 亿元自有资金，以集中竞价方式回购自家 A 股，以挽救跌跌不休的股价。

历经两年整合，国联民生的各大业务板块仍然发展悬殊。

其中，投行业务是整合进度最快、协同效果最显著的板块。

2025 年 9 月，民生证券全部投行项目顺利平移至更名后的国联民生承销保荐子公司，同时撤销多家民生证券投行类分公司，完成核心架构整合。

2025 年公司 IPO、再融资保荐家数位列行业第 7，新三板挂牌项目数量位居行业第一，科创债、绿色债等创新项目持续落地。

此外，国联民生的经纪与财富管理业务的网点布局形成了互补。

国联证券长期深耕华东江苏市场，民生证券分支机构则扎根北方、中原的河南、山东等区域，双方合并后客户覆盖范围拓宽。

2026 年一季度，公司经纪业务收入达 6.8 亿元，同比大增 44.1%，成为当期增长势头最强的业务。

研究所则是整合阵痛最突出、市场争议最大的板块。

整合期间，多名资深分析师、首席分析师相继流失，叠加两家机构原有考核体系冲突、团队人员博弈等问题，导致研究所分仓佣金排名出现了佣金收入下滑、排名小幅回落的情况。

随着全资控股落地，国联民生正式告别并购 " 上半场 " 的规模扩张，进入考验内生协同能力的整合 " 下半场 "。

截至 7 月 29 日收盘，国联民生 A 股收报 8.95 元 / 股，涨 1.59%；港股收报 4.03 港元 / 股，涨 1.77%。

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